“异军”，突起！

跷跷板风格延续，嘚瑟的泛周期品种，相继哑火，但白酒、家电、光伏等好赛道品种却有所反弹，存量博弈，想联合上攻，真心有点难。

表现较为突出的，当属白电板块，美的集团大涨5%，再创股价新高，在《白电大涨，咋的啦！》、《这个板块，继续嗨！》中，老樊就明确指出，未来白电板块，是治理结构红利+竞争格局优化红利，双重红利的叠加期，短期行情不会戛然而止，当下盘面的再度拉涨，已作出最好的证明，但继续这么拉，会过快透支接下来一段时间的收益。

当然，盘面上今日最强，当属异军突起的军工板块，午后开始集中发力，这次的异动，和卖方机构的吹风，脱不开关系，吹得最猛的还属国盛、华西的军工团队，老樊总结了一下他们看好的逻辑，主要是2个方面：

其一，11月订单量超预期，“十四五”的整体订单合同本月会落地，批量的订单，会在11-12月份密集释放，且下订单的方式有变化，是十四五期间的订单一次性下，有点带量采购的意思，景气度空前提升；

其二，是产业链调研数据显示，付款的方式发生变化，以前军工品一般是30%的预付款，行业惯例就是压款，导致军工企业的现金流很难看，但今年有文件出台，只要军方签署合同，就要给主机厂30%-50%的预付款，验收时要达到70%-80%，这样军工企业现金流的情况就会明显好转。

但吹得最猛的军工板块短期3年爆发，中期7年升级，真心是看不到，别被忽悠了，不过考虑到11-12月是军工十四五订单的密集释放期，所以股价后续上涨的概率还是很高的，毕竟军工固有的高β弹性，风一来，就得飘一会，喜欢博弈的朋友，不单单可以找泛周期股，军工这颗弹性品种，也可以关注，但仍旧记住老樊一句话，“博弈机会，就找etf”。

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借着军工这个话题，说说市场过快的风格转换，以前的白马股是接二连三的崩，昨天更是演绎至高峰，老实说，这种风格的变化，本来就很难捉摸，并不是杀跌的板块出现基本面的重大变化，更多还是市场风格转换的节奏来了，这也是常态，俗话说的好“花无百日红嘛”。

说实话，以前老樊是重点研究过板块轮动的，总想抓住市场的每一个风口，比如风格在价值成长中，就去重仓白马，到了年底，会有春季躁动行情，就去进攻大金融地产等品种，有题材催化了，看看军工板块有没有可能拉一波，下游需求回暖了，看看周期品有没有涨价的机会。

但后来发现，搞这些东西，意义不是很大，最简单的，你能举出一位投资大师，是依靠风格轮动赚钱的吗？别说依靠这个赚钱，好像连提都很少提。因为，这脱离了投资的本质，我们去投资，本身就是获取企业创造价值的钱，在企业创造价值的过程中，创造利润、创造现金流，而企业价值是未来现金流的折现，所以市值扩张、股价上涨，是必然性的事件。

但你去追逐风格轮动，是脱离企业本身的，不去看是不是“满足6好价值因子”，不管这个赛道好不好，是不是长坡厚雪，企业的护城河有没有加深，而是去抓市场的情绪，去猜资金博弈的下一个风口，这个真是太难了，因为影响的因素太多了，给予何种权重，纯是主观判断，有的机会即使看到了，也是轻仓买入，对投资净值的上涨，帮助不是很大。

所以还是老樊昨天和大家说的：“追风不如等风”，市场风格轮动的钱，太难赚，顶多是偶尔拿出2-3成的仓位，用etf方式博弈下，带来点弹性而已。

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再来重点聊聊光伏板块，在《聚焦，几个好机会！》中，再度重新梳理逻辑后，细分龙头股价亦是连续冲高，近期在市场风格切换的主导下，隆基、通威等品种，调整也在所难免。

整体看下来，光伏细分龙头的调整，更多是交易层面的扰动，一方面是泛周期股领涨，小部分资金撤退；另一方面是光伏下半年以来涨幅较高，部分资金有止盈出局的动力，所以板块轮动和短期交易因素占据调整的主导地位。

至于说市场担心的冲击基本面的逻辑，当下来看是站不住脚的，以调整力度相对较多的隆基为例，主要的担忧是2点：一个是玻璃涨价，可能会抑制短期的需求，甚至是冲击组件的盈利；一个是通威与天合光能合作投资产业链，主要生产大尺寸硅片和大尺寸电池，引发市场对于硅片竞争格局恶化的担忧，冲击隆基建立的陡峭成本曲线，担心成本扁平化后，隆基的一体化优势快速衰退。

实际上，上述的2点担忧，有点为时尚早了。首先，玻璃涨价的问题，随着明年的压延玻璃产能的释放，和超白浮法在组件背板的应用，将很好的解决玻璃短缺的问题，所以老樊在前面一再强调，对光伏产业链的看好，并非是基于看好短期的涨价行情；其次，再说硅片竞争格局恶化的问题，硅片竞争格局的加剧 ，本来就在产业端的预期之内，要看到的是，这种加剧是否会冲击龙头的“护城河”，这点才是重中之重。

前面老樊就重点说过，光伏细分产业链的“护城河”只有一条，就是低成本优势，因为产品是标准化的，所以想要走出来，必须走低成本优势，这条“产品的正反馈机制”之路。

隆基的低成本优势主要集中在3点：第一，工艺流程的持续优化。每个生产工艺的流程，都是自己最优化的路径，所以它的良品率比其他企业都高；第二，坚持做设备的自研，进而提高产品的一致性和稳定性，在设备端的采购投入金额，就会显著低于同类企业，资本开支低，间接提振公司的现金流；第三，规模效应，带来的原材料强议价能力，甚至公司的辅材和耗材都是自研，增强与上游供应商的整体谈判能力，所以体现到原材料的采购，相比其他企业，优势很明显。

综合以上，你就能够看出，这些低成本优势，是立体化、综合性的，短期内竞争对手是无法去复制和模仿的，所以隆基是构造了陡峭的成本曲线，对手短期是很难侵蚀的，所以塑造了它在光伏领域的龙头地位以及绝对成本优势。

而通威强强联手天合，是进军硅片环节，也是通过极致成本，打造新的利润增长点。目前光伏的渗透率也就2个点多点，未来的市场空间非常高，如果渗透率看到10，就是4-5倍的空间，所以二者并非是博弈，不是在存量市场博傻，而是龙头引领，建议更加陡峭的成本曲线，来抢夺更多的增量份额，加速光伏在全球发电的占比。

光伏的调整是很健康的，隆基、通威的盈利依然很好，既然产业趋势是确定性的，继续冲浪，别去理会那些小瑕疵。

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