新线索

急跌-缓涨-缓跌，泡沫龙代表创业板指，再度大跌3.50%。

急跌后，外媒有消息说，GJD入场护盘，从分时的走势来看，并非空穴拉风，稳一稳，要不然跌的太快，很容易出发各种不可测的风险。

短期极速的调整，和核心资产快跌后，触发公募等机构资金，被动减仓风控盘相关，老樊问了一位盘口交易能力很强的私募机构朋友，得到的答复是：昨天核心资产的大跳水，被动减仓的风控盘，盘口迹象多浓啊，你没看出来？

好吧，按照他的说法，公募有大量品种，是来到了被动减仓的阶段，简单来说，就是这时候基金经理说了不算，投委会表态，强制执行风控，当然，这还得看“赎回基民”的脸色，毕竟负反馈下，定价权开始向基民倾斜了。

说实话，走到这一步，算是比较难看的盘面了，所以早盘再度杀跌下，GJD并未携手旁观，因为只要不是急跌，不丧失流动性，整体的盘面就是可控的。

从盘面的表现来看，在验证老樊在《三大防御！》，重点强调的第一大防御，质地是“防弹夹”，能够清晰看到，今天中小盘股跌的更多，明显是被带下了水，所以要是趋势性杀跌行情，中小盘也会惨遭毒手，但反弹，甚至说反转的时候，还是质地更优的品种，更具弹性和持续性。

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今天老樊再给大家分享一份“干货”，内容也比较应景，就是针对6好价值因子中的“好价格”这个因子来说的。

对于好价格这个因子来看，核心就是谈对估值的理解，这个老樊在《绝佳买点-“估值三段论”！》的专题文章中，和大家系统性的聊过，老樊分享了独门利器“相对估值矩阵”，具体的内容，建议大家品读，用好了“估值三段论”，方能以好价格，买到好赛道上的好公司。

这里老樊重点想谈的，是当前市场的估值偏好，近段时间，大家都在谈市场风格的偏好，是小盘股将战胜大盘股，还是顺周期板块将崛起，实际内核上来看，是估值偏好的风向有所转变，短期市场走势的变化，底层就是估值模式，以及估值绝对数值的变化。

比如以高估值核心资产为代表的大盘股，在19年以来加速走强，本质上是机构开始大规模使用DCF的估值模式。

本质上来说，是宏观背景和微观流动性产生重大转变。宏观背景，体现在经济增速下台阶，增长中枢下移，在慢速增长趋势下，龙头马太效应会增强，所以龙头的收入和利润增速将会超越行业平均水平，且业绩增长的稳定性变强，自由现金流的预测性变强；微观流动性，体现在公募爆款基金不断，逐渐成为理财搬家的载体，导致在龙头品种上，话语权不断增长，同时中国作为全球稀缺成长性资产，外资是不断流入的，特别是外资，最喜欢用的估值方式，就是DCF。

比如说医药霸主-恒瑞，如果你从PE的角度来看，从未低于50倍PE，所以从未出现买点，但还是有很多机构，募了新产品就加仓，就是机构是用DCF来估值的，就是将恒瑞各大研发管线的重磅品种，做未来现金流的折现，来看当前的价值贵不贵。

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但DCF的估值模式，有“致命缺陷”，这点老樊在《绝佳买点-“估值三段论”！》中，讲到过，那就是DCF由自由现金流FCFF、无风险利率、风行溢价几大要素的科学计算得出，但这些要素稍有偏差，对结果的影响，却是巨大的。

比如说当前市场高度关注的10年期美债收益率，可以等同于无风险收益率，当出现拐点的时候，这个值的变化，对企业价值的影响是几何式的，是高度敏感的。

所以这导致了核心资产龙头股的调整，当这个估值模式不灵的时候，市场就快速调头，开始使用18年以前流行的PEG估值方法论做投资，简单来说，就是看行业的景气度，以及业绩的成长性。

PEG估值模式，给大家举个例子，比如说某一公司，当前的估值PE25倍左右，但未来1-2年的业绩增速水平是30%左右，PEG=25/30,即0.83，PEG是低于1的，所以估值是被低估的，持有这类标的，就是既能赚未来业绩增长的钱，还能赚PEG向上抬升的钱，在泡沫的时候，PEG甚至可以抬升到2倍。

这也就导致了市场为什么在当前关注中小盘股，以及顺周期的方向，核心就是这类品种的PEG最具性价比。19年以来，市场持续压低这类品种的估值，所以出现了20左右的估值，但是随着经济复苏的逐步兑现，未来1-2年业绩30%增长性可期的现状。

最典型的莫过于制造业产业链，但这种估值模式，看重的就是低PE，和高成长，看重的就是增长率G，但问题就是在于具备低PE和高成长的公司，往往是缺乏长期逻辑的，粗暴来说，就是赛道属性一般，天花板不会看的很高，而且成长的确定性不会那么高，缺乏长期的信仰资金，即成长延续性弱，成长质量一般，更加偏向于景气度投资。

比如说，年初以来这波50%上涨的智能控制器行情，以和而泰、拓邦股份为首的传感器标的，展开猛烈攻势，算是制造业复苏产业链较为受机构关注的方向，未来1-2年30%+的业绩增速看得见，启动初期估值也不贵，但今天走势能够看到，和而泰也被按到地板上“摩擦”，

所以对于这类低估值+高成长的景气度投资法，需要一定的交易能力，粗暴来说，就是抱着“约炮”的心态来做，赚到钱就要走，见势不妙，赚不赚钱也要跑。