尾盘跳水原因找到了！

上午大盘分时走势，还稳扎稳打，但尾盘却突然开启跳水走势，主要是券商股带队率先砸盘，两大券商龙头中信证券、中信建投直线跳水，杀跌均超5%，上证综指直接翻绿。

尾盘的跳水，从盘中来看，无解，倒是盘后公布了7月的金融数据，信贷和M2及社会融资规模均大幅不及预期（比如信贷指标，市场预期12000亿，实际数字是9927亿，M2的同比增速，市场此前预期是11.2%，实际为10.7%）。

数据一出，很直白，尾盘的跳水，就是市场开始担忧流动性收紧，有资金提前抢跑，但如果推定流动性收紧会导致市场继续杀跌，纯属A股过时的博弈分析，老樊认为，7月份的数据是客观回落，有央行调控的因素在里面。

今天特别有意思的地方，在于早上银行公布了上半年的业绩数据：上半年银行利润下滑9.4%，大行下的更多，下滑12%，银行让利有了“石锤证据”，但早盘银行股却集体小幅冲涨，看来还是符合了前面老樊对银行股的判断，银行板块进入到利空钝感期。

两大券商龙头，连续4个交易日的异动，已经成为大家茶余饭后，不得不聊的谈资，前面老樊一直想就这两大券商龙头多聊一聊，主要是近段时间的表现，太匪夷所思了。

二者的联合异动，与券商板块的其他标的完全不同步，显然，关于二者合并这件事，已经不是公司发布个澄清公告就能掩盖的住的，目前就股价以及结合市场的消息来看，二者后面估计是会有大动作会落地的。

当然最难点在于合并方案的争议很大，比较中信建投估值那么高，现在合并价值如何衡量，双方分歧很大，而且二者背后牵扯的利益众多，不会一蹴而就的。

市场现在是担忧，就是二者真正合并之后，是否会重演中国中车的“悲剧”。

老樊认为，可能性非常低，中国中车是南北车合并组建的，一度被誉为“中国神车”，在合并前南北车已经是国内双寡头垄断格局了，成长天花板不高，合并的目的主要是整合资源，减少内耗，增加外部的竞争力。

但其合并后，国内市场增量空间有限，外部市场博弈又不断加剧，所以基本面的提升空间非常少，反倒是赶上14-15年的大牛市，中车总市值超过波音+空客的市值总和，所以单靠拔估值，最后落得一地鸡毛。

但券商的逻辑是不同的，券商是强者恒强的逻辑，不单单是投行业务，核心资源会向头部持续集中，一旦券商的巨头合并，其综合竞争优势，对中小券商的对抗都是碾压性质的。

同时，券商市占率提升的逻辑，是未来成长的主要驱动力，不像南北车未来没有成长空间，券商龙头市占率并不高，天花板很远，市场一直有句老话：和国外投行相比，130多家券商，比不过一个美国的摩根大通，单个公司对比来看，19年高盛营收是355亿美金，而中信作为龙头，19年的营收才431亿元，二者相比差距甚大。

两大券商龙头多聊了聊，并不是让大家去赌未来他们的合并落地，也不是炫耀前面讲到看多券商龙头的逻辑得到兑现，而是深度分析其异动的原因，这样大家也能对券商板块，有一个整体分析逻辑的认知提升。

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另外，将近2个月的复盘点评中，老樊一直讲到“好赛道”这个词，很多的留言也一直在问某个标的是否处在好赛道上，未来的价值怎么看等等？

首先，我想纠正一点的是，好赛道只是选股要素中的“非常重要一环”，而不是“唯一一环”，“6好价值因子”，这只是因子之一。

比如我们前期持续讲到光伏产业链，在过去10年，这个行业每年的增速都在30%以上，从市场空间和成长属性来看，是非常好的赛道。但回顾过往可以发现，这个行业中间的波动是巨大的，里面的龙头换了一波又一波，只是基于好赛道，就是随便买相关的光伏标的，不一定最后能够分享到整个行业向上的红利。

所以单单有好赛道是不够的，还要看“6好价值因子”中，好赛道中有没有好公司，好公司就是要去看这个公司在这个行业中有没有搭建起来护城河，能否演绎出强者恒强。

其次，“好赛道”还要去看，是不是出现了“好时机”，简单点来说，好时机就是去看估值水平，估值低是有好处的，最起码它在某种程度上能够起到保护的作用，如果你以一个比较高的位置进去，后面你买入的逻辑又被证伪，那么你承受的损失就会非常大，这种就是“戴维斯双杀”——杀估值+杀逻辑。

这一点来说，也就很好解释了，为什么老樊迟迟没有讲到医药板块，不是不看好，毫无疑问，医药板块肯定是好赛道，国内老龄化加剧，医药需求持续扩容，行业弱周期性，而且很多的医药股是公认的好公司，典型的如创新药先驱恒瑞等，但在疫情扰动之下，医药板块年初以来大幅拉涨，特别是优质品种估值已经突破历史高位，所以说有好赛道，好公司，但是估值太贵。

短期来看，医药第三批集采会在8月18日出炉，预计医药板块会出现调整，看股价调整的力度，能否带来医药板块一些细分领域的“估值压缩”，就是性价比会提升，重点关注创新药、CRO、医疗器械、医疗服务四大方向，这才是医药行业未来真正意义上的“细分好赛道”。

今天的内容就到这里吧，大家留言区交流！

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