赎回潮，来了！

近期基金重仓股大幅，基金赎回负反馈显现。3/4上证综指单日跌幅2.05%，基金重仓指数跌3.52%，节后市场持续回调，情绪趋冷，年初至今偏股混合类基金收益率中位数-0.5%，沪深300、上证50ETF自1月以来份额回撤13%、17%，显示部分基金已遭遇赎回压力，负反馈效应显现。

根据以往经验，在市场快速下行阶段，投资者往往并不会立刻止损退场，而是保持观望态度，等待市场止跌反弹、产品净值修复到一定程度时，才会逐渐启动赎回，所以负反馈还没有结束，在此位置防守第一，不要轻易进攻。

A股目前处于调整区，但直到4月上旬，市场系统性风险不大，且在两会期间，风险偏好不会太差；一季报预期整体不差，是反弹窗口。但进入四月上旬，开始持有观望态度，防范风险，随着拜登1.9万亿的经济刺激计划，美债率继续回归疫情前的水平，市场存在调整压力。

海外大机构包括PINCO（注：海外最知名的债券投资机构）的评论，基本上大家的观点是有可能会上摸2%（现在是1.5%）美债率上涨对A股、港股和美股的影响程度：港股>A股>美股。

所以接下里的两会一般没什么行情，加上美债上行继续影响全球核心资产估值定价，国内机构的调仓也还在进行中，结构上核心资产要等一季报反弹，该补跌的补跌，预计这段时间行情也没什么好看的，还是维持我们近期的策略大势判断，不懂的请回顾《注意，划重点！》以及近期先知研报文章以及小秘圈内容。

我们在春节后开盘前就一直开始强调风格切换与估值回归的风险，并不断提示前期涨幅较大的核心资产回调的风险。如果参与到了去年大行情，有足够成本优势，减仓时的纠结就会少一些，哪怕回撤这一礼拜，其实也伤不到筋骨。而后面来得晚的人，无成本优势，套着不敢动，可能就被动参与了回调，最后往往跑步上车的人多半会仓皇跳车，经常是后面买单的人。

当下风格分化比较极致，去年涨幅大的机构重仓的标的基本都是被调仓减仓，去年滞涨超跌的中小盘成长股近期防御属性就比较强，权重带动下指数难看，但市场近期的表现并非一棒子打死，去年的结构性上涨，换今年的结构性回调，其实还算健康，无需大惊小怪。

没有只涨不跌的市场，就算拿出近期回调最多的核心资产，哪怕你是去年四季度买入持有，也还有会盈利，所以不要想着把所有钱都装进自己口袋里，少赚不是亏，今年年初基金加仓行情本来就是赚估值波动的钱，吐回去一些也无妨，我们只能赚到认知内的钱。

调整过后2021年的A股，将从估值驱动转为业绩驱动，没有真金白银超预期的业绩，变得可贵的流动性就流不到那里，股价就难有可喜的表现，所以选股和操作难度加大，格外需要认知的提升与能力的锻炼。

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至于今天新能源包括光伏风电以及电动车上中下游终于也扛不住，开始大幅补跌，其实也是正常的，市场整体水位下降，均值回归是常识，不过我们要看清大方向，新能源是中国和西方世界为数不多的共识和共同语言，中国新能源制造业是中国最优秀代表，为数不多站在世界顶峰的制造业，历史上也是越挫越勇，每一次都再创新高的行业。谣言，担忧和心理预期的波动击不倒我们，不过现在碳中和炒成供给侧改革，然后生出涨价利空新能源的奇葩逻辑也将被历史的进程证明是个笑柄。

今日光伏板块出现大幅下跌比较引人注目，去年至今我们光伏主线中表现最好的隆基股份，通威股份、阳光电源光伏三剑客均受到重创，除了市场外部美债利率、风格切换、估值回归等因素，还受光伏产业链价格从上游硅料开始传递至下游的价格大涨导致下游短期需求受到抑制的影响，但行业长期需求景气度向好。而且我们看好的大硅片龙头受益于中盘成长的防御风格，以及前期超跌与滞涨带来的低估成长性，较为抗跌。

根据近期的光伏产业链调研，2020Q4我国光伏单季度装机达到29.4GW，创历史新高。一季度是光伏行业的传统淡季，加上假期和疫情的影响，部分组件厂家出货量环比有所下降。目前由于硅料、硅片、银浆、胶膜、铜、铝辅材价格大幅上涨，组件成本上涨较多，组件企业涨价意向较强，部分电站企业目前处于观望状态，希望供应链价格企稳后再进行招标建设，短期内下游需求受到抑制。

组件企业通过下调开工率来抵抗供应链价格上涨，同时与下游电站还处在一个博弈状态。今年是十四五第一年，碳中和计划第一年，电站企业有任务刚性，收益率不会放在第一位，在项目决策时会进行经济性和政策性的双重考虑，装机需求上半年没有释放，将会集中到下半年爆发，预测国内全年装机量将超过60GW，到时候组件价格还会上行，达到1.8元/W以上。

所以机构认为短期中期供应链不匹配的情况会阶段性发生，但当下光伏行业并不存在长期的明显不利因素，长期发展向好的趋势不改变。

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北京时间本周五凌晨1:05，美联储主席鲍威尔将就美国经济发表讲话。在市场陷入胶着之际，美联储“救不救”即将见分晓。鲍威尔的讲话很可能将本周的市场动荡推向最高潮，况且周五晚间还有非农重磅数据出炉，1.9万亿美元刺激法案也随时可能出现新进展。为了做好准备，投资者务必搞清楚状况。

鲍威尔今晚的公开演讲，这是美债收益率大幅上行之后鲍威尔公开回应的机会，市场预期美国最快要到2022年1一季度才有可能加息，预计今晚鲍威尔会继续安抚市场，再度强调就业市场的重要性，压低市场对于通胀的担心，也会对二季度因为低基数带来的高通胀再度和市场沟通。

今晚鲍威尔讲话大概率需要让市场相信他可以一直把短期流动性维持造高位，但是实际是财政部和银行决定了短端流动性，因此市场有收紧的预期，只要消息不落地，高估值的板块就很难起来，这也是为什么短期全球核心资产这么弱的原因。

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