机构都在关注的事！

今天某机构在路演的时候讲到当下A股的核心矛盾一一“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上”。这个观点得到了在场机构的一致认可。

观点看上去可能有点高大上，那先知再翻译一下，大家明白，估值=市值/盈利，从公式上看，估值降低有两种办法，要么市值跌下来，要么盈利升上去。

而市场目前涨不动的尴尬原因，就是核心资产在连续上涨两年的基础上，再加上今年疫情导致的流动性宽松，场外又有不少钱流进来加速抱团，导致目前估值太高，所以大家目前抱团龙头尴尬的点就是，核心资产的估值处于历史高位。

而低估的品种如果不是17年供给侧改革那样政策推动基本面大变化的话，现在做复苏逻辑的补涨也没太多空间，而且高估的锚在市场的调整中还在不断下降，导致低估的上涨空间只会更小，所以现在兑现消费科技也不完全就是为了买那些低增长的低估值去，港股不断破净和低市盈率的股票一大堆，就是最好的例子，可要记住我们也基本算是注册制了。

所以抱着高估成长，多数也看不上缺乏增长空间的低估价值，在流动性暂时还没有看到大幅收紧，资金面还是能支撑住高估值的背景下，那么机构只好由乐观抱团转为谨慎抱团，于是大家对将来业绩的释放能否消化当前估值的问题变得特别敏感：

一旦出现盈利的释放不及预期，代表高估值无法有效在短期内无法被消化至合理水平，所以部分高增长高盈利的预期产生出的高涨幅高估值的逻辑就撑不住，那么市场就会给估值降温，而分子的盈利升不上去，那就只好分母的市值跌下来了。

当然，这里机构的用脚投票造成闪崩杀跌，换个角度看是为来年的继续向上挖坑打基础，跌倒一个匹配得上未来增速的估值区间，子弹巨多的机构自然又会干回去，看看最近的光伏龙头、六氟龙头、分众传媒、大族激光、郑煤机，到了业绩反转的时刻，以前资金怎么卖出去的，后来又怎么捧回去，是金子不怕不发光。

就像镖和靶心的每一次分离，都是为了下次能够更好的相遇一样，看到龙头好公司的调整，希望大家更多地能够以更乐观长远与发现机会的心态去面对，而不是看着图破位以后臆想要跌回几年前的起涨点去，一点都不现实。

因为这在龙头效应强者恒强的背景下，凡是成长型的白马公司，这几年赚的利润至少都要比几年前多赚上百亿，而且二级市场还要给予这些盈利以估值来放大增厚到市值上面，所以压根跌不回以前的价格与市值去了，这也是看图的局限性，没有考虑时间的痕迹留下来价值的累积，当然这也是时间能成为价值成长股朋友的原因。

所以近期我给大家解释机构的抱团出现松动，并不是说让大家卖出或清仓绩优股，而是要根据你的认知与体系，来把自己放回到一个能舒服踏实做投资的区间内，投资是赚认知的钱，如果让你感到不安的，那认知的钱赚到了，兑现部分盈利，继续在加深认知的同时坚守龙头来等待未来价值更多的兑现也不是不可以，而且能被资管机构（公募或是私募）拿到现在这个时候的，一般都不是啥差股票，因为差股票早就卖了。

都知道目前市场估值太高涨的太多，部分机构或者选择兑现盈利，或者选择降低仓位调仓换股，而抱团的股票一旦有人卖出，会出现连带效应，就会由抱团取暖转向囚徒困境，有的机构自己本来不卖，但反正看别人也会卖，遇到持仓一致的，不如跟着一起卖来抢个先手减少点净值损失多留住一些收益，从而股价继续下跌引发更大规模的赎回和卖出。这也就是为什么一些强势绩优蓝筹股杀跌是熊市中后期的特征这也就是为什么一些强势绩优蓝筹股杀跌是熊市中后期的特征，所以对市场无需过分悲观。

先知为大家去讲客观真实的一面，并不是要传递恐慌贩卖焦虑，而是想让大家知道当下发生了什么，影响有多大，后面的价值还存不存在。

很多人遇到这种股价下跌，会以为自己看好的公司是不是生产经营出现了问题，其实不是这样的。所以对于个股来说，不要抱有一次性抄底成功的幻想，机构可能犯错，但是不会集体犯错，一个行业能拿高薪的人都不傻，但是有些投资者就是沉不住气不玩了，只能逼迫他们卖出。带血的筹码不出现，底部不会出现，这时候下跌多买点，上涨少买点是对的，现金是一个很有价值的东西。

近期已听闻有不少人抱怨今年已经开始亏钱的消息，果然三个月前《牛市，是亏钱的开始！》的标题还是被验证了，在高潮了两个月后，市场进入了低迷运行状态，这是常态，也是好事。

它能让人放弃不切实际的幻想，回归本质，回到对企业商业模式、护城河、定价权，乃至行业的大小，以及企业未来几年盈利能力的研究上。投资就是买企业，股市波动，不管是牛市和熊市，它都只是附属品。好公司熊市也会创新高，坏企业牛市也不见得会赚钱。

人生很长，股市是一辈子的事业，不必把市场的短期走势看得太重，市场的每一分钱不可能都被我们赚走。我们要做的是，知道自己不知道什么，在少数自己知道的领域中，找到那些为数不多的机会。

由于震荡市中企业的基本面并不会随着市场而波动，价值也并非商品，所以前期文章中对各覆盖跟踪的行业观点不变，路很长，平常心，走的慢才能走得远。

抓拐点，守龙头！点击在看！

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