新冲击？

近期美国共和党有望重掌众议院，成为焦点话题。

之所以备受市场关注，其中一个原因，在于共和党反对加息，就此会引发美元、黄金等价格趋势性波动。

短期有个现象很奇怪，即金铜共振。

铜价上涨，市场解读为：

LME库存吃紧，下游约50%是电网需求，需求边际转好下，铜价直接拉涨反应。

金价上涨，市场理解：

金价和实际利率是负相关关系，实际利率=名义利率-通胀，当前数据显示23年Q1加息进入末端，所以处于高位的名义利率下行，会带动金价上行。

但老樊认为，我们要“拉长周期”看这件事。

实际上，今年以来金价和铜价的关联度就很高。

有一组数据显示，年初至今，二者的相关性，高达75%，当前位置依旧是高于50%。而金铜共振，暗含一个重要交易信号：

当前市场在交易通胀。

如果说交易通胀，通常来说黄金股难以出现趋势性行情，我们仅能以修复的视角来看。

但如果从“滞涨走向衰退”，即看到金价和铜价的背离，黄金股反而会出现趋势性投资机会。

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制冷剂板块逆势上涨，巨化股份、三美股份均已回到阶段性高点位置。

早在9月初圈子中，老樊就提示左侧布局时机，核心是直播课中强调的“产品周期性反转”。

其独特性体现在：

反转的动力，在于“产品供给侧”，而并非“需求侧”。

通常需求侧的反转，更性感更受追捧。因为需求曲线越陡峭，成长的爆发性更强，业绩超预期的力度更高，会出现业绩与估值的上升。

股价会在几个季度，实现几倍甚至10几倍的上涨。

但“产品供给侧改变”，带来的景气反转，反而可能会被忽略掉。

制冷剂的反转，主要看重的“三代制冷剂”，其周期性主要是由一个产品特性决定的，即配额制。

国内目前所处的阶段，是二代制冷剂向三代制冷剂进行过渡，但三代制冷剂的配额，看的是20220-2022年平均销量和市占率。

国内的头部玩家，为抢占份额，狂打价格战，一度出现单吨亏损2000-4000元的全线亏损模式。

临近年末，主要厂商的三代制冷剂配额，即将落地，价格战大概率会就此终结。

于巨化、三美等龙头厂商而言，明年提价恢复三代制冷剂的盈利水平，是大概率事件。

而当产品价格上行趋势确立后，行业会进入到新一轮的景气周期。且新增玩家没有配额，这种景气周期会有较长持续性。

当前市场在担心一点：

四代制冷剂，会不会带来新冲击？

目前四代制冷剂的价格，是三代的20倍，且技术路线，没有完全明确，所以说三代制冷剂中期潜在的“供不应求局面”，很难被四代所累。

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昨天下午，歌尔出大事的传言散开，晚上更是“直接实锤”，因为“不良率数据造假”，踩到苹果红线，智能耳机订单直接被砍。

上市公司还在硬抗：

称本次订单被砍，预计影响2022年度营业收入，不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。

但老樊在圈子中就明确指出：

“不良率造假”，即经营诚信问题，相比于收入冲击，这个问题更为市场所忌惮，直接定性为“利空”，短期有连续性冲击，在不良率问题明晰前仍处下降趋势。

在歌尔小范围的机构交流中，公司专家表示系合规检查问题，并非造假问题。

但老樊认为：

是否造假，以及具体冲击要多大，明年1月份内部会议会见分晓。因为每年的一月份，会定全年的销售额度，及各个社群的KPI，这是和客户确认后的结果，值得重视。

以此事件，老樊就此展开聊聊“产品良率的问题”。

在直播课上老樊曾给同学们分享过“如何基于产品良率挖掘牛股”。

良率是反常识的。

大家以为良率是越高越好，但在投资实战中却截然相反。

给大家看2组正反案例：

第一个是2011年的彩虹科技，当良率不断突破新高后，行业竞争空前强烈，结果股价跌3/4的市值。

第二个是恩捷股份，锂电赛道大牛股，但锂电湿法隔膜良率一直在60-70%，但因公司良率突破80%，成本上拉开与其他玩家的差距，一骑绝尘。

背后的原理，就是：

良率不同，决定竞争格局和成本四大要素的不同。

这带给我们一个启示，在我们去挖掘新机会时，如果良率是99%，这不一定是个好公司，但如果良率是70%，要提高注意力，这有可能是一个牛股。