再见了，大行情

过去一周市场整体呈现连续调整的态势，参与者普遍在消化《注意！向下的拐点！》中的信用拐点，边际收紧，流动性宽松不再的预期。

周五的时候恰好在外面调研，下午打开手机一看市场跌幅不小，顺便晚上在吃饭的时候就和机构同行们一块聊了构成市场下跌的几个因素，大致包括：

1、机构觉得指数向上空间有限，所以最近几次指数来到新高位置，都有很多资金兑现收益。

2、三季度梧桐树管理公司（汇金旗下GJD）清仓银行股，结合最近几次银行股走势，上面不希望指数过快上涨的意图比较明显。

3、前期市场主线顺周期中的一些品种前向PB估值达到17年周期高点的位置，市场风格已接近均衡

对于接下来的市场，机构们普遍认为：

1、11月社融和信用确认为向下拐点，接下来11-12-1-2四个月小幅回落。市场进入信用收缩前期，即信用增速见顶回落、但盈利增速持续扩张，历史上五次信用收缩前期的情况，指数虽然没有系统性风险，但也较难以再大幅提估值，结构性机会为主。

2、相对业绩趋势决定风格，在盈利预测模型中，沪深300为代表的顺周期风格业绩至少到明年Q1会持续占优，因此，顺周期风格趋势大概率还没结束。

3、春季躁动的日历效应（过去16年中的14年成长风格在2月占优）同样可能带来科技板块的超跌反弹。

4、盈利修复和流动性收紧基本决定了当前市场预期上有顶，下有底的格局。经济的复苏、风险评价下降，信心的回升，市场底部区间更加夯实，2021年市场仍有结构性机会值得积极关注把握。

另外，结合机构们目前普遍一致的预期，其实先知从经验上看，一致预期往往会带来真实走势的异化。

异化意味着两类可能结果，一类是预期的强化，包括节奏的异化或幅度的异化（20年的抱团）；一类是趋势的反转（17年对18年的乐观）。

这两种走势的驱动因素，取决于两点，其一市场参与者的已参与程度，也即仓位情况；其二预期是原有走势的外推还是逆转。

回到当前市场，投资者普遍预期应降低2021年的预期收益率，但是，一方面，就仓位水平来看，2020年Q3相较于Q2仓位已经有显著下降；另一方面，就股价表现来看，今年上半年表现强势的股票自7月以来已经经历了一轮调整。

综合而言，投资者对明年的预期，至少一部分已经被资产定价所体现，换言之，今年下半年以来不少板块或者个股的风险已经释放一部分，可以谨慎而为，但无需过度悲观。

周末召开的12月ZZJ会议相对7月，也删减了“稳增长”的表述，政策基调也转为“科学精准”，表明2021年总量政策退出的倾向以及结构性、直达性政策重点。

此外，新提“需求侧改革”，说明新的政策思路以及政策储备或已形成，未来有望向扩大内需上发力。

----------------

讲完宏观的市场策略，继续来跟踪行业。光伏行业近期催化不断。

12月11日在布鲁塞尔举行的峰会上，欧盟一致同意到2030年时温室气体排放比1990年减少至少55%，相较于2015年提出的减排40%目标大幅增加。

12月13日，美国当选总统拜登在其社交媒体上宣布，美国将在39日后重回《巴黎协定》。欧美的积极动作坚定了全球进行能源革命的共识，风光新增装机将提速。

上周四先知讲了协会给出的装机预期，而周末主席也向世界做出了庄严承诺。

所以我们不仅要看到当下行业的景气，更要看到背后发展的决心。

12月12日，中国领导人在气候雄心峰会上发表讲话，核心两点新内容：

（1）2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右；

（2）2030年风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上（1200GW以上）。

这也就意味着，2025年非化占比从原定的18%提升到20%将成为大概率事件。预计到十四五末，风光累计装机量将达到/超过11亿KW，习主席提出的目标先知认为在2025-26年左右即可实现，习主席对世界做出庄严承诺，我们势必提前或超额完成上述目标。

目标整体是符合预期的，实施进度有望超出预期，具体的解读与测算请看今晚先知突发《重磅！首次明确！》

----------------

苹果链周五两个事，一个外资行说的砍单，其实台积电5nm稼动率明年1季度是会提升的，而且苹果之前应该也跟台积电有约定，会出让一部分5nm产能给其他客户（毕竟苹果不可能霸占5nm产能一年，赛博朋克游戏都出了，N家A家的5nm显卡还没影），按今年上半年7nm稼动率提升算，苹果出货量还是2.3亿以上。周五的传言也是根据台积电的表述来倒推的，目前消息苹果链仍然很旺，是不是砍单还得多信息源交叉印证，目前上游投片下修了15%左右，下游还未有动作。

第二个，苹果研发副总裁昨晚在苹果内部确认，苹果正在开发调制解调器以替代高通，高通盘后跌了5%。这也不是新鲜事，苹果收购intel 调制解调器部门就是为了自研打算的，苹果跟高通的采购与和解协议也是约定4年的采购协议，直到24年。目前最新的传言是苹果会在23年搭载自研调制解调器。至于苹果自研基带的封装，目前是看不出来路线的，虽然可能会是台积电来全部做，但现在苹果自研调制解调器并没有更多技术上的新信息，市场没必要反应过度。AiP的环旭电子跌停大概是因为这个原因。

----------------

顺鑫农业周五盘后发布涨价公告，拟对三牛系列产品在原价格基础上进行调整，400ml、500ml、1.5L 产品上调10元/瓶；255ml产品上调6元/瓶。本次价格调整计划自2021年1月16日起执行。

三牛核心销售市场在北京，体量在10亿左右。三牛经销商拿货价在610元/箱，一箱6瓶，此次提价幅度约10%，预计对2021年收入利润有所增厚。同时根据先知与经销商调研沟通后反馈，后续有可能继续对青龙经典等产品提价。

动销改善，白酒主业盈利有望触底回升。根据草根调研，目前华东、华南市场恢复情况良好 ，华东开门红打款比例由去年55%提升至60%，珍品持续推广；北方市场相对仍有较大改善空间，预计2021年Q1-Q2将持续好转，随着提价效应逐步体现，后续盈利有望进一步改善。

结构升级，渠道优化。大单品陈酿竞争地位稳固，未来产品发展以结构升级为主，珍品持续发力。渠道下沉持续推进，2020年四五计划收官，未来“树样板、调结构、深分销”战略明确，期待下一步结构升级与市场精耕取得新成效，新五年有望打开新篇章。

三牛系列提价，白酒业务改善有望延续，结构升级+渠道深耕巩固地位，地产加速去化持续推进，新五年有望蓄力再发展，明年盈利底部改善，如果看长就请做长。

----------------

继续看好成长型机会的光伏、六氟、半导、机械、工控、面板，景气旺盛，逻辑未变。

白酒注意小酒阶段炒作风险（明年货币收紧估值撑不住），动保年末还有一波机会（价格反弹景气支撑主题催化）。

关注改善型机会的有机硅、铜铝、银行，未有恶化，继续改善，稳中向好，看到年底。

临近年底市场风险偏好可能偏弱，在市场的变化中稳守基本面与估值底线，注重低估值、有正面催化等因素，拐点行业优质龙头有大跌是机会，最悲观的时候是最好的买入时机。

关注先知突发

及时接收一手消息！