几个关键的问题！

今天市场没什么好讲的，冷水昨天已经泼好了，整体符合预期，对今天的行情有疑问的，回看先知研报文章即可，尤其是标红、加黑、划线的部分，很重要，请细品，不赘述。

讲下对市场策略上关注的几个问题：市场趋势：节前指数较大幅度的上涨是否会导致节后市场迎来调整？概率较小，节后A股大概率继续震荡上行，此前市场担忧的春节期间可能存在的风险基本没有发生：（1）基本面上，春节期间影视、快递等高频数据较好，春节前后披露的上市公司业绩也相对较好；（2）流动性上，节后外资、融资、证券交易结算金均呈现季节性的净流入，同时成交额也大概率较节前显著放大；（3）风险偏好上，春节期间国内外疫情均控制较好，中美元首通话显示中美关系短期可能出现缓和迹象，节后风险偏好可能上行。

大小盘风格：大小盘分化是长期基本面分化的结果。大市值占优的风格能否逆转？市场风格可能扩散，宽度变宽，但难逆转：（1）长维度上大盘风格占优自2016年就已经开始，核心依然来自于盈利的分化：首先，大市值公司2016年后的毛利率和费用控制更优，使得其盈利确定性更强；其次，小市值公司净利率下行使得其ROE水平2016年后持续下行，而2016-2018年去杠杆也导致其融资环境相对恶劣；最后，疫情以后，20%-40%市值区间上市公司的营收增速修复快于前20%，在营收增速上可能发生市值扩散的特征，但这未必能传导至盈利增速，主要源于龙头公司的成本控制和议价能力相对更强。（2）短期的数量指标来看流动性分层的趋势仍在强化，大小盘换手率比值离高点仍有距离。

行业配置：再通胀交易预期上升，关注周期成长，布局科技。近期行业配置逻辑上出现了两点变化：（1）再通胀交易预期上行，关注周期成长。全球通胀预期上行利好国内的制造业龙头和上游资源品；目前国内工程机械产销增速上行，重要化工品、纸浆、铜铝等基本金属价格均持续上涨；机械、化工、轻工、有色等行业披露的业绩增速领先；春节期间美股能源板块领涨可能对A股带来映射。（2）技术逐步落地、中美关系缓和、政策驱动带来科技板块后续布局机会。日历效应显示节后科技板块超额收益靠前；春晚中云技术的使用预示着高科技产品的应用趋于成熟；中美关系阶段性缓和利于科技板块风险偏好修复。

大势观点：从日历效应出发，【春节后-两会前】这一阶段是一季度胜率最高区间。考虑到春节期间海外权益市场普涨、仍然不错的公募基金排期情况和比较充裕的全球流动性环境。继续看好春季躁动的下半场。进入3月中下旬，一些业绩不错的公司开始披露一季报预告，由于2020年Q1业绩的低基数，大部分公司和行业一季报都会迎来高增长，但是单单是高增长预计很难再驱动股价上涨，需要有更明显的超预期。一季报超预期可能性比较大的有两类：一是景气度爆发的方向容易超预期包括我们一直跟踪的主线方向，二是晚上小密圈讲到的前期超跌涨幅不大、预期足够低、有估值性价比，又不失成长与催化的中盘公司，如果业绩能够验证或者超预期，超额收益可能会逐步体现，结合昨晚先知研报的策略观点看，这就是做多龙头的趋势可能不如做多中盘蓝筹的赔率的意义。