新高后没有爆拉，怪它！

最近2天，老樊一直在思索一个问题，就是周二的一根中阳线，按理说，多头攻击前高的情绪，被快速堆到一个爆发的临界点上，突破前高后，大概率会走一波短期的快速逼空走势。

但事与愿违，连续两天震荡，搞得有点丈二摸不着头脑，收盘后看了眼北水数据，这才搞清楚，怎么逼空的行情，走到了“这步田地”，原来是“有形之手”的有意为之。

前期老樊系统分享过，明确指出，北水中，沪股通代表的是真外资数据，深股通更多意义上，是有形之手，二者对短期走势的影响很大。这次的新高后震荡，更多是有形之手，防止盘面过热，主动通过深股通通道压制的结果。

昨天开盘就是一路卖卖卖的砸盘，一个小时50亿元的净流出，为的就是压制周一多头狂热的情绪，核心还是不想出现“大盘的快拉”，求慢牛，昨日还出现一波分时冲高，能够看到再度出现第二波的卖出砸盘。

总之，与指数分时走势是明显背离的，这点上，能够明显看出其“压制意图”。今天也是一样，开盘先砸，防止短期情绪过热，真的不得不说，某对是操碎了心，不过也是，慢牛才是最健康的，要不然赚了指数不赚钱，心累。

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周期板块陷入调整，但老樊依旧认为，周期股的博弈行情，还没有走完，更多是短期拉涨力度过高后，走出的技术性修正动作。

前两天还听公募的朋友说，对周期股敏感的公募，明显上了不少的仓位，有的11月，一个月净值就干上去了20%，想一想，就这个涨幅，总得来点像样的调整。

这也验证了前期老樊持续强调的，对于博弈板块，要通过etf的方式来做，比如像今天，神火等个股封至跌停，要是持有某一标的，心里肯定慌得很，不知是行情走完了，还是个股出现资金的大面积出逃，但通过etf来做，心态是很平和的，不去赚博弈的极致收益，相应的，持股周期能够相对拉长，一波行情能够吃个七七八八。

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老早之前想和大家聊聊“量化投资”的，这个话题，一直也没找到合适的切入口，最近一篇量化投资大佬，明汯创始人裘慧明的线下路演非常火，正好借着这个机会，和大家深入聊聊，对量化投资的一些思考。

主要是围绕在几个问题上：

一个，是量化投资是否会替代主动投资，这个关系到我们应该选择怎样的投资道路和投资策略，特别是价值投资的路，是否会越走越窄；

另一个是，量化投资的未来趋势是怎样的，如果有资产配置需求的朋友，量化类的产品，有没有配置的必要。

先来说，量化投资，是否会替代主动投资，老樊认为，未来非常长的时间周期内，量化投资都不能替代主动投资，而且永远不会，但当前二者都是处在较佳的成长曲线上。

之所以判断量化投资，替代不了主动投资，核心逻辑，也可以从“唯产品论”做出推导，就是因为产品的非标准化。

以前老樊也讲过，大家都说自己是价值投资，但你去看各个公募大佬的前十大重仓股，会发现持股的重合度不高，因为对价值投资的理解，没有统一的标准。

比如说用合理的价格，买入好赛道上的好公司，深入思考你会发现，如何界定合理的价格，是PE在20倍以内，还是PEG小于1，亦或是PE处在历史估值的低分位区间；又如何去界定好赛道，是天花板很高的行业，还是占据产业链利润绝大部分的行业，亦或是竞争格局好的行业；再比如什么样的公司，是好公司，是有强护城河把持，还是管理层优秀，亦或是创造性提出最佳的商业模式。

上述问题，你会发现没有标准化的答案，所以说尽管都是价值投资的信徒，但在实操层面，差异性很高，所以持仓结构并不雷同。产品的非标准化决定了，虽然都是赚了企业价值成长的钱，但很难具体的量化。

这一点也就决定了量化投资，对主动投资的颠覆，是不可能的，目前国内的顶级量化机构，都是基于价量因子在做，可以理解为统计套利，因为价量这类的因子，是标准化的。

举个简单的例子，大家就明白了，比如说一些技术面的朋友，喜欢MACD金叉买入，什么突破60日均线买入，什么筹码理论等等，但老樊想告诉你的是，如果这些策略真的有效，国内顶级的量化机构，早就用这种策略来套利了，因为它很好标准化，优化完代码，直接跑就可以了，但现实是，这些方式压根赚不到钱，他们在是更高维度上的价量因子上获利，是高频的，积小成多。

再来说说，量化投资未来的趋势是怎样的，老樊认为是两步走，第一步，现在价量因子的顶级量化机构，还有3-5年的蜜月成长期，其基金的规模还会持续的扩大；第二步是基本面量化，未来在国内会出现标杆性的机构。

目前国内顶级量化机构，都是基于价量因子，现在的主流策略，是围绕指数增强的，比如中证500指数增强，它们的策略是能够在指数的基础上，增强10-30%左右，之所以能够增强这么多，就是因为散户占比还很高，并且它们的规模也远没有饱和，所以有条件的朋友，老樊认为这种指数增强型的产品，还是非常值得配置的，起码还有3年的蜜月期。

未来这种超额收益，是会被摊薄的，一方面是机构占比的提升，散户比例会缩小，当你的对手盘是机构的时候，价量因子的量化策略有效性会快速下滑；另一方面，是这些机构的规模，还在持续扩张，但非常赚钱的策略，是有天花板的，就像大家都知道，全球最顶级的量化机构是文艺复兴，但它最赚钱的策略，90年代就不对外募资了，对外卖的，都是一些马马虎虎过得去的。

17年年中的时候，老樊有幸和国内顶级的量化机构-幻方创始人徐进总，有过一次交流，当时的幻方就是有一套策略，每年的收益基本上都能够做到翻倍，但这种策略的资金容量很低，根本不能去外面募资，规模一大，收益率立刻崩掉。

未来，能够撑起更大规模的量化产品，是基本面量化，但是还有很长一段时间的路要走，需要克服2个难题。

首先，是上面强调的，如何量化基本面因子的问题，即对因子标准化，比如价值投资都喜欢也用ROE这个指标来选股，如何定量的使用，如何与其他因子联合，搭建多因子模型，比如说选择优秀的管理层，怎么来量化，这是摆在基本面量化道路上的第一道难题。

其次，基本面量化，究竟能不能跑赢主动管理，目前是跑不赢的，产品没有竞争力，未来也还是未知数，主动投资现在有一帮最勤奋，最具学习迭代力的基金经理，它们的收益很难被超越，而且他们也已经开始借助量化工具，来做选股的第一步，所以未来在基本面研究的基础上，会形成2个阵营，一个追求深度，主动型，一个探求广度，量化机构，希望未来有更牛逼的机构，能把二者更好的结合在一起。

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