周五的大事，很关键！

昨天社融的数据出了，低于预期。

看到不少渠道，都在说这条消息。猛然间发现，什么时候，大家对宏观数据，这么关心了，说的难听有点，真是咸吃萝卜淡操心。

首先，宏观数据，对于预测短期指数的走势，概率本就不高，大多数时候，连扰动都算不上，除非是出现极端的拐点信号。

其次，大多数的投资者，对于宏观数据，很难有深度的理解，大都是看分析师的表述。一方面是你的能力圈不在这，另一方面，就是宏观数据，不是看单月的，而是与历史数据，以及市场预期值进行比较的，你都没跟踪过，哪来的能力去比较呢？

当然，老樊的能力圈也不在这块，也不敢班门弄斧，看了一圈卖方机构的分析，也就天风的策略组的观点，有价值。

老樊给大家提炼3点：

1. 社融增速首次超预期下滑，2021年，是“信用收缩”之年无疑，但信用周期是领先经济周期2-3个季度；

   
   

2. 短期看的还是微观流行性，上周10个爆款基金募了1000亿，未来三周还有26个爆款和21个非爆款，预测还能募个2600亿，所以市场还没到熄火的时候；

   
   

3. 数据回测显示，不管宏观变量如何变化，景气度爆发的板块，不会受影响，即使后续社融导致调整，业绩最硬的方向，仍旧是最先反弹的。

所以，高频宏观数据，真心没有必要太过关注，除非是出现极值，那就是“黑天鹅”，再做应对就好了，要是能提前预测出来，就不叫黑天鹅了，投资是找好产品、好赛道、好公司，不是去当宏观经济学家，别跑偏了。

说回重要的短期拐点信号，还是老樊国庆节后，持续看多逻辑的支撑点-逆回购动作，也是这一轮看多的底气所在。

但近期央行缩量续作逆回购，连续回收流动性，隔夜拆旧利率继续上行，看多的逻辑，在向相反的方向变化，央行收紧的态度很明显了，周五mlf操作很关键，到期3000亿，现在市场一致性预期是续作8000亿，继续防水5000亿，如果未能如愿，流动性担忧会快速堆升。

所以老樊认为，要以滑头的思维，来对待接下来的行情，这个时候，坚定多头很容易犯错，需要保持一定的灵活性，但底线是不会破7成仓。

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说完了宏观数据的问题，咱们再来说说年报数据。昨天老樊也说过了，近段时间是最忙的，年报披露季嘛。

但发现大家的问题，集中让老樊看看某某个股的年报数据怎么样。比较成熟的投资者，会问老樊，某某个股的年报数据，是超预期，还是低于预期，我能理解，为什么大家都想第一时间得知答案，实际上，大家是在寻求博弈“预期差”的机会。

但老樊想说的，这种策略，有效性很低，特别是对于短期操作。我举个例子，大家就能有个立体性的认知了，那就是乳制品的龙头-伊利股份，伊利今年的表现，那是“相当经典”。

一季度季报，低于预期，股价跌停，二季度季报出来，超预期，涨停，三季报出来，又低于预期，又跌停。

但回看2020年初伊利的股价，截至目前，累计涨幅70%，如果基于业绩增速的数据，来找短期买点，或者短期卖点，频繁操作下来，能够达到70%的收益吗？我想，大概率未必吧。

在回想这一年，基本面真的就产生如此颠翻地复的变化吗？也没有，公司还是那个公司，竞争力也没有明显的变化，依然是行业龙头老大，公司的竞争壁垒，不但没有下降，还提高了，特别在需求下滑时，自动出清了中小玩家，双寡头垄断的格局，更优化了。

所以，不需要对短期季度数据，看的那么重，跌停，是因为财报比预期稍微差一些，涨停，是因为财报比预期好一些，这种波动，无非是对短期信息的过度反应，带来的波动，意义也不大。

记得原东方红大佬林鹏，也谈过类似的看法，他举过一个例子：当时重仓某食品公司，买了好多年了，每次出报表的时候都有人问我们，你们买了那么多，应该知道到底增长多少，10%还是15%。事实上我们也不知道。有的时候上市公司短期业绩怎么样，到底数据是多少，我们也很难精确预测，这对我们的投资决策而言，好像也不那么重要。

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说了半天，估计大家，开始犯迷糊了，既然老樊你都说了，盯着财务数据做短线，没有意义，那还看个球啊，拉倒吧。

此言差矣，老樊看年报，说了不要单盯着业绩增速，这一维财务数据看，更要看到2大财务数据，即ROE和自由现金流。

前者，代表着企业赚钱能力，要看该数据是否出现明显的变化，是短期性的，还是长期性的，能够持续创造稳定资产收益率的公司，才是好公司，这个数据，能够清晰的感知出，企业的竞争力如何，竞争力强，ROE才会高，才能在高位维持，也能感受行业竞争格局，是恶化，还是好转。

后者，代表着企业的盈利质量，这能能够看出，生意模式好不好，如果盈利不错，但现金流确是在恶化的，很有可能是“成长陷阱”，但对于现金流改善的品种，往往是牛股集中营的所在地。

比如老樊在10月29日《困境反转股》中，就明确指出泸州老窖三季报非常有看点，因其经营净现金流，年内首次转正，后来看到老窖一骑绝尘，即使从报告之后算起，涨幅也超过50%了。昨日跟踪点评的东方雨虹，逻辑是类似的，能够创造现金流的公司，才是好公司，靠自由现金流不断滚动，造就的内生式增长，才是最健康的。

当然，如果大家想深入了解，可以去公号底部菜单栏-方法论-《跟着财报选股》，继续深度学习。

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继续重点说下，消费电子板块。以立讯精密、歌尔为代表的消费电子龙头，近期持续走强，再度来到前期高点。

前期利空压制，充斥着苹果AirPods砍单、TWS耳机需求转弱、IPhone12销量或不振等噪音，但老樊在12月9日《利空，假的》复盘中，就明确指出，这些揣测，是假利空。

同步也分享了判断的依据，那就是国际大厂和知名企业的采购和销售，因为提前完成“因疫情调降的2020年KPI”，所以不愿意去提振2020年Q4的业绩，所以才有了某些产品被抽单的利空传闻。

于消费电子而言，短期看的，还是苹果产业链的高景气延续，中长期，看的是创新产业趋势，5G背景下，不单有5G智能手机，还有智能穿戴、智能家居、VR/AR、智能汽车等终端，其构成的价值超万亿的AIoT市场。

于立讯、歌尔为首的龙头，老樊说过，是典型的“产品有正反馈机制”的代表，其规模效应显著，打造核心的垂直整合能力，这种能力，既体现在“量”的成本趋势，也体现在“价”的品类扩张上，21年的高成长属性依然很稳。

当然，除了挖掘的立讯、歌尔走势强劲外，信维却明显弱了很多的，核心还是“产品正反馈机制”，弱于前者，更多还是依赖天线，但21年苹果无线充电放量可期，大概率会成为主力供应商，业绩会迟到，但不会缺席。