杀跌的锅，谁来背？

指数调整动作延续，说是单日大跌，不过分。

背后的原因，很明显，是老樊反复提示的，“短期流动性”，也早就给大家提供了一个很好的观测指标，“隔夜拆借利率”。

从1月中旬以来，是持续上行，今日再度刷新昨日2.9700%的新高位，来到3.0240%，暨刷新19年4月份的高点，再度突破2015年高点，紧张程度可见一般。

所以老樊本周以来持续和大家说，不要看领导怎么说，况且领导间也是有分歧的，毕竟站的位置不同，而是看指标怎么走就好，因为语言或许有欺骗，但身体很诚实。

最直接的动作，就是从超额续作逆回购，转向连续的“缩量续作”，昨天是2800亿到期，但只做了1800亿，净回笼1000亿；今天是2500亿到期，还是只做了1000亿，净回笼1500亿。

尽管市场的流动性，已经很紧张了，但央妈不仅没有对冲，还在继续收，背后怎么想的，据老樊所知，机构圈都尚未找到统一的答案，老樊认为相对靠谱的解释，是央妈想在这个节骨点上，“威慑”一下银行，别钻流动性的漏铜，根源在沪深楼市价格有点热。

不过可以确定的是，本周结束以后，下周就是二月份了，钱自然也会松下来的。这次的调整，再次展现出了“北水资金”的敏感度，老樊一直和大家说，如果想做短期择时，这个指标要盯好。

最近北向资金离场，还是比较坚决的，内资乐观，但北水谨慎，内资和北水对抗过好几回了，每次都是北向资金胜出，所以老樊一直说，短期最聪明的资金，是北水，做短线的朋友，不要和北水做对手盘。

观点依旧未变，继续滑头持股，有能力撸差价，再跌几天，就要考虑买的事，不爱折腾的，就从仓位上考虑，但底线依旧是不破7成仓。

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沿着流动性收紧的源头，聊聊最近火热的沪深楼市。

时隔5年之后，一线城市的房价，似乎摁不住了，有点山雨欲来风满楼的意思，紧接着调控全面升级，京圈里有位宏观大佬，私下表态，从这次政策出手点来看，是有“高人指点”的。

说回房地产板块，随着限购的加强，本就估值不高的地产股，再度进入到阴跌模式，限购加强，地产股新低，仿佛成为小散就能看懂的“直接映射老套路”。

对房价而言，老樊认为，走向分化是必然性的大趋势，这是由产品“稀缺性”差异决定的。一线城市领跑，因为有净流入的人口，这个长久的关键变量支撑，而其他城市长期趋势拐头，已然确定。

当然，对于一个区域内的房价来说，学区房是“最抗打”的，因为其供应是相对紧缺的，它的定价，是有该区域内最有购买能力的人决定，是没有价格锚的，所以看着学区房迭创新高，留下悔恨泪水的朋友，不在少数。

这主要就是没有看懂“产品的定价机制”，总的来说，能够脱离成本定价的产品，于投资端来说，就是好的投资品。可能是持续创新带来的，比如说苹果；可能是社交粘性带来的，比如高端白酒；也可能是稀缺性带来的，比如说学区房。所以建议大家，凡时要站在“产品端”考虑问题。

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于地产股而言，调控加强，成为未来5-10年的主基调，所以房地产投资的红利时代，已经成为过去时了，所以不管短期房价如何波动，地产股，已经很难走出趋势性的行情了。

未来，地产股挣钱，大概率会存在2中模式：

第一种，是龙头集中，赚竞争格局的钱。即复制类似空调行业的竞争优化历史，从百花齐放，到至暗时刻，再到龙头为王。但房地产产品的生命周期是70年，所以这从底层决定了，这个淘汰中小玩家的过程，是非常长的，所以这个产业趋势，还需要很久的时间来度化。

第二种，是地产转型。这个是目前二级市上，资本最认可的，所以本周兴业证券地产团队，发了一篇《迎接估值革命，稳定自由现金流的临界点》的报告，迅速在机构圈引发热议。

想想人家也是不容易，没点新逻辑，机构压根不听你路演了，现在机构都在盯着转型的地产股，当然最吸睛的，还是恒大，人家有恒大汽车加持，号称已经转型成功了，脸皮确实也是厚，一辆车还没卖，就转型成功了？

兴业的这篇报告，确实也给了市场一个新的研究方向，那就是，有的地产股，确实在从不稳定自由现金流业务，向稳定现金流业务进行转变，这确实会引发估值的重构，即不能给地产股的低估值了。

最典型的，莫过于3大标的，一个是物管方向的万科；一个是医美的奥园美谷，其在依托集团资源，押注市场追捧的医美赛道，所以股价从4元，涨到了11元附近，还有一个，就是老樊在《大涨的故事，从未止步》中说过的，转型商管的新城控股，人家现在开始讲收租金的故事了，新城确实是上述3个方向上，未来确定性最强的。

但老樊认为，上述3大地产转型，虽是趋势所在，但还是停留在讲故事阶段，在财报上，还是不够强，特别是自由现金流这块，老樊还是建议大家，要不见兔子不撒鹰，不必计较于买的晚，还是要等，等这个东西明确以后，再去买。

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近期市场的调整，估计不少的朋友，又开始焦躁不安了，特别是浮盈的品种，开始陆续回吐，或许大家总有那么一种设想，要是能回到当初的高点就好了，那我就该止盈出局、或者及时止损。

但老樊认为，对于看好的优质品种，真的不需要那么关注短期的波动，虽然说老樊通过观察短期流动性的指标，提前预判了指数的短期调整，但我依旧认为，这种一种运气的，所以没什么值得炫耀的。

这次对了，下次又可能就错了，因为对于绝大部分的投资者来说，预测市场的短期走势，本就是一件非常困难的事情，所以这半年来，老樊谈大盘，谈的很少，一直强调，要去做大颗粒度的择时。

而且，在市场不断的波动中，我们还是能够发现，依然有不少的股票，在不断的创新高，似乎于市场的跌宕起伏，没有什么关系，所以说还是还要把更多的时间和精力，放在这些好产品、好赛道、好公司上。

在这种调整的行情中，大家也就更能理解老樊强调的“均衡配置”策略，不要去单压某一板块，或者个股，尽管上涨行情，赚了极致收益，但跌起来，也是泥沙俱下，而且心态，很容易失衡。

而如果均衡持股，一个票持有20%的仓位，即使跌了30个点，对你整体的业绩来说，也就是回撤6个点，就今天这个行情，跌6个点的票，比比皆是，所以都能扛得住。从这一点来说，大家就能明白，均衡配置的意义了。