风险，提示！

晚上在筹备小秘圈的最后工作，最近准备备案事宜有点忙，加上连续高强度输出，脑仁和眼睛也需要休息，所以基本面没变化的情况下暂时不跟踪行业。

比如昨天刚夸完的TCL今天就一个跌停，刚开完董秘召开电话会议听下来也没什么变化，解读内容也发在先知突发《突发！TCL科技机构会议解读！》上面了，其实都是市场情绪和交易层面的变化，所以就简单聊聊市场。

今天A股暴跌，港股暴涨。还是那个水满则溢，资金占坑，往低处流的道理。新发基金那么多，这些资金最迫切的就是去配置价格合理或者有坑的核心资产，然后再去找一些细分赛道。

过去两年港股较长时间较为充分的调整估值较低，再加上国内经济在疫情后的率先改善，企业盈利上行，再加上新经济的龙头大本营，港股的配置价值其实一直有受到全球包括内地机构的关注，南下资金的规模其实一直在扩张，只不过新的一年随着新增基金规模的膨胀而加速流入。

港股那边主要三个方向：

第一个就是低估值高股息，这个对长期资金的吸引力很高，当然这个方向本身也有一定的问题就是只能是估值修复，一旦估值修复结束可能行情就完了。所以机构这边的高股息策略对这个板块的有的是一旦股息率比A股同类公司的领先值小于2%的时候就卖出，所以这类资产的吸引力就下降。但是因为他们比较安全，确定性的空间大，所以这类股票是近期比较猛的，就是长期资金在紧急建仓，但是估值高了以后也会遇到抛售。

第二类是港股的优质科技龙头。这类公司估值并不低，甚至可能比A股还高。这类资产和抱团茅台没有本质的区别，都差不多。只不过同类的科技类公司的选择上，可能会有人减仓一部分A股去调仓到港股，毕竟大龙头在那。

第三类是港股独有的稀缺资产，教育、物业、一些创新药、还有博彩娱乐。教育和物业都是比较稳定的行业，这类资产A股没有，好的都在港股，这类公司应该会吸引一部分资金后面的配置。

但是话说回来，港股过去一直是个夹心市场，外资说来就来说走就走，很多个股走出心电图走势。加上内资不成气候，所以流动性不足带来的折价也很严重，除了少量稀缺品种，大部分确实估值比A股低，相对更有投资价值。

虽然现在有讲内资夺回定价主导权的故事。但是内资这帮家伙在国内定价也没个准头，去那边估计也就稍作停留，没什么信仰，早上看到有内资集体行为在卖融资户的股票往普通户转钱买港股，相当于A股集中去杠杆了，再看港股今天几个ETF T+0那么活跃，估计短期这点火资金也就像当年的国军，看上去牛逼哄哄，其实一盘散沙。总不管a股港股，短期跟风炒作的结果都不太好。

当然先知也要在此提示风险，全天265亿的净买入，已经把很多港股ETF到涨停，比如港股通50、港股100等，甚至多出很高溢价，而ETF是存在套利机制的，市场上都不是傻子，对于高溢价的ETF基金，资金体量大的投资机构，就可以做套利策略，比如在场外申购100块的一揽子股票，然后在二级市场110块卖出，10%就是套利的空间。而机构其实已经买了很久港股，手里弹药充足，所以大涨后尾盘可以看到明显的套利行为，所以短期要小心跟风被当饭吃的风险。

中长期看的话，其实相比外资流入A股，南下流入港股的体量更大、流入更稳定、对港股的整体影响已经超过北上对A股的影响。

过去5年来，港股通南下资金累计净流入达到1.2万亿，持股比例同样达到3.5-4%左右。无论在流入规模还是在市值占比，均已接近外资流入A股的水平，港股通在港股成交额也超过20%，甚至超过北上在A股的占比。

并且，北上之所以对A股影响显著，是由于其买入的板块、方向确定，聚焦在核心资产。而南下资金亦然，一边是A股稀缺的“科技巨头”；一边是相对A股更便宜的“价值龙头”。

因此跟随南下资金买港股同样类似跟随确定的增量买入其必买标的的无风险套利。（PS：类似17年先知跟着北上买的海康威视）毕竟2021年在全球资金回流、人民币升值等因素的共振下，港股的修复其实早已经达成了机构投资者的共识，大家对港股价值重估和新经济成长双轮驱动行情以及AH股溢价有望收敛都比较认可，看好今年刚股的表现，ETF那边的基金经理们也给我们做过多次路演了，只不过内资今天放的这把火引起了关注。

从一个基金经理和组合投资的角度，会在Ａ股和港股之间取得一个组合配置均衡的原因是因为港股与A股相关性低，港股指数平均振幅（回撤幅度、波动性）小于A股。自2000年以来，恒生指数与上证综指振幅平均值分别为36.2%和49.6%。因此Ａ股+港股这样的资产配置可以有效降低投资组合的风险，平滑波动，提高总收益。

不过港股市场散户很少，外资又根本不跟内资玩，而且外资并不认为港股可以代表中国的核心资产。所以整体来说，外资大概率还是埋头继续买A股。加上低估的逻辑如果按照今天这个节奏，而港股的不限涨跌幅，可能没过几天坑就又平了。所以预计港股还能折腾几天，但后面A股仍会成为主力方向，而先知近期对宏观数据，操作策略，行业龙头的跟踪观点依然不变。

最后，作为一名见证了2014年港股通开通的基金经理，先知很荣幸的参与了中国资本市场的历史性事件之一，但先知更加感谢那些在背后推动这些中国资本市场变革和进步的监管机构和领军人物，能够让我们有如此荣幸的机会，穿越时间的河流，与伟大企业共成长！

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