窗口指导！

《韭月韭日忆山巅兄弟》

独自追涨为异客，

每逢暴跌倍思卿，

遥知兄弟挂高处，

韭菜田里又一轮。

在2015年疯狂牛市的时候，大家有个梦想，希望创业板成为中国的纳斯达克，有朝一日成交量超过主板，这两天，这个梦想终于实现了。

今天创业板的换手率已经达到了9.8%，远超15年创业板15年6.4%的巅峰。

我们在上周三《警惕这个风险！》中讲到的创业板热度见顶指标，以及流动性涌入低价垃圾小盘的炒作风险，也在本周得到了验证，历史总是会惊人的相似，可总有人觉得这次与上次不同，而继续沉溺在筹码击鼓传花的游戏中。

今天还来不及等到收盘，低价的小盘垃圾们就急匆匆地拍了毕业照，虽然价值与成长股也没少跌，但是至少我们能清楚哪类股票跌下去还能涨回来，而哪类股票将成为贪婪的教训。

收盘后，官媒也来吹风了，尊重市场绝不等于放任不管，坚决遏制创业板炒小炒差“歪风”。

中国的金融资源有限，金融也必须服务好国策。这种短炒与地产收割模式没区别，你去炒科技那是做贡献，你去炒垃圾就是浪费社会金融资源，劣币驱逐良币。

那些真正拿了钱去做实业的应该支持，而名义上说搞金融自由化，其实是在收割的模式，应该打击。况且这个已经是歪风了，一两个公司已不是代表，而是一片一片地蔓延。

大家要想明白低价股为什么会是低价股，真的有高价值或是低风险，它就不是躺在地板上的低价股了，你以为吃到了价格馅饼，其实有可能踩了价值陷阱。

而且这里短期看似羡慕嫉妒恨的涨幅，很多可能是对倒而不是真实的买卖交易，开放至±20%的涨跌停交易制度后，委托中很多档位都没多少单，资金对倒一下立马就能做出陡峭的价格曲线，加上赚钱效应的市场传播，也会立马引来很多的跟风盘。

然后看似动辄上亿的主力托单，没准也只是想把你推在前面接刀子，等真的轮到他们的价位，立马也会消失地无影无踪。

所以目前炒作过头了，风向带偏的时候，监管对这个对倒应该严查。这么玩下去，肯定威胁生态稳定。

本来就是存量经济，危机模式，控风险。2013-2015那波创业板也是这样，这些庄的资金都是杠杆资金。这么割韭菜威胁生态，德隆系就是下场。你怎么赚钱都行，但不能威胁生态系统。因为我们的市场从经验上讲还没有自我修正能力。

别问先知为啥说起对倒时，看起来有经验的样子，是不是狗庄现身说法？

说多了都是泪，因为好久之前，交易员也因为着急完成基金经理下达的日内交易指令，而对尾盘突然被拉升的股票频繁挂撤单来抢筹，结果没过一会，我作为基金经理以及机构账户的联系人，就收到了券商发来的窗口指导。

为杜绝所在机构一不小心与游资为伍，误成为监管打击对象的风险发生，当时整个研究部每天收盘后，都要去会议室接收风控部同事的合规风控再教育，直至对各种监管准则和风险行为倒背如流，而且交易员明白数量优先价格限价的纪律才算结束，当然主要责任还是在我，所以到现在印象依然深刻。

炒作终归不是可持续的主旋律，政策导向的吹风，窗口指导的警示，大家要重视这种信号，以立足价值投资为本。

市场方向取决于经济预期，目前信用的收缩比去年4月更温和，中美摩擦没有涉及整体经济，因此经济预期仍然健康，市场难有系统性风险。

市场斜率取决于资金面，7月中旬以来，外资流入、公募发行、信贷违规入市都边际放缓，对应市场上行斜率放缓，波动加大。

所以接下来预计依然是少部分核心价值成长股的牛市，经历休整，急跌消化高估值，震荡清理获利盘，然后时间换空间等业绩印证景气度，再继续纵深发展，而市场的风格在低估值顺周期的复苏线伴生下，会更加均衡。

简单机械的看，好像优质公司五六十倍PE比历史上贵了，有泡沫了。而忽略了在社会和经济的转型变革期，DCF模型中：分子端，少数优质公司的经营性现金流会有质的提升（向头部集中）；分母端，因为优质公司质量提升和发展可持续性的增强，贴现率的下降。

企业分化，带来的是投资中的结构性机会和风险，难以有全局性机会。全社会乃至全球资金兜兜转转之后，还是会在少数优质公司上集结。

只不过投资者们需要时间去消化、认识和接受这个现实，要跨过这个心坎。跨不出这一步，就只能在表面的高估低估之间游走，陷入低维的博弈。这反而会放大长期投资的风险。用发展的眼光看问题。

而对于留言中一些朋友们最近深受价值投资的困扰，觉得买了最有价值的股票，却又挨了最毒的打，明明好东西打折应该兴奋，却因为成本过高或仓位过重的问题，在核心逻辑与基本面没发生变化的情况下，让健康的调整给自己带来了焦虑，很不舒服。

投资中最严重的错误依次是：错误的仓位、错误的标的、错误的价格。大家看清楚，仓位搞错了，是最大的错误。所以，一定是在赔率优先的基础上，赔率，也就是风险收益比的概念。

高确定性高仓位、低确定性低仓位，才是科学合理的组合管理，根据你对价值的判断与认知，来判断确定性并作出健康的组合管理，这样才能让你舒服地做投资，用耐心去面对调整，用信心去期待上涨。

晚安。

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