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今天和大家聊聊机构在当下阶段的宏观策略和配置理念。

因8号台风原因，北向资金下午1点半开始交易。

开市后的港股立马打破了早上大陆的市场的风平浪静，人民币和国债都开始跌，大盘也毫不犹豫地跟上了跳水节奏。

短短一个半小时的时间，北向资金卖了61.34亿，先知还和同事调侃道，要感谢台风啊，要是全天交易，指数可能就不止跌这么多了。

中午跳水的时候，先知也迅速把消息面梳理了一下，发现机构的彭博终端在早上推送了这条消息，好像香港资金对此更敏感一些，于是也第一时间发了一条先知突发来给大家预警。

看来特朗普既想要贸易协定的东西，但又不想向国内释放中美缓和的信号。

左手想要农业州的票，右手又想通过施压中国科技获取更多票，索性干脆不谈，这节骨眼不能跟中国搞暧昧。

一边看着特朗普为了选举东搞西搞，一边再看着隔壁美股不断新高，前天讲的那句话，印象更深刻了。

投资的过程，绝大多数的时间段是在忍耐和等待中度过，在星光的暗夜还要坚持前行，这是很不容易的事情。

从概念上讲，特朗普政府的政策组合是降低公司税和减轻企业监管。由于减税扩大了预算赤字，这种政策组合反映了从政府资产负债表到公司资产负债表的财富转移，有助于企业扩大利润率并提高收益。

拜登的政策组合则是通过更高的税收、转移支付和公共支出，以政府部门为中介将财富从公司资产负债表转移到家庭部门，对美国股票的影响可能是负面的。

整体来看，特朗普的政策组合更具有贝塔效应（提升风险偏好），而拜登的政策组合更具有阿尔法效应（注重基本面）。

换言之，如果拜登上任，美股股指普涨的现象较难出现，行业间将出现更多分化，行业和个股选择在投资中将显得尤为重要。

而11月大选结果还在未定之天，拜登还没到可以躺着选的优势，所以我们还得忍。

而目前A股在这个位置的调整，其实也不必恐慌，一方面从量能上看，目前的成交量还不支持立马解放3500-3700的套牢筹码，还需要耐心消化；一方面从流动性上看，7月份M2回落0.4%，流动性边际收缩进一步确立，比较难再像七月初那样大幅释放流动性，但是8月17日央行号超额净投放1500亿MLF也打消市场紧缩预期，货币宽松基调尚未转向，所以流动性趋势是有望延续的；最后在从绝对点位上看，这位置突破上去的话，可能直上三千八，一不小心就又变疯牛了，不符合高层意志，现在是能涨，但不能疯涨。

所以在这个位置调整一下，心态是要放好的，好股票的逻辑没发生改变，跌一下打个折应该安心才是，毕竟好东西打折又不是两元店的促销，能天天见。

其实以先知在机构工作总结的经验，专业的投资者或机构做投资时，可以理解为根据各自投资框架，对各类资产收益风险性价比评估，然后进行下注。

下注后，随着各类资产收益风险性价比的变动，变动到一定程度（这个程度不同人不同机构有不同的具体标准），就需要做资产的再平衡。

做再平衡，就是希望把资产组合一直保持在收益风险性价比比较高的位置。

您把资产放在哪里，如果每天您都能安心踏实睡觉，往往代表资产放的地方不错。

如果您晚上开始睡不着觉，开始莫名担忧，有所恐惧。组合往往已经出问题了。

对专业的投资者来讲，睡不着觉可能是风险收益比已经不再合适，也就是说下跌风险比上涨机会大，赔率不足，但是对一些没形成体系，还在看图买卖的小朋友来讲，也有可能是你的认知还不到位。

所以把资产从性价比低的地方转移到高的地方，其实不需要假设性价比高的资产就会立即上涨，只需要性价比高的资产有抗跌性，安全。

足以导致有投资者（公募基金投资经理只是众多投资者类别的一部分，知己知彼也许能更好理解风格切换背后的逻辑）进行资产的再平衡。

这也就是我们上周社融数据公布后，在《偷偷拧了水龙头！》文中讲到的除了疫苗问世，经济恢复，以及PPI转正预期的投资逻辑外，在投资策略方面，顺周期的周期股（工业农业）以及后周期的消费股（食品饮料）这些品种在这个阶段表现更强的原因，大家可以再回顾一下，因为后期多样风格并行，顺周期后周期会进一步强化。

当然也有无法提前知道国际信息的朋友把今天的调整归结于创业板注册制的推出上，很有意思，K线跌了，各种利空就来了，好像昨晚才宣布创业板注册制改革一样。

其实也不用争辩，如果这些担心的原因放在将来长远的眼光看并不重要，所以现在也不那么重要。

等到周末找个时间先知也给大家专门讲讲创业板的注册制，免得说得太早你们忘掉。

今天就到这吧，记住，投资一定要让自己保持踏实舒服的状态，不要影响你上班心情，更不要影响你的睡眠质量，晚安。

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