龙头暴跌！

当下的市场中，大家关注几个问题，机构抱团瓦解、1月风格切换、估值焦虑。

一种流行的解读是，12月关系机构排名净值，因此是重仓股拉升行情，过了新年，机构重仓股抱团瓦解，市场风格切换。

涨多了休息是常见的，但先知不太认同用“机构抱团瓦解”视角去读解与指引当前的A股。

“机构抱团瓦解”最适用的是资金不断流出的市场，机构即使长期看好的票，最终也得被迫砍仓，所以这个阶段反而是机构票跌幅最大。

当前牛市是机构市，作为个体可能因为自身原因被调入调出机构重仓股，作为一个整体，机构票即是牛市本身。

且可预见的迹象表明，2021年资金向权益市场流动的趋势还在加强，头部基金公司和头部基金经理在市场上的话语权也越来越重，而基金经理的风格难以短时间发生巨大改变，大概率会得以延续。

所以核心价值成长股不能简单用抱团角度去看，毕竟想买的人永远要比想卖的人多，而且就算市场调整下来，这些股票仍然是资金的首选。

今年机构票牛市，A股一半左右的股票下跌，散户资金必然进一步流向机构，“机构抱团瓦解”的基础不存在。所以讨论“机构抱团瓦解”不如讨论“系统性回撤”。

市场预期的“1月风格切换”是老套路，上一次流行，就在去年底。

当时流行逻辑是库存周期上行已经依稀可见，因此风格要转到金融地产周期/低估值价值股，但由于12月还是机构重仓股行情，因此一开年风格就会切换。

实际上1月延续了12月的成长主线，所以机构在没有出现重大证据面前，并不会轻易改变三观。

当前也是类似，即使1月白酒、新能源与军工等板块要休息，市场也未必直接全面转向周期金融，更多的应该是成长与周期的风格并行的趋势继续延续。

不能仅仅因为一天的所谓“高位”股调整，和所谓“低位”股反弹现象，就判定风格发生切换，高位为什么会新高，低位为什么会新低，不是没有原因，上涨中的调整，下跌中的反弹，什么是大趋势，什么是小插曲，哪个容易持续，哪个不好把握，大家要想明白。

周期金融的行情需要催化，明年复苏主要看海外。短期问题在于一方面疫情控制并不理想，冬季经济情况存在不确定性，疫苗接种速度及有效性市场在观察，而美国财政刺激方案刚通过，短期还没有新的强力方案可期待。

国内的疫情在部分城市还存在小范围的反复，严控严防仍在进行中，可见这个冬季，即使对于控制最得力的中国，疫情对经济活动的影响也不能完全忽略。

如果不系统性变换赛道，就可能面临“估值焦虑”。

估值高企的一个重要原因是全球流动性宽裕，核心指标是美债利率，国内的宽松可参考十年期国债利率。如果美债利率与国债利率超预期快速攀升，A股核心资产肯定会面临估值回撤的压力。

今年市场回撤之后，因为有流动性助力，因此都是较快修复乃至新高，而今年11月社融出现拐点后，即使在后面的经济会议中强调货币政策不发生急转弯，但向下收紧的方向已经明确，所以明年市场一旦回撤之后，先知预计修复得会比较慢。

因此明年注意估值的回撤肯定比今年重要，但先知认为目前看条件还不具备。

短期来看，在春节之前央行将继续稳定资金面，复苏逻辑有望在2021年一季度持续演绎，再叠加政策鼓励居民资金入市，以及新发基金规模持续增长等因素作用下，资金流动性不是影响市场的主要矛盾。

但是从2021年二季度开始，信用与流动性等因素可能会导致结构上资金流动出现明显分化，机构投资者青睐的长期赛道，如新能源、消费、硬科技等，有望持续获得确定性溢价。

再说回新能源，上周我们连续的篇幅开始强调大家不能在此时比贪婪的人更贪婪，才能在后期调整的时候做到不比恐惧的人更恐惧，让大家在赚钱的时候，不要让本性的情绪和欲望冲昏了头脑，避免大举加仓或是杠杆加持，来加高成本降低安全边际，从而失去接下来抵御波动风险的能力。

如果今天还是被跌幅吓到的，请看看过去这大半年的调整与先知的发声，与之后的表现相比，每次大幅的调整，都是逢低逐渐关注逻辑未变确定成长的主线龙头的好机会，如果今天面对调整，和多数人不一样，你看到的是机会，表现的是欣慰，相信的是价值，格局就属于你。

上周说到享受情绪泡沫时光的同时，也要记得均值早晚回归，今日终于喜迎调整，洗洗更健康，基本面明确支撑，新能源将迎来崭新的时刻，坚定看好。

今日调整主因是情绪过热的影响，当下光伏主要的矛盾先知在《分歧时刻！》交代比较清楚，所以调整也实属正常，12月多重因素催化，引发预期变动推动股价上行，一些预期给的过满比如2021年国内风光新增装机120GW，大超之前市场预期的85GW，机构与专家沟通下来都表示实际上实施起来还是有点难度，但节奏不改趋势，未来只会越来越多，但只是交易层面可控的调整需要消化预期，并无大碍。

基本面上来看，需求没变化，各环节稳步推进，11月组件出口7.8GW再超预期，明年一季度龙头组件已经锁价与今年四季度持平，明年二季度订单能见度也达到50%-60%，接下来一季度主要是海外需求持续爆发。

此轮调整不出意料，符合情理，明年一季度预计板块位置会超过当前位置。洗洗更健康，平静淡定的应对波动，云淡风轻。

今年11-12月我们已经得到了深刻的教训，不要为了不参与10%的调整，而错过50%的涨幅

今年的光伏，我们在之前都在挣业绩的钱，最后一刻才挣到估值的钱，而估值的钱往往会短暂脱离基本面，由众多催化与情绪推波助澜而产生起伏波动，所以格外需要耐心与坚持，既明知晦暗，又心怀光明，先知会为大家继续保持紧密的跟踪，明年我们可以继续在新能源上挣到业绩与估值的钱。

晚安。