周末，讲大事！

参议院通过1.9万亿刺激计划，怎么影响全球经济和市场？

北京时间周日早上，美国参议院以50对49票通过了1.9万亿的财政政策刺激计划。因为共和党籍的参议员沙利文家中有变故赶回了阿拉斯加处理，所以他没有参加投票。这样民主党人不需要副总统哈里斯那一票就通过了这个法案。这个法案在最后时刻做了一些调整，因此这个法案接下来需要送回到众议院再审议一次。预计众议院周二会在投票（众议院的通过不会有问题），之后立即会送给拜登签字生效，再之后各种支票就会飞向千家万户。

这个法案的通过，在华尔街的预期之内。从民主党为这个法案动用预算协调程序开始，实际上已经为这个法案的通过扫除了障碍。只是关于最低工资是否应该纳入这个法案，大家有一些分歧（最终最低工资没有纳入法案）。从机构追踪的周末交易的期货来看，道琼斯指数期货和周五收盘相比小涨0.3%。但也需要注意到，这个1.9万亿的财政政策刺激是一个通胀的力量，如果下周通胀预期继续上行则对股债都不太友好。

对市场来说，机构认为这个法案最重要的部分在于给每个美国民众的1400美元现金，85%的美国人（2.8亿人）都能拿到1400美元。对于一个年收入在10万美元的四口之家来说，他们将会收到5600美元的现金支票。从美股去年以来的经验来看，这一些钱会有相当一部分流入股市。根据Barron's的调查，25岁到34岁的年轻人计划把他们收到的钱的一半投入美股股市。这对于美股（特别是受散户喜爱的标的）会是一个额外的推升因素。

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为什么说沙特是A股的敌人？另外鲍威尔昨天到底说了什么？

周五凌晨OPEC+的会议结果符合机构预期，OPEC+并没有扩产，而且沙特还自愿把减产延续到了4月，布伦特原油一度上行至68美元/桶。其实沙特之所以这么想要高油价，背后有两个市场关注不多的原因：

首先，在拜登上任之后，美国和沙特的关系明显恶化。在一周前拜登和沙特国王的电话中，拜登直指沙特目前的问题。而且近期美国采取的一些行动也对沙特非常不友好（例如制裁17名沙特人）。因此，高油价显然会给沙特带来和美国更多的博弈筹码，这才是沙特情愿冒着丢失分额的风险也不断自愿减产的原因。

第二，美国页岩油经历了惨淡的2020年之后，目前重心放在了改善财务状况上而不是扩产能。而且，拜登对美国的页岩油产业非常不友好（联邦土地不能给新的开采许可，影响10-15%的页岩油产能）。而且拜登重回了巴黎气候协议，还不顾加拿大的恳求执意取消美加之间的Keystone XL输油管道。可以说美国页岩油产业迎来了非常难受的四年政策环境。

从这个角度看，油价在沙特的不断帮助下，今年上升的斜率恐怕比市场想的还要更高（机构目前的预测是今年到80美元/桶）。这势必会带来通胀预期和美债收益率的继续上行（昨天就是非常典型的一天）。在这样的基础下，全球高估值的标的还是会受到影响。因此，可以说沙特现在是A股的敌人。

昨天鲍威尔参加了一个公开论坛，在半个小时内一共提到了54次通胀。站在鲍威尔的角度，他花了极多的篇幅来讨论美国的就业市场（超过10分钟）。意思非常明显，在美国真实失业率（目前接近10%）没有大幅改善的基础上，他几乎完全不会去理会2.5%甚至3%的通胀。在我们看来，这已经是他作为美联储掌门人能给的最清晰答案了。但是市场显然不买单，因为市场的眼光全放在"扭转操作operation twist"这个词上。美债目前1.5%的收益率，在鲍威尔看来显然还不足以让他给出operation twist。两边牌现在都明了，最后就看疫苗到底能多有效地推高通胀。所以机构普遍继续维持年内美债10年期收益率上行至2%的预测。

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政府工作报告中有哪些要点？和历次两会有何不同？

2021年政府工作报告核心内容包括：宏观层面以“稳”为主，并留有较大的政策空间，对经济增长、通胀、失业率有一定容忍度。微观层面以促进消费、提质制造业、碳中和优化结构等为主。其中关于【居民人均收入增速目标】、【退市机制】、【提高中国制造品质】和【解决大城市住房突出问题】的表述为近年来首次写入政府工作报告。

【宏观】

以“稳”为主的政策基调再次得到强化，再次确认宏观政策“不急转弯”。GDP目标增速6%低于年初市场预期，CPI目标3%低于当前市场一致预期，失业率目标5.5%高于去年末失业率水平。

经济增长“预期目标设定为6%以上”意味着什么？此目标体现出政策目标的连续性稳定性可持续性，中长期淡化总量、重视质量的发展基调，不代表宏观政策明显收紧。

总体而言，宏观政策目标较为保守，以“稳”为主，为可能出现的新情况、新危机预留充足的政策空间，不排除一季度经济增速低预期的可能。另外，通胀目标（预期）要稍高于当前市场预期，也体现出为货币政策留有更多空间。

居民收入增长目标首次强调“人均”概念。“居民人均可支配收入增长与国内生产总值增长基本同步”，这是政府工作报告中首次强调“人均”一词。收入分配制度改革是促进消费的根本。

财政、货币政策表述有什么变化？整体来看，随着疫情的修复，超常规财政政策退出，对基建的支撑力度边际削弱，税收层面的支撑进一步增强。货币政策层面整体符合中央经济工作会议和去年四季度货币政策执行报告的基调。

【微观】

【资本市场】——“完善退市机制”首次写入政府工作报告。资本市场改革仍以推进注册制、完善退市机制为主。

【消费】——主要着力点在于县乡消费、汽车和家电等大宗消费。

【制造业】——“提升中国制造品种”首次写入政府工作报告，围绕供应链，“安全”词频创近5年来新高。具体措施包括：加计扣除制造业研发支出抵税比例（A股计算机、通信、军工、机械、电气设备行业研发支出占应收比例较高），提高制造业贷款比重，扩大设备更新和技改，促进产业链上下游标准衔接。将研发创新和制造业重要性提到了新高度。报告把“科技自立自强作为国家发展的战略支撑”，对比2020年和2019年表述，科技创新的战略高度更高。

【碳中和】——发展新型清洁能源（增量）和推动传统能源清洁化、低耗能化（存量）。

【教育】——提高受教育年限，多元化高中阶段教育，加强职业教育。劳动年龄人口平均受教育年限提高到11.3年。

【房地产】——“解决大城市住房突出问题”首次写入政府工作报告。房住不炒基调延续，完善租赁房市场制度建设。

整体来看，本次政府工作报告符合预期，与十九届五中全会以及去年年底召开的中央经济工作会议基调基本一致，跟2020和2019年对比在工作重心方面有所变化，突出表现为淡化总量目标，产业政策层面笔墨更浓。

从结构来看，根据本次工作政府报告，科技制造领域的投入将持续加大，未来五年将会是中国制造业升级、竞争优势全面提升的五年。货币表述较预期宽松，对中小微融资和科创大力支持。

目前美债收益率仍处于上行通道会继续压制全球市场的核心资产估值，核心资产第一阶段的快速调整基本结束，短期转向弱势继续震荡；短期市场风格将延续扩散至中小市值为主的低估值成长板块，结合政府报告中导向的行业，盈利高增长估值相对合理的板块将会更受投资者青睐，低估值板块，PEG≤1绩优中小成长股显得更有性价比；流动性快速收紧预期缓解但压力仍在，短期市场延续震荡，长期慢牛趋势不变。

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