海外暴涨映射与国内政策抢跑之下,该如何看待燃料电池?

朋友们，晚上好！首先先知用机构视角回顾当下的市场：今日市场成交量再破万亿，换手较高，北向资金全天净流入70.09亿，指数成功站上3000点。先知认为：全球主要权益类资产大涨，主要受益于宽松的流动性以及风险偏好的持续回升；从FOMC利率观察器数据来看，预计三月美联储会议利率水平维持不变，但四月份或降息一次。今日央行lpr利率下调如期落地，亦也是印证了此观点。在短期内，我们需关注影响市场运行节奏的基金产品申赎回额和产品发行情况。从长期上看，银行间整体流动性宽裕必将传递到A股市场。至于疫情对A钴的影响，先知依旧坚持原先的观点：疫情只是延缓了A股运行的节奏，但无法改变A股运行的方式！

行业观点上，券商大金融等板块表现强势，带动指数稳步上扬。面板行业表现强势，TCL（涨幅：10.02%）与京东方（涨幅：7.66%）全天成交量接近150亿，同时也带动其子行业MINI LED有着尚佳表现。关于面板行业先知谈过很多，自12月16日《春江水暖，属于面板的大行情即将启动！》一文中抓到面板行业的拐点后，至今坚守。即便是今日大涨过后，先知仍坚定认为面板行业值得我们坚守。

因为，自LGD关闭韩国8.5代产线，将在2020年底前暂停所有韩国本土其他LCD电视工厂（P62、P7产线）的运营后，这导致了全球减少10%大尺寸面板的产能，大尺寸面板景气依旧向上，面板价格仍在加速上行趋势。根据最新集邦咨询数据显示：主流尺寸55预估2月价格将一口气调涨 4~5美元，涨幅居所有电视尺寸之冠。 43寸FHD产品上涨 2~3美元。海外市场有着更高偏好度的UHD产品，涨幅更上看看3~4美元。65寸预计在2月份报价涨幅扩大至 2～3美元。32寸报价上涨幅度预计达到 2~3美元。

总而言之，当下的市场的主线板块均为行业出现拐点的行业，其龙头企业仍然值得我们坚守。面板核心逻辑依旧没有改变，其巨大的业绩弹性，保证面板行业较好的安全边际。

言归正传，近日美股燃料电池相关概念股加速上行，其中FCEL（燃料电池能源）两日收涨35%，BLDP（巴拉德动力系统）两日收涨23%，许多机构朋友也都纷纷询问先知，氢燃料电池的行情是否又要卷土重来，所以今天我们的主题谈谈：海外暴涨映射与国内政策抢跑之下，该如何看待燃料电池？

在我国煤炭与石油是最为主要的能源，而北美、欧洲是在核能和天然气消费方面是占领先的位置。随着煤炭带来的负面效果不断上升以及我国对于进口石油的依存度逐渐提高，我国能源结构上的不安全已对我国外交政策产生一定影响，能源的自主可控成为了国家发展的重要议题。在近几年，我国在可再生能源方面下了很大的功夫，诸多政策的公布，都是在推动新能源的发展。其中，由于氢能作为很好的中间的储存的介质，并且其安全性高于汽油，推动氢能的使用便成为了能源自主可控下的新方向。

2019年下半年，国家陆续出台有关氢能的看法与规划，对于氢能的关注度出现了显著明显提升。在当时，许多人将氢能的发展路线类比于09-10年国内锂电新能源发展的路线，先知认为由于两者皆处于国家大力支持新能源的发展范畴，两者的发展路径会有些相似之处，但又因为两者本身的特点不同，决定了两者的发展道路各不相同。

我们先从两者的共性上看：

在中国，任何新兴高科技行业的起步皆为国家大力补贴到转入市场化的过程。纵观锂电新能源的发展史，我们能够发现在09-10年处于起步阶段的电动车行业发展缓慢，随后，国家锂电新能源规划政策的出台，国家大力补贴锂电行业，促进其发展，锂电行业一举成为了当时各大企业进入的新方向。再之后，伴随国家补贴的迅速退坡，锂电迅速进入市场化博弈阶段，大部分低质量企业的退出，以宁德时代为首的少数高质量企业脱颖而出，锂电行业已迈向了新的成长阶段。同样，这样的发展路径也会在氢能上重演。2019年，氢能首次被写入国家规划，氢能已成功迈向了发展的第一阶段。再之后，我们肯定会见到国家相关政策对于氢能的大力扶持，各大氢能企业如雨后春笋一样爆发，氢能行业成为各大企业扩张的新方向等等。根据先知与业内相关专家交流后结论来看，在今年出台相关氢能的扶持政策将会是大概率事件。所以，在2020年一旦氢能相关扶持政策落地，氢能产业链必将重演“锂电产业链”当初的疯狂。（丰田、福田和亿华通携手研发的用于北京冬奥会的大巴也将为燃料电池汽车的推广再添一把火。）

再从两者的差异上看：

在氢能的产业链中主要包括：制氢环节、储运氢、加氢站与燃料电池车。这和锂电产业链的环节几乎趋同。但是由于氢能自身的特点，导致了推动氢能产业链的进程会更会困难。（这也是为什么，在09年氢能车多于电动车，但电动车先于氢能车快速发展的原因。）

首先，氢气需要从可再生能源中提取，其在当前仍属于国家认定的危化品，所以再其运输、使用等方面将会较为困难。（比如在广东佛山，国内燃料电池投放量较多，相应领导按照建议建了相应的加氢站，但当地氢气产量不足，需要外地运输氢气。）根据先知与业内相关专家交流后的结论来看：在今年下半年国家大概率将会出台氢能具体用途的能源管理办法。

其次，由于氢能基站的基础设施建设要复杂，氢能的管理、加氢站的选址都相当麻烦。这同样也需要政策的大力扶持才能实现。

可能大家读到这里，很有这样的一种想法：“既然我国已经的锂电新能源产业已经有了较好的发展，继续发展下去就行了，为什么还要再去发展更为复杂的氢能领域呢？”

两个原因：

一：氢能作为新兴能够利用的能源，是我国能源自主可控上较为关键的一环。它与锂电都需要发展。

二：氢能与锂电所专注的领域各不相同。

在氢能产业链中，最重要便是氢燃料电池的使用。从能效上来说，氢燃料电池车跟电动汽车、混合动力、内燃机相比是最高的。并且氢能汽车随着行驶里程的增加，燃料电池动力系统的重量增加更缓慢，适合长的行驶里程。而锂电池动力的重量随行驶里程增加很快，所以如果想做行驶历程300公里的电动汽车，差不多要做500公斤的锂电。全生命周期看下燃料电池汽车在大型车和长途距离应用上的价格优势非常明显。并且工业副产氢是最便宜氢源，如能够通过高压/液态储运可有效降低终端售价，将会实现和燃油车相同的燃料成本。（成本拆分：制氢环节不超过15元/kg；储运氢百公里需要2-3元/kg，200公里运输半径做到6元/kg；加氢环节需要5元/kg以上。加上合理的利润空间、税，终端用氢价格到了40元/kg以上。考虑政府补贴，用氢价格到40元/kg，基本上能和商用车燃油运营成本相当。）

更简单的说便是：氢燃料电池车的未来市场将会是在商用车领域，而电动车的未来市场将会是在乘用车领域。所以，两者的发展并不会相互竞争与约束，对于国家而言两者的迅速成长缺一不可。这也就是氢能产业链未来发展康庄大道。（科技部长万钢曾在会议上报告当中明确的指出，要推动燃料电池汽车的产业化。）

讲完了氢能发展的重要性，下面再谈谈国内氢能产业的现状。

从市场端来看：丰田计划2020年燃料电池汽车销量达到3万台，现代汽车计划今年将销量提高到10100辆，直接对标丰田mirai。中国燃料电池汽车同样将继续大幅增长，根据中汽协，2019年中国氢燃料电池汽车销售2737辆，同比增长79.2%。截止到2019年底，我国氢燃料电池累计销量6000台，预计2020年将达到1万辆规模，超出先前规划。根据此前规划到2025年规模将达到5-10万辆，2030-2035年达到百万辆级别，是2020年保有量的十倍。

从技术、成本端来看：技术在进步、成本在下降：技术的快速进步推动成本快速下降，根据丰田总经理表述2019年四季度其燃料电池组成本下降50%，预计中国燃料电池成本也将继续下降，铂金属用量由0.16降低到0.125g/kW，双极板成本从7美元/kW降低到3美元/kW。

总体上国内外的差距来看，我们国家的燃料电池汽车的布局主要集中在中下游，上游核心零部件跟关键材料相关的企业是比较少的，像是一些关键部件像催化剂、膜电极这些，它有一些是属于实验室的阶段。和国外相比，我国至少落后人家5-10年。所以我国氢能的上游还是要远远还得提高。比如系统电堆、膜电极、质子交换膜、双极板、空压机、加湿器等等，而这些分支领域实际上都是非常值得关注的方向。（燃料电池发动机系统占汽车总成本比重达到50%，其中电堆优势发动机的主要成本中心；当发动机年产量从1000套提升到50万套时，发动机和电堆成本降幅达到83.9%、74.86%。就中国市场而言，质子交换膜、空压机、电堆等核心部件和材料国产化也将进一步降低生产成本，打开燃料电池汽车的应用空间。所以要发展氢能，技术发展是必须的，其相关涉及领域的龙头公司必将迎来向上的拐点。）

而燃料电池板块相对于市场而言，本身处于低位，无论是补涨、抢跑政策和海外映射逻辑上看都很合适；机构的看法：政策不会缺席，早晚会出，不用在意时间，板块低位就值得参与！

产业链对应相关标的，可以关注：

空压机、氢循环泵领域：雪人股份。空压机是除电堆以外的成本最高的部件，它的成本占染燃料电池系统成本的17%，占辅助系统成本33%左右。

系统集成、电堆：腾龙股份（新源动力）。双极板未来的方向是金属板，技术难度较高；目前石墨板体积功率比不高，用在商用车上较为合适，是国内主要的应用领域。

还有产业链其他相关重点标的，鉴于篇幅原因，先知便不再一支支重点分析，但是也请大家不要感到忧心。因为在今晚先知特地把燃料电池产业链的重点标的精致的绘制成了图表的形式，其中不仅囊括了公司设计燃料电池领域的业务详情，还为大家预估了各标的今年的盈利增长情况与来源，让朋友们一览便知其中的重点！当然，也为了保证先知的心血不被白白浪费，先知设计了一个小小的条件：朋友们再阅读完文章之后点击“在看”，等到“在看”数量达到3000时向先知研报栏目后台发送“名单”二字，便可获得完整资料！（下图为资料部分展示）

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