注意！向下的拐点！

12月9日，中国人民银行公布11月金融统计数据：从增量看，11月社融和信贷新增规模分别为2.13万亿、1.43万亿。从增速看，贷款余额增速为12.8%，较上月回落0.1个百分点，连续两个月回落；社融增速为13.6%，年内首度回落，出现向下拐点。

从未来的趋势看，信用的拐点出现，信用收缩通道开启，这点市场分歧不大，光咱们预警提醒都持续四个月了，都知道今年这么高的社融是特殊时点的特殊政策推动的。

7月9日《注意这个信号！》

11月15日《注意！重大风险！》

明年要控杠杆，疫情对经济的影响小了，货币政策也要回归正常，无论是社融13.6%的增速还是M2 10.7%的增速都是不可持续的。

但现在不确定的，是社融增速的“顶”长什么样。如果社融的顶是“尖顶”，后续社融出现了快速的坠落，那显然利好利率债和固收，利空股票。

近期的市场表现好像有这种预期，债券市场表现较好（当然也有央行货币宽松稳定金融市场的原因），前期强势的周期股开始明显下跌，但现货大宗商品的表现无论是铜、油、螺纹钢、焦煤焦炭都还是很强的，只能说明是市场的预期不好了，大家可能觉得社融的顶是“尖顶”，从而给流动性带来压力。

如果明年流动性收得比较紧，从年末和许多机构交流的情况看，他们个股和仓位都会做变化。主要会回避高估值的东西。如果流动性收得比较温和，那其实对操作的影响不大。

先知会为大家继续跟踪，总之越是流动性收紧，越是考验股票质地与选股水平，所以大家还是要对行业优中选优，对龙头不离不弃，对垃圾弃而远之。

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这两天大家讨论比较多的注天齐的这个股权转让，因为目前还不在先知跟踪聚焦的确定性成长行业公司内，但是有很多朋友在后台留言问先知怎么看，那么我就在此统一讲下此事的几点思考。

1、 方案基本算是完美，目前情况的最优选择，没有丧失优先购买权，没有丧失控股权，依然可以并表，而且还吃下了奎纳纳；

2、 引入战投，计入资本公积，大概率今年还是亏损，难免ST，除非有其他动作；

3、 经过长期的谈判，见识到了国内产业链和大国企的 “趁火打劫”，虽然都是自己种下的恶果。未来会不会复仇尚未可知，但是心里肯定不爽；

4、 碳酸锂的价格估计会继续涨甚至大涨，起码从天齐的角度，诉求很强，而且有都很强的定价权；

5、 引入澳洲战投，折射出西澳锂矿本土化或者西方化的趋势，国内企业要未雨绸缪，多去澳洲之外的地区储备资源，比如国内、非洲、美洲等，这也是二线公司能否跑出来的关键；

6、 如果一切如预期，2022年天齐有望重回行业之巅，所以2021年是二线企业百舸争流出头的最佳窗口期；

7、 短期股价会涨，但是市值超过赣锋还有点不切实际，毕竟澳洲项目前途未卜，还债压力依然巨大。只能期待行业变好，助天齐度过危机；

8、碳酸锂价格上涨来自供给侧紧张和需求侧爆发，供给侧青海盐湖进入冬季减产周期，锂矿资源供给紧张，而需求侧新能源汽车总体销售持续火热，明年上游锂资源大概率维持偏紧状态，新能源车景气提升将进一步拉动锂价。

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通威股份公告定增结果，募集资金总额59.83亿元，发行价28元，定增完成后股本估算市值1280亿元。

定增对象符合预期，上周在《躺赢！》中我们已经讲过：

今天收盘价只比机构定增价高4毛4分钱，以机构的专业能力与调研判断，都能以在此价位锁定期6个月的信心来换将来的收益，所以此时大家更不用担心，看长做长。你看好的是明年的格局确定，又在为现在的涨跌担心，这明摆着知行不合一，机构可不会上个月问为什么隆基不如通威，这个月问为什么通威不如隆基，做好行业组合配置，耐心跟踪等待兑现就好了；

硅料价格：近期硅料价格松动，主要是国内抢装接近尾声；但明年硅料板块新增产能很少，在明年全球需求增长30-40%以上的背景下，硅料仍是最紧缺的，总体供给紧平衡；考虑需求季节波动，明年硅料价格可能先抑后扬，随着21Q2开始需求环比持续提升，硅料年均价格有望维持在8W以上甚至更高；

大全和通威目前在手订单情况如图，都非常饱满，景气度确定，并且其中年均供应量是平均值，实际订单是按年梯度向上。

颗粒硅影响有限：先知认为在硅料价格一段时间内难以回到前期低点，是促使下游硅片企业探索降本方式的核心原因，但目前颗粒硅供应量很少，和诸多高管和专家沟通确定，明年一年都将是颗粒硅产品稳定性的观察及试验期；至于成本大幅下降还要看22年在四川投产的4-5万吨颗粒硅产能运行情况；目前国内颗粒硅只有协鑫、天宏具有供应能力，且与之配套的CCZ技术也没有成熟，大概率难以颠覆掉目前四大龙头的行业地位；

所以最近变化的感觉不是技术，而是市场的目光，硅片企业嘴上说说考虑加大使用比例，就把大家的焦点引过来了，而硅片说这样话的主要原因，是硅料价格太高，所以考虑一些低价原材料的比例高一些。而颗粒硅成本低只是理论上的，现实中很难，要想成本低，就得上大炉子，大炉子的管控更加难，短期颠覆几乎是没可能，最多是少量掺一点。不影响通威的逻辑，只是市场预期在此纠结。

行业格局：多晶硅的技术、成本进步已经达到一定高度，但行业明年只有国内47+进口10万吨的供给，无法满足光伏行业未来2、300GW甚至更高规模的需求，在下一轮扩产中资金或成为更重要的决定因素，先知认为通威、大全等企业有望凭借A股优秀的融资能力（大全回A后）占据先机，从现有格局中进一步脱颖而出。

预计通威2021年净利润53-55亿，当前估值水平23-24倍，无惧近期预期与交易层面的扰动，股价调整接近增发价，具有一定安全边际，行业未来5年进入持续成长期，公司硅料、电池两环节龙头地位有望持续提升，继续看好。

同时我们四条主线中的设备与逆变器作为产业必需配套，寡头竞争格局较好，卖铲子风险最小，在行业扩产中的投资逻辑通畅，各环节技术路径的问题对其干扰影响较小，所以也在持续新高的路上，这也是能够从市场反馈而很直观地感受到的逻辑思维，趋势会沿着阻力最小的方向前进。

晚安。

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