跳水，要跑？

早盘，大家纷纷为特立独行的大A叫好，再度潇洒了一把。

但好景不长，午后开启猛速跳水模式，拖累大盘的核心原因，还是英国新冠变异病毒拖累的，直接压制场内风险偏好的回升。

很明显，避险情绪，占了上风。疫情笼罩之下，对经济复苏不确定的担忧再度拔升，顺周期板块，“责无旁贷”，成为跳水的主力军，期货市场更是一片狼藉。

目前，很多人对于新冠病毒变异后，疫苗的有效性存疑，但终南山院士表态，病毒变异对疫苗的影响尚无证据，大白话就是，还不能证明研发的疫苗对变异病毒是没有效果的。

说到应对，那大A是否会开启新一轮的调整？我认为概率很低，因为这种利空的持续性，比较差，疫情的冲击，是贯穿全年的，当下，和3月份的情形，不可同日而语，当时货币政策不明朗，且机构未对疫情有充分的预期。

但站在当前关口，疫情肆虐已超半年，机构资金对疫情有充分的考量，叠加当前货币政策有“新一轮宽松的预期差”，假设疫情扩散超市场预期，反而会加速货币再度“大放水”，来对冲疫情的影响。

所以说，外面越乱，国内的优势就越显著，外部资金，越加愿意进场配置，尽管短期冲击不可测，但多头立场，未变。

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任大盘风雨飘摇，老樊挖掘的好赛道-高端白酒，依旧稳如泰山。

“白酒一哥”茅台上涨2%，迭创股价新高，持续重点强调的“下半年弹性品种”-洋河股份，分时最高涨超6%。

在《白马领头羊，新高！》中，老樊明确指出，高端白酒板块的景气度依然会持续提升，年底各家的经销商大会、来年规划将是重磅的催化剂，目前来看，该逻辑持续得到市场验证。

上周，五粮液、泸州老窖等开经销商大会，本周茅，台、汾酒召开经销商大会，除了透露出看好明年业绩的增长以外，其“十四五规划”，才是持续提振估值的导火索。

比如国窖1573，明确提出“新百亿”的目标，2022年销售收入目标超200亿，2025年计划突破300亿，未来两年收入目标CAGR约为25-30%，积极的目标，悄然中，增强渠道商加库存的信心。

洋河，近期更是频频分享最新逻辑点，核心还是一句话，好产品，其短期的困境，进入尾声，但核心竞争力并未摧毁，从困境反转，到成长接力，洋河的价值回归，还在路上，看好公司从200亿，到500亿规模的跨越。

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再来说说，近期在底部横盘的“游戏板块”。

以三七互娱、完美世界为代表的优质标的，在前期板块系统性调整的过程中，估值已明显回撤到历史较低估值分位。

三七目前动态PE在21倍附近，估值在15%分位附近，完美动态PE在22倍附近，估值在30%附近。所以仅从估值水平来看，低估值的属性是较为明显的，所以估值端，在很大程度上，封杀股价继续向下的空间。

再来说调整的主因，这块老樊前面说过很多次，主要是机构对于“买量增收不增利”的担忧，但一方面要看到，股价持续杀跌，已经消化完这层利空；另一方面，买量模式，本身就将抬高游戏公司获客的门槛，所以中小玩家会被迫淘汰，竞争格局反而在优化。

另外精品类的游戏，其用户生命周期本身就很高，可以极大摊薄买量的用户成本，所以边际CPA是相对较低的，买量，本身就是利润最大化的选择。

比如说，月莉莉丝、米哈游等非上市公司，今年新上线的《万国觉醒》和《原神》，就是通过买量模式来进行推广，表现就十分突出。

当然有反对的声音，说这些非上市公司的崛起，不就扰乱现有的行业内部竞争格局了嘛，说到这层担忧，主要是大A的游戏公司，原计划上线的部分产品上线时间，有所延迟。

目前从游戏上市公司的最新动作来看，“新产品周期”已经进入倒计时。三七互娱头部产品《荣耀大天使》预计将于21年1月上线，此外还有《斗罗大陆 3D》《一千克拉女王》《传奇纪元》等多款产品储备；完美世界的《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《幻塔》《一拳超人》也将在明年上线。总的来说，明年，对于A股游戏公司来讲，属于产品大年。

当然，按照游戏公司的产品周期来看，Q1会是游戏的推广期，所以营收增速在Q1会筑底，二季度会是利润增速的释放期，但既然产品大年已成明牌，按照游戏公司以往新产品发行年份的表现来看，估值通常会先行，提前反应业绩未来增长的预期。

继续维持在《悄悄，捡筹码！》中的判断，既然“好产品”的逻辑没有受到冲击，竞争格局还在优化，叠加A股游戏龙头，平台属性的强化，即使不考虑5G云游戏这个“上涨期权”，三七、完美向下的空间，也很有限，既然性价比已到，机会，要把握住。