抱团，到底哪家强？

市场的极度撕裂，暂缓。

大市值龙头惨烈的杀跌，与小盘股无厘头报复性上涨，均进入休战模式，当然创业板指，则继续跑输，毕竟论估值的泡沫度，创业板指更具代表性，也是泡沫龙头杀跌的方向标。

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近期能够明显能够看到，不少基金出现大幅的回撤，昨天更是再度登顶微博热搜，不少网友从“炫耀收益率”，直接进入到“比惨模式”。

基金预期收益率的下滑，会直接影响接下来新发基金的认购热情，所以不少基金经理，开始“安抚”投资者，认真看待近段时间核心资产的杀跌。

指出不少优质品种，如果进一步的杀跌，反而会迎来非常好的加仓时机。以上投摩根孙芳总的最新市场观点为例，能够看出，在市场调整的过程中，大多基金经理，一般对短期的走势，不是太关注，反而在思考优质品种的股价调整，是否会迎来新的加仓时点。

上投摩根孙芳市场解读0223.m4a 来自老樊研究院 00:00 11:40

老樊也是这个想法，只要一方面手握“好产品”，一方面手握“均衡配置”策略，前者能够穿越周期，后者能够平滑波动，所以对于短期股价的波动，没有恐慌。

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当然，老樊要和大家提示的风险点，还是前期强调的，对于部分核心资产，未来会走分化行情，还是要去看质地、看估值，核心结论就是：谁的质地更普通，谁的估值更高，谁的杀跌空间就更大。

先说质地这块。这点上，在前期三四线白酒的“逼空行情”中，已经得到明确的体现。在去年年底的时候，白酒行情走出扩散态势，三四线白酒相继暴涨，但老樊却一直在警示风险，从《不得不提，风险》到《再次，警告风险》，老樊就用粗暴直白的标题，明确指出，三四线白酒品种，早已脱离基本面逻辑的支撑，更多是游资疯狂的炒作，早已进入撤退的尾声，“出来混，早晚是要还的”。

当时更是明确指出酒类上涨扩散至黄酒，是纯投机资金的博弈，老樊更是基于“唯产品论”，强调黄酒压根算不上好产品，所以提示不要赚这种跟风的钱，很容易埋在里面，看看戏就挺好。

当下来看，完美印证“看空逻辑”，以青青稞酒为代表的三四线白酒股，早已跌回启动初期的位置，1个多月的时间，跌幅超过50%；以会稽山为代表的黄酒股，短期跌幅也是超过40%，走了一轮过山车行情，再看老樊挖掘的高端白酒股，仍旧在历史高位附近。

再比如食品饮料板块，出现板块整体的估值拔高，均以海天为锚，向海天看齐，但比如金龙鱼这类标的，很难说质地有可比性，最本质莫过于“看产品”。

金龙鱼的主营还是销售油米面等产品，虽然消费者的需求是刚性的，但这类产品的差异性很小，加工环节比较短，偏大宗农产品。

而且这类产品，是价格管控的产品，所以提价能力，是低于一般消费品的，消费者对品牌的粘性很弱，业绩增速，明显慢于海天这种级别的消费股。

再说基于品牌下的品类扩张，如果仅仅依靠品牌，就能售出更高价格的同类产品，那说明企业品牌力极强，海天是做到这一点，更是基于品牌，进行品类扩张，从酱油到耗油。但金龙鱼还在验证中，所以质地都不一样，不能同一而论。总的来说，质地好不好，是不是好产品，就决定了这是不是一个“站得住的投资机会”。

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再说估值这块，未来流动性收紧，是明牌，不确定的因素在于收紧的力度，以及收紧的周期是多长。

近期核心资产回落，更多是在反应对通胀的担忧，昨天老樊就一笔带过，指出10年期国债收益率的新高，敲响了全球高估值品种的警钟，这才是当前不少优质品种，杀下来的主要因素。

但从利率上行，到传导至收紧流动性，还是有间隔期的，所以目前的考虑，就是“打提前量”，来弄清楚，究竟哪些品种，对流动性收紧最敏感，调整力度最大，说白了，还是估值最高的品种，即业绩和估值偏离度最高的品种。

老樊在《节前，大红包！》中，就明确指出：无论多么好的企业，估值都是有锚的。当时就和大家分享，美股漂亮50的杀跌历史，很清晰，当时走出三部曲，未来A股的核心资产，很大概率上也会走出类似的走势。

所以对待估值高的品种，如果没有优秀的质地加身，估值越高，跌的越惨，去复盘美股漂亮50成分股的第一波杀跌，能够清晰的发现。

在这段杀跌中，并非所有漂亮 50蓝筹股，都是跑输大盘的，最典型的代表，莫过于可口可乐、强生，因为前者最高的pe是50倍，后者的pe是60倍附近，所以即使杀估值，空间是有限的。

但估值过高的品种，明显是跑输市场的，跌幅显然很大，比如当时的麦当劳、迪士尼等标的，72年底的时候，二者的估值都是80、90倍的估值，所以同为优质企业，谁的估值更高，也就预示着，跌起来谁会更惨。

所以说，对待市场所担忧的所谓“抱团资产瓦解”，看懂这两点，也就知道了该如何应对，还是那句话，谁的质地最优，谁的估值相对更合理，业绩与估值的偏离度更可控，也就是未来机构资金会一直扎堆的地方，这也是继续分享企业价值成长的集中营。