利空导火线！

今天市场突发一个利空，成为大A和港股跳水的“导火索”。

即香港宣布上调股票印花税30%，从0.1%提高至0.13%。早盘就有媒体放出消息，香港股市将会加税，港股旋即调头向下，但随后香港经济日报网站，又撤下印花税上调的报道。

就在市场误以为是个“谣言”的时候，香港财政司司长表态：我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，决定提交法案调整印花税。猜测的靴子直接落地了。

南向资金直接不买账了，更是开启砸盘模式，单日净流出180亿，难怪大家都在开玩笑：每当南下资金准备大干一场的时候，就会被大干一场。在该消息的影响下，尽管港交所表态，对政府提高股票交易印花税的决定很失望，但仍旧成为大家“唾弃的对象”，盘中一度暴跌12个点。

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针对这一突发事件，老樊想和大家系统性的谈2点：

1.史无前例，香港为何上调印花税？核心在于缓解财政赤字，2019年香港印花税收入是671亿港元，占全部税收收入的23.5%，贡献港府收入的11%左右，所以提高印花税的效果，是立竿见影的。

2.对香港市场，以及对大A的走势影响？老樊回顾了一下香港印花税的历史，能够清楚的看到，这是1993年至今历史上的首次上调，2001年之前都是一直下调，2001年到今天为止，也是一直没有调整过。

因为接近30年的历史中，香港就从未出现这一情况，我们先来看下调的情况，海通证券非银组，做了一组测算，图中很清晰，还是“随机走势”，即使下调，也不是100%带来港股的上涨。

再来看上调的情况，我们可以找相似的“历史片段”作比较，最典型的片段，莫过于2007年大A的“530半夜鸡叫”。

估计不少老股民的印象很深刻，5月29日深夜，财政部宣布将股票交易印花税，从千分之一，上调至千分之三，次日上证指数旋即暴跌6.5%，随后在短短5个交易日跌幅超20%。

但二者存在明显的差异，港交所的这次上调，其本意在于缓解财政赤字，530上调，更多是在压制场内“狂热的交易情绪，为牛市降温”。

最简单的指标，一个是看上调力度，前者是30%，后者是200%；另一个是所处的估值水平，前者目前的pe-ttm是16.82倍，而530时候，上证指数的pe-ttm，已经达到惊人的46.49倍，所以短期跌起来，力度空前。

这样来看的话，对香港市场短期影响有限，市场不会因为交易成本的上升，而放弃对价值的追求，比如要一手的腾讯，加税后也就增加21元，机构会因为多了这个钱，放弃赚价值成长的钱吗？肯定不会。

真正摆在港股和大A面前的，是利率提升预期下，对核心资产股的估值冲击，印花税的上调，只是出来背锅的，“超级大杀器”，太过于言过其实了，并非核心，不要本末倒置。

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现在市场对核心资产股的担忧，老樊早在春节前2月9日《节前，大红包！》中，就逆市场狂热，提出风险点，观点鲜明的指出：从这么多年来看，无论多么好的企业，都是有估值锚的，且首次分享“美股漂亮50”的历史，指出国内的部分核心资产股，会走当时漂亮50杀跌的历史。

当下来看，观点在逐步的验证中，但从节奏上来看，仍是“在打提前量”而已，毕竟目前流动性的真正收紧，还在酝酿中，高估值的核心资产，更多是在过度反应流动性的边际变化，当流动性真正收紧之下，才会开启高估值品种的真正下跌趋势。

再来说老樊挖掘的高端白酒和光伏赛道，毫无疑问被所谓的“抱团杀跌”带下了水，但一直关注老樊的朋友，肯定内心不慌，一方面，即使单看今年，年度收益也依旧为正；另一方面，对于市场当下的调整，老樊早在2个月前，已经作出提前的预判。

在12月28日《再次警告，风险！》中，老樊就以高端白酒为例，当时首次指出：虽然处在估值的上沿，但没有出现明显的泡沫，虽然新开仓是不可取的，但6-7月份上车的朋友，依然可以放心持有，其依旧是21年确定性的高景气赛道，即使遭遇抱团品种瓦解的，潜在利空冲击，但底线冲击空间，大概率会控制在30%以内，这反而会早就新一轮的上车时机。

随后二者不仅没有出现30%的回调，只有洋河最低出现一波15%左右的调整，其他反而股价是迭创新高的，特别是茅台、通威，随后更是开启一波30%+的涨幅，但短期股价的拉抬，更是反应在估值端，老樊一直和大家说，“短期走势不可测”，在估值端赚到的钱，很容易亏回去，因为过快透支了未来一段时间业绩成长的钱。

所以看到二者近段时间的回落，老樊是内心坦然的，因为好产品，可能被外部因素，比如当前所谓的抱团调整带下水，但好产品的属性不变，未来还是继续去赚“好产品”价值成长的钱，挤掉了估值的水分，未来行情才能走的更平稳。

在《回撤了，怎么办！》中，老樊也和大家强调过，个股短期快涨后，均值回归引起的回撤，怎么应对，核心观点就是在没有出现估值泡沫的时候，即使短期估值热度过高，也无需做出应对。

但对于新开仓的朋友，老樊认为调整力度还不够，仍旧以老樊在12月28日《再次警告，风险！》时的股价为基准，向下回撤30%为底线。

当然，对于其他所谓的“抱团品种”，老樊还是延续昨日的观点，一看质地，二看估值。质地就是看是不是好产品，不要求大，而要求好，看盈利能力，看竞争优势，看行业空间等；估值看的是超过历史估值上沿后，有没有泡沫，如果动不动就是百倍以上的市盈率，还是小心为上，哪天高端白酒和光伏上了百倍市盈率，两个字：卖出。

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近段时间，在核心资产调整的背景下，不少基金净值均出现不小的回落，老樊认为，这是一件非常好的事情，那就是在调整行情中，看基金经理的“控制回撤的能力”。

在上涨的时候赚钱，或许是运气，但能够在调整中，通过构建优质组合，来降低基金业绩的波动性，控制回撤，这类的产品，中长期来看才是非常稀缺、有价值的。

所以最简单的方式，就是将持有的基金，与基金产品的业绩基准作比较，看当下是跑赢，还是跑输，比如和沪深300比，在逆境中能够获取超额收益，才是优秀基金经理的必备素质，这样的产品，才是基金中的“好产品”，也就是老樊以前告诉大家的核心指标，夏普比率，才会高。