注意！大事件！

今天中芯内斗事件还在不断发酵，其实传闻已久，但想不到是以股东会上以梁博士递交辞职信的方式来证实，曾经为先进制程，否掉了成熟工艺扩产计划，可不想现在最缺的是成熟制程，现在全球范围内极其缺货，产业一片哀嚎。

如今业内有说梁博士的格局确实没有与时俱进，先进工艺已经被制裁，老老实实回炉再造进行南泥湾做好成熟工艺去美化才是唯一出路，因为三年前的14/7nm工艺突破，是基于美国还能正常供应半导体设备的前提下，工艺调通只是第一步，没有美国设备就意味着永远无法量产。

但无论如何，公允评价，梁博士已经在条件约束下做到了最好，当下中国半导体的核心矛盾已经从没有工艺，转移到没有设备和材料。

中芯国际进入美国军事活动实体限制清单后，梁博士主导的先进工艺FinFET 14/7/5nm已默认无法继续，只能研发无法量产，无论拜登还是川普都会在此节点封杀设备出口，之前中芯国际大跌已经反映这个预期，中芯国际下修资本开支也是下修了这部分先进工艺。

未来中芯国际和全中国都会回归对90/65/55nm的回炉再造，上上周五中芯国际在确认进入名单后，立马公告中芯北京+大基金二期+亦庄国投的合资线，就是告诉全市场，去美化fab正式开始，不再遮遮掩掩。

中国缺5/7nm，但是中国更缺90/65/55nm，现在兆易/汇顶/卓胜/恒璇/韦尔等绝大多数fabless都跑在成熟工艺，目前是产能奇缺，中国的缺口巨大，连一颗简单的驱动芯片都没人代工。

梁博士完成历史使命，未来5年是中国大陆底层补短板，配合国产设备+材料，做好90/65/55nm去美化晶圆厂建设，补全短板逐步突破先进工艺。

另外，去美化不等于国产化，中国目前最不缺的设备就是光刻机，毕竟DUV光刻机可以用在.13um ~7nm，这个并不卡中国，正常销售。缺的就是美国把持的高阶设备。

正常的晶圆厂 = 25%欧洲光刻机 + 50%美国（刻蚀机、PVD等） + 25%日本（刻蚀、沉积）去美化的晶圆厂 = 25%欧洲光刻机 + 50%日本（刻蚀机、PVD等） + 25%中国大陆（刻蚀、PVD、清洗、氧化等）

中芯国际被制裁的预期已经落地，梁博士主导的先进制程无法持续已经被预期，中国将全面转向成熟工艺+第三代半导体，以退为进，战略性收缩。利多整个国产替代上游供应链（设备、材料、IP/EDA）+成熟自主可控的第三代半导体fab/idm+华虹华润。

成熟制程相关材料设备需求进一步提升，而高端支撑相关材料设备的国产替代需求大幅削弱。

还需要注意的一点风险，那就是蒋爸加入中芯后的愿景，在采访中他表示非常热衷先进封装技术和小芯片，在中芯国际实现我的理想会比较容易。

也就是中芯之前的先进制程转向现在的成熟制程后，还要开展先进封装技术来对标台积电。

那么之前深度绑定中芯国际、同样正在加码先进封装业务的长电科技，将可能面临与中芯进行相同业务的竞争，再加上之前为中芯先进制程配套的技术与产能后期也可能受到中芯战略规划的改变而耽搁，投资逻辑在短期内有所变化，后期还要观察蒋爸回归的进一步表态与动作。

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光伏压延玻璃不受产能置换影响，政策推出符合判断，光伏行业空间如期打开。

事件：12月16日，工信部《水泥玻璃行业产能置换实施办法（修订稿）》明确：光伏压延玻璃不受产能置换的限制，但新建项目应论证项目建设的必要性、技术先进性、能耗水平、环保水平等，并履行承诺不生产建筑玻璃。

原《产能置换意见稿》规定光伏压延玻璃也需产能置换，很大程度限制新增产能释放，修订稿特指出光伏压延玻璃不受产能置换限制，一方面光伏玻璃扩产不再受限，另一方面也释放出政府层面对光伏未来高增长的认可。

政策符合我们在十一月初对六大光伏巨头联名上书恳请国家解决光伏玻璃短缺问题时对政策的判断，毕竟当时光伏玻璃涨价导致市场对四季度组件开工与出货不及预期，而涨价又无法让电站接受，已经影响了行业整体的平价发展。

今年行业需求自Q3起复苏强劲，而玻璃供给端受疫情影响产能释放迟滞，短期阶段性供需错配下导致Q4玻璃大幅涨价，3.2mm玻璃由今年低点的24元/平米涨至42~44元/平米，对应单玻组件单瓦成本上涨0.1元/W，双玻组件单瓦成本上涨0.14元/W，导致部分竞价项目推迟至明年并网。玻璃扩产放开叠加高毛利率（当前龙头接近60%），有望吸引更多产能释放，从而解决玻璃瓶颈问题，降低组件成本，打开光伏行业空间。

新产能高标准，龙头地位有望进一步强化：《办法》指出，新建项目仍需考核技术先进性、能耗水平、环保水平，考虑今年《光伏行业制造规范》指标趋严，同时考虑光伏玻璃属高能耗行业，预计未来玻璃窑炉技术、能耗等均有望显著高于目前水平，掌握大窑炉技术，各项实力先进的龙头有望强化龙头地位，格局有望进一步优化。

大尺寸玻璃仍紧缺，龙头存在结构性机会：大尺寸组件度电成本优势明显， 182&210组件已是大势所趋。但明年看大尺寸玻璃整体供应仍偏紧，主要原因在于过老产能无法改造，次新产能改造周期较长（4-5月），而且大尺寸玻璃有溢价（目前贵3元/平），龙头玻璃厂明年大尺寸出货占比提升，存在结构性机会。

但是新政策的推出，意味着本质为周期的光伏玻璃行业在走向波峰的同时，也离波谷越来越近，未来预期不再紧缺，短期内很难提振，在目前预期和估值都不低的情况下，所以虽有结构性的机会，但总体空间也比较有限，先知还是保持之前的判断，边打边撤，不再看好。

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但是，四条主线直到今天仍有龙头再创新高，放眼明年角度，依然保持看好，维持前期观点，继续紧密跟踪。

另外，本周多晶硅价格触底回升，需求强势再得印证。硅料价格价格接近见底，各硅料厂甩货基本完毕，考虑到2021Q1需求还是会有所减少，硅料预计Q1磨底，Q2开始回升。

组件出货层面，根据辅材端推算，全年组件生产量应该在140GW附近，大幅度超出市场预期，行业无惧疫情，实现了高增长。组件排产，Q1龙头公司订单全面饱满，价格环比Q4基本持平，考虑到原材料价格应回调，盈利能力将提升，海外需求有望超预期。

逆变器供需逆转，海外需求持续旺盛推动逆变器企业产能继续打满，且由于IGBT缺货但龙头供应链保障能力强，明年来看格局进一步优化（阳光预计明年出货50GW，35GW在海外），逆变器是ROE全产业链弹性最高的环节（固定资产少，产能弹性大），主要是订单和需求，随着光伏行业需求稳定，毛利率预计将保持稳定。

还有，昨日爱康科技在长兴基地第一片异质结电池成试样生产，转换效率高达24.59%。

异质结行业进入兑现阶段。异质结行业的压制因素是来自光伏龙头的分歧，但随着国内首个异质结GW级工厂进入流片阶段，且转换效率较PERC具备明显优势（目前PERC的平均量产效率在22.5%左右，PERC+尚无大规模量产，小批量量产转换效率在23.5%左右），标志着异质结行业实现了从预期到落地的重大突破。虽然电池厂生产成本还是很高，目前HJT试线并未有规模优势，所以还是卖铲子的设备逻辑更加确定。

捷佳伟创的RPD设备获得量产验证。爱康此次流片主体为长兴基地第一条产线，设备选型为YAC制绒+应材PECVD+捷佳RPD+应材丝网印刷，其转换效率相较于业内其他家采用PVD设备异质结生产线（转换效率24%左右）高出0.5%，预计主要由RPD贡献。

此外，捷佳伟创的PECVD也已向爱康发货，预计将于2021年1月底完成量产验证。捷佳伟创目前是全球第一家完成异质结四道工序自主研发的设备供应商，随着设备验证结果出台市占率有望持续提升。另外一个HJT设备的迈为股份进度更快，过去2年设备产能提升3倍，GW设备投资下降50%至目前4.5亿元水平，并推出HJT 2.0整线自制率高达95%，在现有HJT产线招标份额领先。