周期，反转！

今早河南的交运发展的债券发行也临时取消了，债市打破刚兑的风波还在发酵，主要的风险我们在昨天的文章中已经提示，明年年初货币政策将进入紧信用状态，到时需要关注系统性信用收缩风险。

虽然早上央妈面对收紧的流动性也有所放水，但无法阻挡债市风波这样的现象对市场的影响，就是避险情绪攀升，无风险利率的上行，导致风险偏好会出现一个比较明显的下降，市场高估值存在向下回归的可能，低估值风格有所继续复兴在途中，今日煤飞色舞的行情就是逻辑的验证，在当前阶段与增长复苏更敏感的低估值顺周期高景气性板块可能继续领涨。

市场偏好周期反转行情（行情持续长弹性大+关注度高+流动性足够），而对于短周期的涨价越来越不感冒，所以对于这类机会需要选好品种，然后把握好节奏。本轮行情是部分标的的独角戏而非是百花齐放，到行情后期其它标的可能有补涨的修复行情，但不会是机构偏爱的主升。

当前大宗商品和周期股的主线背景有三条：

一是全球流动性持续宽松，

二是疫情后经济边际复苏，

三是美元的弱势周期。

经济边际复苏叠加实体企业流动性改善，工业企业正从去库转入补库周期。从历史上看，这种组合环境中，周期有色化工板块的超额收益都非常明显。

市场风格上，周期风已起，叠加市场风格仓位往周期板块切换以及经济复苏通胀预期，如果是之前证明过自己的或者让大部分投资者赚到钱的强势涨价股，将有机会获得大幅超额收益，先知上周开始覆盖的有机硅龙头近期表现强势。

市场部分观点认为行情到了周期意味着可能要结束了，先知并不这么认为，需要结构与辩证地看，如果是没有基本面支撑的，行情是可能要结束了，但如果是有基本面支撑的话，那周期行情可能刚刚开始。对于这轮行情，周期股在经济温和复苏背景下，优质龙头景气环比改善。先知认为是有基本面作为支撑，其具备较强的持续性。

天时（风格切换到周期）：市场风格演绎到极致，即热门板块食品饮料及医药无论是仓位还是估值水位线均到了历史高分位数，机构认为市场风格将往周期板块回归；

地利（周期基本面在改善）：经济复苏及通胀预期助力周期板块向上，与之前不一样的地方是除了周期风来了之外，本轮行情还有周期基本面的加速改善作为支撑，我们分析下来部分产品涨价超预期的概率大；

市场诸多现象表明风格切换的概率在逐步加大，比如：医药基金经理开始问周期研究员买什么股票，一批医药研究员聚餐到后面聊估值已经很高的白酒而周五部分白酒跌停（市场继续抱团最强势的板块之一后出现部分白酒标的跌停值得深思），以前不关注周期的基金经理开始关注周期，近期龙虎榜机构席位开始在周期板块现身等等；

人和（市场热度仍在）：虽然7月中旬之后市场经历了整理，但能看出来市场热度仍在，比如：新能源板块的大幅向上，交易美国大选等等。

而叠加周期板块迎来了天时地利人和+涨价超预期的品种较为稀缺，先知梳理了四个比较有代表性的品种，比如化工的尼龙66和有机硅，有色的铜和铝，股价表现可能会超预期。

有机硅：下游需求回升，库存低位，开工平稳，市场格局相对良好，支撑产品价格上行。

供给端：经过上一轮行业洗牌，有机硅的市场集中度进一步提升，目前行业开工相对平稳，市场供给相对有序。

需求端：疫情影响海外有机硅产品生产，高温胶需求良好，供给不足，同时印度疫情转单带动国内纺织助剂领域对于有机硅产品需求提升，叠加有机硅在新兴应用领域应用持续推广，下游需求好转，产品库存从10月开始持续下跌，在建产能投产不及预期，短期难以缓解产品供给不足，预期价格有望持续上行。

相关标的：新安股份现有有机硅单体产能34万吨，在建15万吨单体产能逐步投产，若DMC价格每上行1000元，利润有望增厚1.45亿元，EPS增厚0.21元；合盛硅业现有有机硅单体产能56万吨，在建单体产能20万吨，若DMC价格上行1000元，利润有望增厚2.48亿元，EPS增厚0.21元。还有一个容易被市场忽略的标的--新亚强，若有机硅原料涨价，其会大幅受益，其产品涨价有望大幅超过原材料涨价。

尼龙66：关键原材料供给受限，需求以刚性为主，价格有望持续上行。

供给端：英威达是尼龙66关键原料己二腈的主要供应企业，英威达法国60万吨/年装置供应出现问题，开工负荷降低，恢复生产需要3个月左右时间，同时美国25.4万吨/年装置也有为期3个月的停车检修计划，整体供给偏紧的时间有望持续半年。

需求端：以刚需为主，经过上一轮尼龙66涨价，现阶段下游需求以刚性为主，伴随下游需求复苏，需求支撑力度有望不断增强，有望推动PA66走出超越2018年行情。

相关标的：神马股份控制国内36.4%的PA66 产能，有上游原材料配套，具有产业链和规模优势，公司有19万吨/年PA66产能，价格每上涨1000元/吨，净利润增加1.2亿元，EPS增厚0.29元。

铝：目前国内迎来金秋旺季，同时竣工加速，未来三年持续高增长。电解铝上周社会库存下降1.4万吨至60.9万吨，预判装配式建筑用铝量大幅抬升，叠加汽车电动化后用铝量增加，铝需求或迎来全新周期。相关标的：云铝股份，神火股份。

铜：智利/秘鲁铜矿疫情后并未恢复到疫情前生产水平，罢工仍然在持续。疫苗落地市场开始交易复苏预期，疫情期间铜矿资本开支继续压缩，2021年或遇到供需错配，继续看多铜铝。相关标的：云南铜业、紫金矿业。

历史性的低库存下，明年国内外需求端迎来修复，铜铝走出复苏逻辑。全球工业金属品种均处于历史性的低库存水平，铜一度创下了 2005 年以来的新低，2010年前后是工业金属最后一轮资本性扩张的周期，供给端弹性大幅下降，一旦需求端有边际变化，商品价格弹性很高，机构判断明年上半年随着疫苗和美国大选落地，工业金属品种将迎来国内外需求端共振，特别是美国欧洲或将推出新一轮的财政刺激政策，将大幅提振海外商品需求，需求端复苏，供给端弹性较弱的铜铝等工业金属品种基本面更加确定。

另外由于上一轮流动性和需求的载体主要在地产，而前地产周期趋于扁平化，因此需求弹性或相对较小，大宗金属价格更多有赖于供给端的驱动。因此锂钴、铜铝等供给端格局相对较优品种更大受益。

说到铜铝肯定会有朋友问锂钴，锂行业供需格局改善和锂价上行，年底备货行情开启，钴盐价格呈现抬头态势。同时上游供应端扰动引发市场对资源保障的担忧，具备完善资源布局的企业将显著受益。当前电池原料下游采购旺盛，锂钴价格预计均将延续走强趋势。但是，虽然锂钴价格处于历史底部附近，但锂钴板块估值早已因预期推动处于历史高位，股价似乎走到了基本面前面，加上对于新能源我们有供需格局与成长价值更加确定的六氟板块，所以从预期差修复与超额收益的角度就暂不考虑。

最后，中长期继续看好成长确定性较强的板块，与短期重视挖掘低估值顺周期的品种，观点并不冲突。

前期较为强势的板块近期表现也许不尽人意，但低迷期是检验企业基本面和考验自我信仰的阶段。

一切回归企业的本身，只要行业够大，业务持续变好，龙头护城河牢固，具备垄断的特征，并且管理层优秀，相信价格的表现早晚反映价值的成长，自然慢慢也就平常心了。

而近期周期化工有色的大宗商品，无论期货还是现货的价格，都在反应全球经济复苏势头强劲。

虽然，过去的股票价值与表现，似乎在反应投资者对传统增长的排斥。

不过，野百合也有春天，即使只有三个月。

晚安。

目前微信公众平台改变了推送机制，凡是点“赞”、点“在看”、添加过“星标”的粉丝，都会优先接收到文章推送，所以大家一定要记得读完文章后顺手点一下，避免错过我们前瞻先知又干货满满的文章！