周末，好消息！

机构在周末开了很多研讨会议，讨论此次十四五规划的展望，聚焦五大关键词融通、融合、畅通、安全、创新。

融通——十四五期间城市综合承载能力得到持续提升

融合——新兴信息技术融合消费、制造业等+行业龙头产业链融合+国际产业链融合；

畅通——土地、劳动力、资本、技术、数据五大要素对实体经济发展的支持；

安全——能源+粮食+工业制造业+医药医疗器械

创新——新一代信息计划产业+高端装备产业+新材料产业、生物医疗

最后机构给出了十四五规划十大关注行业：新能源、装配式建筑、智能交通、智能物流仓储、工业互联网（高端工业机床、工业机器人）、创新药、创新医疗器械、新材料、半导体、云计算。

同时对传统化石能源消费量持谨慎（资产价格另当别论，有可能受到全球复苏影响）。

那么新能源呢？

周四文章中明明写得清清楚楚，十四五接下来要等一系列催化事件。

可还是有人文章都没看完就跑来留言，暴露了狭窄的认知，所以才没有信心，自然难抓到拐点守住龙头。

然后嘞，新华网在周末刊登了主席的文章，文中主席一共提了四个长板，一个等，结果电力新能源行业就占了俩，啪啪打脸上面那位喜欢半夜给自己讲鬼故事的兄弟，顺便再看下周末截至披露了的三季报，咱们两个长板行业的龙头公司全部实现高增长，隆基汇川实力验证。

周末不光有主席的认可，龙头业绩的爆发，还有一个事件：2020版《光伏发电系统效能标准》 发布，容配比最高限制放宽至1.8:1.0，而此前规范要求容配比为1:1，即直流侧组件功率与逆变器功率相等。

用一句话点评，放开容配比既可帮助电站降低度电成本、同时提升了组件需求，有利于光伏行业进一步健康发展。

咱们新能源行业的长板有多长？是中美技术对比最强项、其中中国光伏制造是地表最强战队、光伏制造各环节前十中70%是中国企业、全球70%以上的光伏产品由中国制造、2019年中国硅料硅片电池片组件的产量占到全球的67.3%、97.4%、78.7%、71.3%、即使上半年受疫情影响，光伏组件的出口仍达33.8GW同比增5%、中国的光伏产业不仅大而且强，中国光伏行业的技术研发能力已经领先全球、大规模生产的组件中最高效率基本都是由中国企业创造。

所以信心从何而来，只有加深自己的认知，才能不被噪音扰动！

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正好周末三季报也全部披露结束了，三季报盈利改善节奏出现分化，前期在疫情中受损的行业在快速的修复，而疫情中保持较好业绩的行业减速，板块上就是主板修复斜率变陡而创业板/中小板趋缓，这将带来复苏交易的加速。

卖方量化总结了三季度行业景气度：

高增长强改善：医药/中游制造；

低增长强改善：可选消费

高增长弱改善：必选消费/电子；

低增长弱改善：疫情压制

大家可以结合基本面与增长逻辑，进一步聚焦与挖掘四季度有望持续增长的行业，为什么强调景气度，因为高景气带来高增长，高增长能支撑估值增长，估值增长股票就会涨，当然也要根据基本面和逻辑来判断景气度的持续性，这也将影响我们的投资策略。

从近期的市场表现来看，有一个很有意思的规律，就是大超预期的微涨，超预期的不涨，符合预期的小跌，不及预期的大跌。

这种规律背后就是流动宽松加速机构抱团，然后催生出咱们上周一《机构都在关注的事！》所强调的“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上”也就是大家在谨慎抱团的同时，对将来业绩的释放能否消化当前估值的问题变得特别敏感。

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这不，周末也有不少担心隆基的业绩因为符合预期并没有大超预期而低开，其实都不重要，像面对四季度海内外需求共振，而玻璃胶膜这样的辅材短缺价格大涨，垫高组件成本，吞噬组件利润，而影响组件厂开工率的原因情况机构一直有跟踪并且已经反映在交易中，而且根据我们近期调研有组件企业新一轮的涨价己在酝酿，组件价格变化可能在后市中反映，所以我们投资的是未来的预期，而非已经反馈的过去，依然看好。

反而参加完周末的机构业绩交流会，看隆基在这样的压力下依然能如期完成管理者先前的既定目标，给先知的感触就是未来光伏行业市值最大的上市公司一定是组件公司，而且是有现金流的，控制上游的组件公司（供给宽松能压价，供给紧张能锁材料产能），动力电池上下游格局的今天，就是组件的明天。

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上周五除了点评的顺鑫业绩不及预期而跌停，同时还有伊利和环旭这样的白马股跌停，

尽管伊利在单三季收入和利润12%和23%，略低于市场预期的15%和30%左右，但市场反应还是过于激烈了。

我们前面也在底部写文章看好伊利，但逻辑从来不是冲着某个季度的业绩，而是基于未来两年，当下两家头部企业的市场份额已经从三年前不分伯仲的胶着状态到完全拉开，份额战自然也从开启已经到了收官阶段，加上收入达到千亿的规模效应潜力存在。

市场对公司未来几年净利率和净利润增长都是按照8个点的保守预期在推进，所以预期落空的风险已经很小，反而因为领先主导优势更强，突破净利率和增速的可能性较大。因此在周末和其他机构交流了以后，预期还是会修正回来，大家还是认为两年内，公司市值会逐步向上，突破3000亿。

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环旭这个也比较容易解释了，同行立讯歌尔考95分，优异，是大哥二哥，你考80分，优良，也就是个小弟了，然后市场现在要求非常严格，只相信大哥二哥们的业绩维持着可以消化估值，小弟稍微不那么好就直接被理解逻辑有偏差，就摁跌停下修估值了。

当然周五消费电子的调整与前一晚苹果因三季度iPhone营收和大中华区增速低于预期，同比下降28.5%，外加因疫情因素苹果没有给下一季度指引而大跌也有关系。

但原因众所周知，主要因今年iPhone 4款新品延后发布和上市，导致Q3没有新品销售以及部分旧品去库存因素，而这又为Q4同比环比大幅增长打下基础，苹果管理层在盘后电话会议亦对四季度iphone 12和中国市场的销售抱有很高信心。

另外，值得重视的是，非手机业务全部获得了高速成长，有效在三季度对冲了手机业务的下滑，这对国内优秀的供应链的公司来说是非常大的机遇，看看立讯歌尔与工业富联的业绩就能验证判断。

先知梳理了苹果供应链龙头公司3的季度存货都快速增长，备货旺季。

所以更应动态看待苹果链的趋势，从当前苹果新品发售情况来看，iPhone12系列在超预期且有小幅加单，且Watch、Magsafe等我们亦看到加单趋势，iPad&Mac亦望受益返校季需求景气以及新品发布，服务方面，苹果Apple One服务捆绑包于30日推出，而Fitness+将于年底推出。产业链Q4趋势非常健康，而且旺销和库存消化以及竞争格局优化，给明年上半年高增长又奠定了基础，机构同样看好国内苹果链迎接产业转移的大趋势。

所以建议大家还是着眼两三年的产业节奏去投资，而不是短期季度业绩，当然，短期的业绩对判断的跟踪验证与偏离修正，就像先知正在做的一样，也是必不可少的。

咱们一直强调的理念，抓拐点守龙头，不是说一把梭哈不看账户，而是结合宏观与策略，分行业分景气分风险分机会来做好组合，并做好动态调整与跟踪维护，来印证并修正自己的观点与判断，留强弃弱，优中选优，加强投资组合确定性，才能不断加深拐点行业与龙头公司的认知，来获取长期价值投资的回报。

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