弹性品种，继续高潮！

顺周期品种，继续从趋势上攻，往剧烈震荡的模式上转，机构的意图是很明显的，看长做短。

看的大背景是经济恢复，短期看的是景气度回升，资金配置在低估值上，其风险偏好是降低的，资金是不舍得高买的，所以调整是很正常的。

医药板块继续局部的反弹，毕竟是前阵子调整的重灾区，应该说近3个月跌的最惨的，就是医药品种了，普遍跌幅在30%+，像骨科、疫苗等部分品种，股价都遭受了腰斩，称得上是板块小股灾了。

所以且不论基本面有没有变化，就是技术面，都有超跌反弹的动力。医药板块高高在上的估值，现在来看便宜了许多，包括老樊挖掘的“化学发光赛道”，医药板块的整体估值，离长期的估值中枢，只能算中等偏贵一点了，部分赛道要开始挖掘机会了，比如说骨科这个赛道，后面会有系统性的分析，不过考虑到上方不少套牢盘，所以有足够的时间来研究。

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再来重点说说白酒板块，大盘近3个月的震荡调整区间内，白酒品种是调整力度最低，抗跌性最强的，特别是老樊挖掘的高端白酒赛道，泸州老窖、五粮液等均逆势拉升，迭创新高，好赛道品种持续得到资金的青睐。

当然老樊着重强调的，下半年弹性品种“洋河”，也不甘落后，今日更是大涨近8个点，突破前期窄幅震荡的平台，以下半年区间测算，从95元附近，已经涨至当前接近200元关口，涨幅超过1倍，称之为下半年弹性品种，不过分。

关于看好下半年洋河弹性的主要原因，前期多次系统性剖析，主要是有望在好产品的基础上，演绎“困境反转”，特别是公司的梦之蓝M6+，具备“天时地利人和”，有望成为600元价格带的超级大单品。

目前来看，逻辑正在被逐步的验证中，苏酒次高端已经重回正轨，4季度来看，洋河的大单品M6+动销环比是持续提振的，且省内大商回款是在8成以上，回款的速度还在加快，无论是梦3还是梦6+，都是在改善中。

当前，市场对于洋河新上市的M3水晶版关注度非常高，在11月月末的时候，老樊也参加了一场机构组织的苏酒专家交流会，当时也重点谈到了对洋河新上市的M3水晶版的看法。

观点我是比较认同的，就是M3水晶版，需要一定的消费者培育时间，因为消费者的切换并非易事，300元价位和400元价位，差距是不小的，终端需要对价格敏感消费者进行培育，同时还需要敲定剩下的经销网，完善渠道的布局，但一旦M3水晶版开始起量，对营收和毛利结构的贡献，是非常显著的。

诚然，目前高端白酒的估值处在历史中枢偏上位置，不便宜，但也多次强调，不要单纯的基于PE估值，过早的卖出，而要去看到，主流资金，是在基于“好产品”底层逻辑下的好赛道、好商业模式，给予定价，在没有出现明显的泡沫前，继续持有。

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借着白酒的好产品特性，老樊想把“产品的生命周期”重点说一下，在研究产品特性的过程中，这点是非常重要的，其也在一定程度上，决定了先行者是否能够形成“正反馈机制”。

比如白酒，产品的生命周期极长，这点和同样是好赛道的调味品一样，几乎没有任何的潮流或技术冲击，不想饮料、服装等等行业，层出不断的新潮流，更不要说科技行业，日新月异的新技术。

产品生命周期长，作为先行者，会率先建立品牌壁垒，品牌护城河，老名酒具有很强的品牌壁垒，且不断加深，消费者更换新品牌会增加自己的社交成本。

因为产品生命周期足够长，所以这层护城河反而是在不断增强的，拥有极高的粘性，这样企业就不会需要非常高的资本开支，去研发下一代的技术，这样现金流也会很好，作为消费品，还有复购率这个产品特性，所以白酒号称是“时间的朋友”。

研究是否是好产品，产品的生命周期是否足够长，是一个非常重要的参考指标，也正是因为这一点，老樊对非常看好的创新药，是“有些无惧”的，因为创新药的生命周期就不太够长。

我们去看海外创新药的成长历史，你会发现这样的规律，通常是一个重磅的新品，一波创新药的浪潮起来，有些公司会脱颖而出，但当它生命周期结束的时候，这些公司的估值就会往下掉。

所以说创新药的投资，要么，是买龙头，因为龙头的研发管线丰富，大概率会有持续的创新药新品能够跟上，而且都是大品种，且目前国内的创新药龙头，是处在创新药的初期，许多是模仿制药，比如说海外一些创新药进入二期或者三期之后，国内菜开始立项，所以创新药的失败率很低。

要么，就是etf的方式，因为这个赛道的专业性太高，etf的策略，容错性好，也能分享好赛道的这个红利，赚稳定的钱。

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另外，最近和一位机构的好朋友聊天，当中谈到“成长股投资模式”，颇有收获，也把这些收获分享给大家，希望大家在挖掘成长股上，有所帮助。

我们都想去找到长期成长性的企业，不管是好产品、好赛道、好结构，都是为了挖掘优质企业，去赚长期业绩增长的钱，但对待“成长”，也要去辩证的看待，不是说增速越高就越好，交流下来，得出共识，两个方面是最重要的。

第1， 是成长的持续性，虽然说高速增长的公司，估值肯定比低速增长的公司要高，但未来增长持续性强的品种，会越来越享受估值溢价，白酒等就是最明显的例子。

因为高增长，很可能是昙花一现，如果行业的天花板很低，渗透率一步到顶，保持成长的时间是很短暂的，怎么能给高估值的，通常来说这类标的，其业绩的波动性也很大。

反观增强持续性强的品种，这个赛道的天花板是很高的，成长空间足够大，成长保持时间够长，成长的确定性也会相对较强，所以估值的中枢，很大概率上，是往上抬升的。

第2， 是成长的质量。增长的质量的重要性，是从18年的单边下跌行情中学到的，18年之前，很少机构重视现金流和商誉，18年以后，几乎每家机构都开始重视这两个指标了，因为这个教训太惨痛了。

在追求公司业绩增长的同时，要去看成长质量，即看ROE和现金流。这里给大家举个例子，比如说园林板块，从2011年开始，园林就是很火的板块，一些园林企业都成长了很多倍，每年的利润增速很高，甚至是翻倍增长。

但你会发现这个行业的ROE值很低，这么高的增速下，长期ROE都突破不了10，另外就是现金流非常差，东方园林这么大的体量，在18年的时候，资金量都快断裂了。

你去研究产品属性就能明白，园林是个资源消耗型的行业，在快速扩张的同时，它需要投入很多钱，需要不断的融资，投到新的产品里面去，所以侵蚀了它的ROE，并且一旦杠杆收紧，回笼不了资金，现金流就更是陷入泥沼，会有崩掉的可能性。

所以说，看成长，不单单是看速度，看持续性，还要去其成长的质量，要不然很多的时候，就会碰上伪成长股，踩一次雷，心拔凉，喜欢重仓的朋友，更是一年，甚至几年白忙活了。

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