重组机会，来一波？

白马股，暴雷了。

作为机场中的龙头——上海机场，因为乘风在免税业务高速发展的轨道上，所以上演了一轮“估值切换”的教科书式操作，从一个给公用事业股的估值，到给免税成长股的估值。

但近期与中免的续签合同，却将保底收入，变成了封顶收入，直接抹平了公司未来5年的成长属性，叠加市场预期之内的年报巨亏，所以股价直接一字跌停。

当然，股价的调整，更多是在“杀估值”，毕竟以前看的是免税业务的远期空间，但现在的《补充协议》，直接浇灭了5年免税收入的价格弹性，自然要走一把杀估值的行为，但中长期价值还在，要等杀完估值再看。

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作为市场公认的明星基金经理，刘格崧，其最新的访谈，引起大家的热议。

和娱乐圈一样，自带流量的基金经理，其一举一动，都给市场，带来了无限的遐想，从最早的公募一哥王亚伟，再到后面的私募大佬徐翔，以及当下的刘格崧、张坤、傅鹏博等人。

从访谈的内容来看，老樊谈2点收获：

其一，是对光伏的最新看法，其认为光伏降价不是坏事，因为隆基成本比竞争对手少20%，所以可以通过降价，维持市占率，或者提高市占率，且中长期来看，全球进入到平价上网，需求端是没问题的。

老樊认为，这个观点，是ok的，有竞争优势，才能在新的需求持续增长的趋势中，分得一杯羹，但仍旧坚定最新的观点，光伏在21年将迎来现在分化，二线梯队的玩家，要谨慎。

其二，是谈到了对价值投资的理解，其认为买低PE，就是价值投资这句话不太对，另外谈到了一种情况，那就是13-15年，新兴行业是提估值的集中营，只要增速快，无论是内生，还是外延，都愿意给高估值；但是在2019年以后，市场更愿意给内生增长提估值。

我相信，大家都看到了这种情况，所以一些行业的内生增长龙头，估值均已出现历史估值的上限。

老樊认为未来依然还是内生增长优质的标的，能够得到资金的青睐，和行业无关，和市值无关，只要增长的质量够高，增长的持续性够强、增长的确定性够高，市值扩张，就是早晚的事。

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再来吃个周末的瓜。

上周五，全国企业破产重整案件信息网，公示了北大方正集团重整投资者名单，一时间，方正证券将与平安证券整合的消息，成为周末机构投资者间最大的谈资。

这个消息，算是意外，而又不意外，意外，体现在重组这么快，就有了实质性的动作，不意外，主要还是在1月初的时候，方正就在这个传言下，连续3日涨停冲高。

券商重组的预期，可谓是贯穿2020年全年。打头阵的，是两大巨无霸，中信和建投，强强联合，有望打造“中国版高盛”，但因牵扯利益众多，从来都是雷声大雨点小。

随后“两金”合并突袭，就在国联证券，将要上演蛇吞象国金证券之际，因痕迹过于明显的“内幕交易”，被迫终结了。当然还有传言，中金和银河这组CP，但也是一直停留在传言阶段。

目前最快能顺利，且实质性推动券商重组落地的，非方正VS平安莫属。北大方正自19年，就深陷债务泥潭，曾经的“中国校企巨无霸”，光彩已逝，这次破产重整，其中的一环，很有可能是平安证券，重组方正证券，就此平安证券，实现借壳上市，也就不用去港股上市了。

很多朋友吃这个瓜，就想在两大券商重组下，激起券商β属性，炒一波重组多头行情，但老樊想说的是，如果后续券商股有博弈性的机会，最好还是跟着券商etf来做，没有必要买个股，当然除了东方财富，这个前期聊过。

不买个股的原因，就在于，券商是高度同质化竞争的，这个产品属性决定了，买个股赚超额收益，胜率不高，赔率不大。

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之所以判断券商股的投资策略，进攻个股的意义不大，核心就是在于，从产品属性出发，按照“唯产品论”进行推导，因为“产品是同质化的”。

这里老樊和大家聊聊，为什么产品同质化的企业，很难走出强者，很难诞生优秀的企业。核心主要是围绕2点：

1. 产品同质化的企业，提升利润的空间，是有限的。生产无差异化的产品，很难对下游客户产生溢价能力，更谈不上长久持续性的提价，所以只能赚到微薄的利润，除非是向高附加值的产品进行转型，建立产品的差异化，否则只能赚“走量的钱”，很累。

   
   

2. 产品同质化的行业，竞争格局普遍不好，打价格战是唯一出路。因为产品是高度同质化的，所以企业抢占市场份额的唯一抓手，就是打价格战，通过损失自身的利益，来获取客户。

   
   

比如说券商的经纪业务，说白了，就是提供一个通道，来给大家炒股，这仅仅就是一个通道，完全同质化的，那用谁家的通道炒股，没什么差别，所以自然是谁家的佣金便宜，就开谁家的账户，到头来，券商就陷入在这种逼近成本线的价格战中，逼得券商去搞财富转型，无非是想构建产品的差异化而已。

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搞明白这2点，你就能明白，想在产品同质化企业中赚到钱，确实很难，总的来说，只存在3种例外的情况：

1. 行业在成长期，赚行业增长的红利。比如说钢铁水泥，这种大宗商品，虽然是高度同质化的，但在2001-2005年，行业是高速增长的，所以宝钢在这个时间段，也是优秀的成长股。

2. 产品有正反馈机制，规模效应下，低成本竞争优势明显。比如光伏细分赛道，一方面，是处在快速成长期，赚行业增长红利，另一方面，还是产品有正反馈机制，规模效应很明显，以隆基为首的细分龙头，低成本优势明显，所以即使打价格战，龙头也是受益，市占率能提升

3. 供给受限的品种。这一点，就是属于老樊常讲的“周期成长股”的一类，最典型的代表，就是万华化学，虽然说MDI，也是同质化的产品，但除了万华，其他4大玩家，都是外企，这5家占了全球85%的产能，但4家外企，扩张意愿，都相对相弱，所以万华利用成本优势，持续增加产能，不断领跑，股价这10年也涨了6、7倍。

   
   

除了上述3种例外情况，产品同质化的赛道上，很难跑出来优秀的企业，就拿券商股为例，谈不上行业是高速成长，又谈不了成本优势，和产能受限，更是扯不上关系，所以在这种产品属性下，还想赚个股的钱，真的太难了。

大家要记住，虽然说在产品高度同质化的企业中，或许有企业能够异军突起，但概率是不高的，所以你去选择这些企业，本就是在做高难度的动作。

巴菲特多次说过，做投资，不要去跨七英尺高的栏杆，全神贯注，去寻找可以轻松跨越的1英尺栏杆就好，况且跨过七英尺高的栏杆，不一定比1英尺栏杆，赚得多。