几件大事！

新年好！近期先知与机构进行充分交流后，将一月最新的A股策略观点为大家整理如下：

复盘（2009-2020年）这12年中的一月份，除了10&11&16年A股普跌外，其他年份的一月取得了全面或结构性上涨；一月进入开工淡季，宏观经济景气度无法作为有效参考，驱动市场的因素更多的是事件或产业政策主导；

从市场风格上看，历史上一月份A股主板：创业板收益比为6:4，风格上“科技、消费、顺周期”取得超额收益的比例4:3:2；

历年一季度大多演绎“春季躁动”行情，核心原因：流动性最为宽松的季节，信贷、社融均在一季度投放高峰期；企业存款活期化（年终奖发放等因素）；预热“两会”，对“两会”政策的期待等；

限售股解禁压力较上个月降低，较去年同期亦降低。数据来看，2021年一月限售股解禁规模大幅度降至3418亿，环比-36.33%，同比-37.88%；

1月A股“春季躁动”行情不会“缺席”。 继续看好成长型机会的光伏、六氟、半导、机械、工控、面板，景气旺盛逻辑未变。周期里面上游的资源有色，铜铝锂钴镍，受全球货币宽松与下游需求复苏两大逻辑仍可中长线关注。有机硅进入前期文章强调的年初一季度淡季，再加上年中即将有较大新产能投放，还有国内外疫情反复影响需求释放，厂家不再捂盘开始让利放货，导致价格大跌，报价从12月初的3.3W报价跌到目前的2.1W左右，而厂商成本在1.5W左右，情况综合下来目前还得不出见底结论。银行周末出了房地产贷款新规，估值受压制，我们下面有点评。

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中欧投资协定，很多朋友都很关心，先知假期也和专家做了简单交流，观点如下：

中欧投资协定大概率在1-2年后执行，2022年法国轮值时落地概率较大.明年规则还是按照原来协议执行，所以短期看不到重要变化。

本次签订是对中欧长期合作的一个突破，有利于多边合作，通过开放市场，来提升本国优势企业的外延及倒逼国内技术及创新的加速，包括国企改革，战略意义大于实际，是一个弱预期的中长期利好。

拜登上台后会有一定程度的干涉，但中国是一个巨大的市场，疫情后的经济恢复对任何想要和中国合作的国家都有很大的吸引力，所以协议大概率不会在后期休克。

准入领域和负面清单随着协议签署和文本公布，会进一步明确，这当中还存在一定的动态变化，目前商务部的领导也告知，细节公布还有时日，需耐心等待一下。

长期看协定落地执行后利好新能源、制造业、汽车产业链、出口链各板块。具体的解读可以参考今晚先知突发《历经七年，终于定了！》

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2020年12月31日，财政部等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，电动车补贴如期平缓退坡，符合机构预期，21年电动化真正元年，继续全面看好。

财政部公布21年补贴退坡20%，与20年4月公布方案一致，符合预期。20年4月工信部宣布补贴政策，20-22年在上一年基础上分别退坡10%/20%/30%。即21年开始执行新标准，私人用车单车补贴在1.3万（续航300-400km）和1.8万元（续航400km以上）；公用领域、出租、网约车单车补贴1.13/1.58万元。

退坡金额很少，不影响销量，电动车的发展20年开始已经由补贴驱动切换为爆款车型驱动。相比20年，21年单车补贴私人乘用车退坡3-4k，网约出租车等退坡1-2k，远低于历史上任何一次退坡，今年四季度销量的超预期，证明国内电动车市场的驱动力已经是爆款车型驱动，21年补贴标准平稳过渡，预计开年电动车即迎来开门红，21年是真正的全球电动化元年，开启5-10年的超级产品周期。

根据先知的调研和数据显示，产业链1月排产继续满产，2月春节微降，3月新高。Q1行业排产预计环比降5%以内，甚至可能不降，同比150-300%增长，大超预期。我们预计21Q1国内电动车销量35-40万辆，同比增长150%+。全年来看，tob端需求恢复，同时新车型MY，ID4放量，造车新势力再上台阶，toc端销量持续高增，21年国内销量预计200万辆以上，同比50%+。同时欧洲200万+，同增60%+，全球来看465万+，同增55%+。

坚定看好电动化大趋势中的四条主线：

一是全球龙头供应商（宁德、亿纬、恩捷、新宙邦、天赐、璞泰来、当升、容百、科达利、三花、宏发、汇川、欣旺达）；

二是供需格局扭转或改善而具备价格弹性（天赐、新宙邦、华友、容百、当升、天齐、关注赣锋、多氟多、天际）；

三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（比亚迪、科达利、关注德方纳米、嘉元、诺德、中科、天奈、星源等）

四是率先受益锂电新一轮的扩产周期的设备供应龙头（先导、赢合、杭可、星云）

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Model Y降价点评：Tesla国产Model Y长续航、高性能价格定价33.99万元、36.99万元，较之前价格下降14.8万元、16.5万元，Model 3取消长续航版本，高性能版本价格为33.99万元，较之前下降8万元。

本次Model Y降价验证了机构之前对于Tesla的定价预判——Model Y与3同版本之间价差不会高于10%。与传统豪华车企收割SUV超额利润不同（国人偏爱SUV，BBA的SUV定价比同级别轿车贵20-30%），Tesla的定价策略是降价快速拓销量积累数据，从而完善其自动驾驶与软件系统，最终形成Tesla生态。

此外本次特斯拉取消了Model 3长续航版本，将高性能版本价格降至与Model Y长续航相同，通过此种方式拉开3与Y的定价区间，避免内部竞争。Model 3也加配了热泵、电尾门，本次更新再次加强了Model 3的竞争力，有效缓解冬天电池掉电问题。

目前国内25万元以上的SUV销量接近150万辆，市场空间较大，BBA的SUV单月销量接近3万辆，参考Model 3在美凭借单款车型超越BBA各车企轿车销量的表现，机构预计国产Model Y量产后，远期单月销量有望达到3万辆，全年销量有望达36万辆。上海工厂外已停了不少Y。

投资上对应龙头的机会有已明确配套上海工厂Model Y的拓普集团（内饰+轻量化+热泵总成）、三花智控（热泵核心零部件），在特斯拉份额有望持续提升的宁德时代，继电器供应商宏发股份、特斯拉自制电池电解液供应商天赐材料、以及LG供应链的结构件科达利、隔膜恩捷股份。

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房地产贷款集中度指标出台，部分上市银行目前占比超标，调整压力将影响短期估值。

周四收盘后，在大家沉浸于节日氛围的时候，可能没有关注到，收盘19秒后央行及银保监会发布了《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，对所有银行分五档次，设置总房地产贷款占比和个人住房贷款占比两个上限，对超过上限的机构设置2年或4年调整过渡期。楼市平添两条资金铁索。

经过机构测算，国有行及股份行多是个人住房贷款占比超标，而城商行多是对公房地产贷款占比过高。

主要银行中，招行、兴业、成都、建行、中行，目前涉房类贷款占比超标幅度相对明显，未来4年要降低新增贷款中的房贷比例。预计其新增房贷占比将分别从当前的38%/33%降至18%/17%。

工行与邮储的按揭贷款占比小幅超标，未来2年需调整。平安、宁波、常熟等房贷占比很低，没有调整压力。

调整压力较大的银行，短期估值受影响，但招行的零售业务经营能力强，完全有能力在充足的过渡期内平稳切换。

此次政策出台本质是引导信用转移。实体方面，房企尤其是地方性房企融资更为困难，制造业、小微、消费融资或边际受益。银行方面，伴随贷款投向的调整，资本占用和信用成本可能上行。

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还有元旦当天，华为游戏社区因腾讯要求提高收入分成而下架的腾讯游戏，半天时间过后华为又恢复上架了腾讯，分成还是按照年前的分成比例，毕竟目前正处在反垄断法和整治互联网巨头的风口上。

此次摩擦主要源于游戏CP与渠道之间分成比例。国内Android商店普遍采用“五五分成”，而苹果、谷歌在全球市场采取的则是“三七分成”。版号总量控制下，国内游戏不断推进精品化，研发投入较大，同时线上买量成本走高，多个渠道的运营推广也带来了较高的市场费用。

游戏CP也开始寻求与渠道方的分成比例调整，调整不成的情况下，部分游戏CP直接停止在安卓商店的下载，例如米哈游旗下的《原神》和莉莉丝旗下的《万国觉醒》。而《原神》在没有上线国内安卓商店的情况下，仍取得了优异的下载量。虽然此次腾讯和华为的谈判结果尚未落地，双方虽然恢复了合作，但预计后续基于分成比例的博弈还将持续。

同时，过去2-3年，优质内容已经不断向渠道的高分成发起反击。机构判断随着游戏版号的进一步严控，行业内容CP精品化趋势加速，行业总体分成有望进一步往精品内容倾斜。关注头部游戏厂商腾讯控股、网易，以及新兴渠道心动公司、哔哩哔哩等。

明天继续跟踪拐点行业与龙头公司，请新朋友关注先知研报与先知突发。

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