今天，是个大日子！

今天，是号称资本市场“奥斯卡”（新财富分析师评选）的颁奖日，对卖方机构研究员来说，年度最关键的一天，获奖者大放异彩，败北者低头沉思，可谓是几家欢喜几家愁啊！

虽然说，在18年新财富不雅视频事件下，该赛事经历了停办、恢复，影响力已不比当年，但每年仍旧有不少的卖方研究员，挤破头，想拿个名次。

今天老樊就趁着这个主题，结合最新的盘面，用两个最新的案例，来和大家聊聊，老樊是如何利用卖方研究所的报告的，用好了，锦上添花，起到四两拨千斤的作用。

实际上在，在8月初的时候，老樊就分享了一篇专题文章，《“券商研究报告”投研核武器》，和大家强调过卖方研究报告的重要性，简单一句话来说：“使用券商研究报告做投资，就是站在巨人的肩膀上”。

尽管券商研报中，存在一批纯凑字数的实习生科普文，不乏严重缺少价值的海量研报，但要学会擦亮双眼，慧眼识珠，挖掘出其中的最有价值的报告，剖析其推荐的逻辑，这其中，能够省去非常多的研究精力，毕竟他们是为机构服务的，没有两把刷子，怎么揽瓷器活，至于说怎么运用券商的研报，还是建议大家多去浏览这篇专题文章吧。

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说回正题，先看第一个案例，即今天盘面上最火的“医药板块”。

盘面上，医药板块出现一波明显的反弹动作，核心的催化剂，主要是2块。

一个是机构端流出消息，第一天的医保谈判最新的反馈，是企业感觉没那么疼，这是和其他几次不一样的。言外之意，就是12月这轮集采，有可能是好于市场预期的，比企业预计的情况更好些，所以市场可能存在过度担忧了。

另一个，是处方药总龙头，恒瑞医药，其创新药PARP抑制剂氟唑帕利，超市场预期，提前获批，带动处方药板块暴走。恒瑞的氟唑帕利，是首个国产的PARP抑制剂，也是恒瑞的第七个自主研发的创新药，该品种未来增长的潜力较大，现在有机构预期，该品种的销售峰值可以达到15个亿，而且现在创新药进入医保速度加快，所以放量曲线很陡，今日恒瑞大涨近8个点，就是在反应这个利好。

当然，对于创新药的投资，老樊的观点依旧是未变的，还是etf的策略来说，因为创新药的专业性太高了，简单举个例子吧，创新药的估值，从18年以前的看PE、PEG等指标，已经进化到给予研发管线作估值，即通过重磅品种的未来现金流折现，这点不要说散户，即使是机构，通常都是“毛估估”，误差很大的，所以即使好赛道，但寻找个股α，依旧很难，所以etf策略，是退而求其次，“曲线救国”，不去赚极致收益。

当然，点出医药板块，出了说一说盘面波动的原因之外，还是要点出今天的主题，就是“卖方研报”。

纵观这两年的卖方机构的研究，老樊发现，顶级的卖方研究团队，已经开始具备“买方思维”了，即站在基金经理的角度，挖掘医药板块的投资机会。

这其中，最可圈可点的，以医药板块为例，当属海通证券医药组的余文心团队，其最新的一篇报告，《医药分析师眼中中国医药产业十年：赛道、护城河、管理层》，就写得非常出彩，得到业内不少机构的点赞。

能够看到，现在卖方的研究，也开始着重分析赛道的属性，即医药各个细分领域中，究竟哪些是好赛道，不像以前，眉毛胡子一把抓，一谈医药，都是好赛道，但其实，只有少数几个，比如说创新药、医疗器械、医疗服务等少数细分领域，可以称得上是好赛道，

再比如着重强调“壁垒”的重要性，即企业的护城河够不够宽，也就是老樊常挂在嘴边的，“好公司”中的护城河，看企业在过去、现在、将来，护城河会发生怎样的变化，未来会不会掉队。

老樊讲到这点，也是想说，我们可以借鉴卖方研报中的“方法论”，来完善自己，对某板块、行业的研究框架，进行迭代，不要闭门造车，要去汲取外部的精华。

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再来聊聊光伏产业链，近期隆基、通威等，亦是连续走强。

2020年以来，光伏行业有个趋势持续加强，就是行业龙头和腰部公司，扩张的的步伐就从未停息过，近期更是出现了行业龙头之间频繁的联合。

市场开始出现一层新的“担忧”，即光伏行业未来的竞争格局，是否会演绎出，越来越混乱的态势，简而言之，就是光伏的竞争格局是否“开始走坏”，即走向了老樊6好价值之一“好结构”的对立面。

老樊近期和机构的朋友，也是多次探讨了这个问题，但是感觉分析的论据，是站不住脚的，但“山穷水尽疑无路，柳暗花明又一村”，安信证券电新的邓永康团队，正好发布了一篇针对该问题的专题报告，其中的几个观点，老樊是颇为认可的。

当前光伏行业龙头扩产和联合，到底蕴含着“怎样的深意呢”，从产业端的动作来看，无疑是在践行光伏产业链的垂直一体化战略。

安信的电新团队，认为产业端的垂直一体化，在迎合行业趋势的前提下，是龙头攫取市场份额的必然选择，其会扩大成本端的竞争优势，拉开对二线梯队的成本差距，进而再度优化其竞争格局，所以证伪了市场担忧的“竞争结构走坏”。

单看结论，意义不大，主要是要看论据，以及论证的过程，能否支撑结论的成立。

其认为当前之所以能够进行垂直一体化，就在于需求端稳定性增强+技术迭代弱化+成本曲线趋于平缓，三大论据充分说明，落在当下，行业龙头进行垂直化整合，是顺应了产业趋势，且在构建的过程中，进一步扩大成本端的优势。

需求端稳定性增强，是依赖于平价时代的正式来临，单纯依赖政府补贴，已经成为过去时，需求波动大幅下滑的可能性很低，所以企业敢于扩产。

技术迭代弱化，虽然说HJT技术崛起成为市场共识，是未来10年电池环节的平台型技术，但动因是源于对电池降本增效的追求，没有出现技术路线的彻底性转变，所以行业龙头，想要保持住先发优势，必须进行垂直一体化，把资产做的更重一些，这样行业龙头的护城河在加深。

成本曲线变得平缓，因为迭代的速度放缓，成本趋势有被追赶的可能性，所以成本曲线，会从很陡，变得逐步平缓，所以垂直一体化，才能把这种成本差距再度拉开，继续优化行业的玩家，中小玩家继续淘汰，龙头市占率继续提升。

所以，有的优秀的券商研报，能够给你打开分析的思路，或者提供新的论据，例如刚刚提到的需求稳定性增强、技术迭代强化、成本曲线变得平缓，是来自于报告本身，但背后细化的逻辑，要自己去独立的梳理，不要被卖方机构牵着鼻子走。

从上面的分析，就能够看出，当前龙头做出的垂直一体化动作，是在强化成本端的优势，所以能够预见的是，与中小玩家的差距，会越拉越大，先发龙头不会掉队，渗透率提升是主旋律，继续看好光伏这条好赛道。

通过上面两个例子，能够看出，用好研报，就看清了盘面重要变化的原因，也能找出产业未来趋势，更能由此完善自己的“方法论”，一举多得，放着这种利器不用，乱去博弈“仁东控股”这种崩盘股的撬板，你说这路，是不是走偏了。