粮荒？可笑！

前天公布的社融数据里，M2回落0.4%，流动性边际收缩进一步确立。

今天两市成交额是8815亿，为十二个交易日来首次落于万亿元水平之下，该成交额水平也为6月30日以来最低。

信贷略低于预期，水龙头拧紧，带来了流动性拐点，市场来到这样的位置，短期属于青黄不接，看不到宽松加码，对复苏信心亦不足，外部还有扰动，处于整固期。

后续是否还有足够的增量资金跟上，是关键问题，给大家讲下先知最近和机构交流以及听策略路演得出的一些未来的市场判断。

对于机构而言，交流下来后大家对前天的社融数据的判断是信贷总量（短贷萎缩导致）略低于预期，社融上行放缓基本符合预期。

近期市场担心货币政策边际收缩，但事实上，5月开始央行已经收缩了货币，因为银行间回购利率DR007自5月以来持续反弹。

向前看，未来半年，央行再进一步大幅收缩的可能性已经非常小，毕竟国内下半年经济环境并不支持收紧，政策仍是走平，而复苏尚未走完。目前DR007也已经不再中枢上移，意味着基本处于央行决策的合意水平上。

除了不受国内央行收缩货币影响的外资和公募爆款以外，3-6月信用大幅扩张，还带来盈利大幅改善预期（信用周期领先工业企业盈利6-12个月）和信贷市场外溢的增量资金（脱实入虚），于是市场全面拔估值、指数大幅上台阶。

所以前天的信贷总量略低于预期，不排除会部分影响股票市场的增量资金。

因为前期信用全面扩张带来的信贷资金入市（房抵贷、经营贷、消费贷入市），是本轮重要的增量资金，加速了市场上行。

毕竟有个很好的证据是，7月中旬当市场放量快速上涨时，银保监会、证监会多次就打击、严控信贷资金违规入市表态，监管开始严查信贷资金入市后，指数开始进入震荡区间。

因此，对于后续市场的增量资金，最重要的不是货币政策，其大概率不会进一步收缩，而是对信贷资金违规入市的清查力度和信用周期的方向。

如果信用持续扩张（类似过去几个月），则盈利预期继续改善、信贷实体外溢带来更多增量资金，形成【戴维斯双击】。反之，如果信用开始收缩，则盈利预期无法继续提升、同时信贷外溢资金减少，形成【戴维斯双杀】。

向前看，随着5-7月经济数据转好，为了防止杠杆率过快抬升及可能引发的债务、金融风险，市场存在一定信用收紧预期；且由于地方债的提前下达、贷款提前集中发放，下半年客观上的空间也会比上半年小。但考虑疫情和水灾的影响，收缩幅度也不会太大，经过测算，下半年信用周期大概率走平。

因此，情绪大起大落之后，市场正在向正常的情绪区间靠拢，长期看仍是公募和外资主导的少部分公司的牛市。但因为疫苗研发进展的突破，全球复工复产经济恢复，市场预期后面PPI会加速转正，带动工业需求，于是周期和消费这种顺周期和后周期的品种投资逻辑就清晰了，所以下半年少部分公司牛市的风格会更加均衡。

然后还要提醒的是后面流动性慢慢降下来恢复到正常水平的话，那么大家短期要对前期受益于流动性暴增带来的风险偏好提升而吸引资金关注的版块变得谨慎一些。

因为成交量连续在万亿之下，风险偏好降低后，资金退潮会对比如券商、军工、计算机这种典型的牛市品种减少关注，原因很简单，券商成交量影响业绩逻辑、军工业绩不透明故事成份多、计算机业绩少估值高，所以传统牛市中面对想赚快钱也不会管那么多的资金，这些板块有更多的表（想）现（象）机（空）会（间），当然行业里核心的龙头估值有所消化后，结合后面的成长空间长期依然是值得逢低关注的。

最后再提示下炒粮荒的朋友们，炒就算了，能不能编个好听点的理由，都2020年了，今天看盘面还有大家的聊天，还有不少人看到全国主产区小麦收购同比减少近千吨的新闻，喊着粮荒来啦，来给自己冲进去炒农业股的信仰。

对不起，虽然上周先知在例行跟踪农业板块时有说到粮价上涨和粮食安全的主题投资，至少逻辑还受机构认可，但是今天看到大家因为一则新闻就去炒作粮荒，还是想站出来给大家讲讲真实的一面。

小麦入粮储少，是被饲料企业拿去喂猪了。价格比玉米便宜，蛋白质还多5%。

水灾和旱灾影响没法比，水淹一条线，旱是一大片。没有大旱灾，粮食就丰收。

领导上2013年批示节约粮食，2014强调要从娃娃抓起，2015年在农村工作会议上更是长篇强调。不是今天才是要节约。

所以通胀是真的，转基因预期是真的，立法也是真的。

为啥一定要用粮荒炒股呢？

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