感觉，不太妙！

前天晚上我们独家前瞻提示的社融数据不及预期的风险仍在发酵，尤其M2增速回落至10.1%，2021年预计在9到10%之间运行，而后期货币超额发行率（M2减名义GDP增速）不出意外将进入负值区间，无疑会对估值构成压力，影响进一步扩张空间，并触发估值最终向中枢回归。

于是抱团大军内部开始分歧了，机构开始明显有调仓，尤其前期强势估值提升的板块明显调整，并且资金溢出现象明显，前期机构持仓低与关注少的板块也有所开始表现。

但是捕捉机会的前提是控制风险，凭借机构的专业与常识，先知在昨天早上的先知突发中推演了影响，在昨天晚上的先知研报中准备了策略，今天晚上继续强调仓位与组合的风险控制，还是昨晚的观点：

不要觉得一组数据先知为什么要啰里啰唆说三天，因为重要的事值得对大家说三遍。

本轮估值扩张的结构性牛市，很重要的一个根基就是疫情大放水后货币信用的宽松现状与乐观预期，如果说岁末年初的央妈呵护以及拜登即将公布当选后第一轮规模远超预期要求或达到2万亿美元的刺激计划（狂暴的欢愉必将有狂暴的结局），会使得前者宽松现状暂时维持不急转弯，但是这组数据至少影响了后者乐观预期，强化了市场对信用收紧的认知，压制了机构在短期做多的情绪。

空气的抽离，是一个慢过程，虽然行情大概率不会急转而下，但至少大家要做好应对调整的准备，要让自己保持舒服从容、乐观积极，来期待更多与调整相伴而生的机会，毕竟后面还会起来创新高的，仍然是这些最确定的景气方向。

昨天文末我们简单归纳了看好行业的观点表明基本面没有变化，情绪与资金面导致短期抱团板块略有松动后，随着电子与半导体行业高景气动态和不断有超预期公司业绩的释放，被机构减仓了半年持仓到低位的电子板块迎来增量资金，近期开始重新跑赢，原因是电子板块从历史统计来看一季度一般都有超额收益，何况今年景气度又超预期的好且板块估值相对不贵，无论是苹果链、半导体还是传统周期涨价板块，且不少公司通过先知持续的调研跟踪汇报，大家不难发现从产品创新和产业链转移角度都有长线逻辑，所以一季度电子板块行情还是值得关注的，看好与关注的细分方向不变，今天先知来继续跟踪。

面板：面板价格上涨持续超预期，主要原因系供需失衡。尽管韩厂多次推迟剩余产能退出计划，但实际产能有限，且主要为保供旗下电视业务。短期行业无明显增量产能，驱动IC缺货制约有效供给；需求侧社交隔离加远程办公刺激电视和IT面板需求持续旺盛，全球财政刺激力度不减，需求强势有望维持，电视大尺寸化趋势加强，自然需求增长强劲，车载显示及各类商显应用场景丰富拓展了显示面板的成长边界。21年面板仍有望维持紧平衡局面，价格有望延续上涨态势。中长期看京东方与华星份额提升，定价权转移至大陆，龙头厂商ROE中枢回升，行业估值体系从PB估值过渡到PE估值，龙头企业业绩已经爆发，继续看好面板双雄的业绩估值双击机会，明年不到12倍。

覆铜板：重视覆铜板龙头生益科技，原材料涨价推动下ccl开始涨价，下游通信PCB有边际改善，汽车消费电子需求强劲，价格传导顺利。我们认为今年国内基站建设量仍有增长，海外建设开始复苏，即便不考虑通信改善，当前的供需格局支撑ccl价格继续上涨。一季度基站招标开启，服务器平台升级也在拉动数据中心需求，通信侧复苏有望对整体需求产生极强的边际影响，ccl涨价传导有望更加顺畅。继续关注国内覆铜板龙头厂商生益科技，兼具高端产品国产替代加周期涨价弹性。

半导体观点：成熟制程供需错配推动设计、代工、封测、设备、景气度持续高涨，海外疫情二次爆发的背景下，海外供给恢复滞后于海外需求恢复，溢出效应导致大中华地区代工产能供需两旺，受制于代工产能的紧缺，功率、模拟、MCU等产品主流供应商交付周期不断延长，产业链涨声不断。

根据研究员最新产业链调研，近期行业景气度斜率进一步陡峭，考虑到下游（如光伏、新能源车、变频家电、5G手机等）市场的旺盛需求和疫情背景下的安全库存水位拉高，大陆地区代工产能高景气度有望持续加速，随着禁令落地与负面反馈，港股中芯国际有望估值修复。

封测环节，成熟制程市场需求旺盛叠加中芯国际等大厂成熟制程稳步扩产，封测及设备环节有望显著受益。大中华区半导体行业供需两旺，行业景气度有望向设备/封测环节传导，目前主流封测厂商订单饱满，涨价动能充足，有望带动相关厂商盈利能力持续提升，同时龙头公司积极进取，不断加大对先进封装的投入并向高门槛的汽车芯片封装等领域突破，未来发展空间广阔，供需错配带动封测行业进入涨价周期，全球封测龙头日月光12月营收规模创历史新高。️目前全球封测产能供不应求，传统打线封装、晶圆级封装、SiP封装等产能显著短缺。国内头部封测厂商订单爆满产能满载，今天先知把调研情况总结在了先知突发《封测涨价，行业景气超预期！》。

设备环节，随着中芯国际等国内大厂成熟制程产能持续扩张，国内主流半导体设备厂商有望显著受益（北方华创、中微公司等），产业链调研显示国内半导体设备龙头公司订单大幅超出市场预期，主要原因一方面是相关公司过去几年的研发验证机台进入量产周期，赶上了这一波代工厂成熟制程产能扩张周期；另一方面是华为中芯等事件后，代工和封装厂对国内设备厂商扶持力度显著加大，成熟制程设备采购份额显著提升，而被卡脖子的先进制程设备研发及验证节奏明显加快。随着产业各方对半导体设备行业的投入资源不断加码，成熟制程设备放量叠加未来先进制程设备的全面突围，国产半导体设备行业有望迎来超长景气周期，相关龙头厂商收入利润体量有望持续超预期。

最后送上：

2021年重点关注半导体的三条贯穿全年的主线：涨价＋中芯备胎链＋手机创新芯片链

1、涨价链：缺货–>主动补库存–>量价齐升，维持重点关注【功率半导体＋面板＋封测＋LED】四大重资产的量价齐升，标的【华润、士兰、三安光电、华虹、闻泰、TCL、京东方、长电华天通富晶方】

2、中芯国际备胎链类似于19年的华为备胎链，将会对上游【半导体设备＋材料】带来显著拉动，标的【北方华创、立昂微、安集、鼎龙、中环、精测】

3、基于5G和手机的创新周期链【CMOS摄像头芯片、模拟芯片、射频产业链】标的【韦尔、卓胜微、圣邦、兆易、思瑞浦】

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