抄“大佬”作业？

从昨天开始，国内的公募基金，就陆续开始披露四季报，这也是近期老樊最近重点关注的方向之一，实际上，机构间对这块也是非常关注的。

网上就有个段子，说的很有趣，最后两句话倒是很贴切，大家都买了点港股，互相抄了下作业。

玩笑归玩笑，老樊认为有责任感、有良心、职业素养高的基金经理，其4季报，以及后续披露的年报是有非常高的价值的。没有耐心的朋友，有两部分是非常值得看的。

一部分，是4季报的总结，以及年报中对新一年行情展望以及板块的分析逻辑，这是公募大佬难得吐露心声的机会，谈不上价值连城，但这部分内容，值得反复品味。

老樊就以这两天非常火的银华富裕主题基金经理焦巍为例，其用通俗易懂，甚至俏皮的语言总结了他在2020年的失误和不足，总的来说，这份季报写得十分用心，很难得，分享两段，给大家看看。

读这种季报，是非常好的学习机构投研框架的捷径，既能汲取经验和教训，还能将自己的框架更加完善。

第二，就是大家乐此不疲的“抄作业”，看公募基金的调仓个股，特别是各位买方大佬的，但老樊想要强调的，看代码，还停留在第一步，是初级动作，进阶的动作，是要深入了解，代码的变化，代码背后权重的变化，以及代码变化的底层逻辑。

要不然，即使跟着买，也很难赚到钱，试想，机构动辄几亿，甚至几十亿的调仓，背后必然是暗含着深邃的逻辑，以及海量的投研费用，所以理解背后的运行逻辑，才是拿到了“黄金密码”。

比如老樊就看到基金界的大佬-傅鹏博，人称傅师傅，其操刀的明显产品产品睿远成长价值，将东方雨虹，从三季报的第五重仓股，上调到第一重仓股。

雨虹是老樊6月份就挖掘出来的优质建材品种，在1月12日《年报，找到好消息！》的跟踪中，老樊就观点鲜明的指出：东方雨虹的品类扩张之路，还在继续高歌，业绩有望继续超预期演绎，年内有望看到1500亿元市值，今日股价再度展示涨停。

能够和大佬产生“持仓共鸣”，说明老樊还是有两把刷子的，哈哈，有点王婆卖瓜，自卖自夸的意思了。

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本周可谓是光伏产业链的高光时刻，也不枉费老樊在周二《这个风险点，要留意》、周三《玩套路》、周四《业绩爆棚、大涨延续》，连续跟踪点评，逆势看好。自6月底挖掘以来，连续40篇+文章深度覆盖，2次在股价调整的过程，强调产业趋势依然向上，产品渗透率持续是行业增长的主基调，龙头公司才有强α。

今天老樊想和大家系统性交流2点：

第一点，就是关于面对股价调整的应对策略。

实际上老樊《回撤了，怎么办》的文章中，系统性和大家讨论过多种情形，例如个股短期快涨后，均值回归引起的股价回撤如何应对。

当时明确指出，在没有出现明显的估值泡沫前，即使短期热度过高，也无须做出应对，主要考虑的就是2点：其一，该种调整，可能系主动调整，也可能系被动调整，所以调整空间是不可测的，如果是被动调整，股价走横盘震荡的路线，你会发现再次介入的新买点，不会出现。

其二，很可能由于市场情绪过热，或者行业景气度偏高，即使短期出现调整，但旋即展开新一轮的拉升，所以需要认错，以更高的价格接回好赛道上的好公司，怕是绝大多数人没有这个勇气，在市场中勇于认错，是一种非常可贵的品质，但8成的投资者，都不具备，所以未来的上涨，甚至说几倍行情，反而就此错过。

比如说光伏板块的该次调整，都很好的印证了老樊讲到的第二种

情形，尽管出现调整，但股价快速拉回，如果以更高的价格再次买入，我想绝大多数投资者，都很难做到。

让自己陷入这种“两难的境地”，就是没有提前做好应对，那就是针对何种类型的回撤，究竟该怎么办？老樊前面说过，光伏板块是不排除被“大盘”带下水的，30%的回撤是有可能性出现，但有了应对的策略，即使出现这种情况，内心也会很淡定。

第二点，就是关于产品的非标准化和景气度，很重要。

继续以老樊挖掘的光伏产业链为例，近期能够明显看出，持续跟踪的“逆变器”细分产品，持续领跑。自挖掘以来，阳光电源涨幅305%、固德威上涨137%、锦浪科技上涨86%，同期间，明显跑赢以隆基为首的四大细分龙头的涨幅，阳光电源更是成为老樊在公号上挖掘的第一支三倍股。

前期老樊通过8篇+文章，系统性剖析逆变器产品的特性，持续重点强调，是逆变器的产品属性，决定了这是一个稀缺的好赛道。

除了说产品轻资产的属性，决定了其ROE高、周转性高、弹性大的优势外，逆变器的非标准化，也是重点的产品属性，这也是老樊一直强调的挖掘好产品的主线之一。

逆变器的非标准化，体现在2方面：

一是产品的迭代，基本上在1-2年，产品的附加功能，在逐步的增强、增多，所以产品的差异化很明显，

二是组串式的逆变器占比持续提升，组串式和集中式的差异点，在于to C的属性很强，所以下游比较分散，更能显示出产品的品牌性，以及渠道铺设的差异性。

这两点，充分体现出，这是一个差异化的产品，而产品的非标准化，充分体现在盈利和定价的差异上，所以带来了单价和毛利率的提升，所以利润增速跑赢收入增速。

除了说逆变器产品非标准化以外，产品的景气度也起到至关重要的作用。实际上，在静态挖掘产品的特性以外，产品景气度会起到加速催化的作用，对于国产逆变器，因为逆变器受益于下游新增装机增速加快以及出口增长，这两条增长动能，是需求端给了红利，供给又在集中，CR3从13年31%，提升到现在的43%，所以供需两端，给了助力，产品景气度明显提升，景气度，是好产品的“加分项”。

最后，老樊强调，观点依旧维持不变，持股的朋友，继续拿住，21年利润翻倍是大概率事件，但鉴于动态PE早已超过50倍PE，这个位置开新仓，性价比很低，未上车的，等调整，逆变器赛道的机会，也充分说明了，好产品，别轻易下车，因为再上车，很难。