大反攻？

久违的大涨，特别是创业板大涨3.37%，给脆弱的大A注入一丝信心。

北向资金的连续性净流入，特别是今天，深股通大幅流入47亿元，深股通的信号意义，老樊强调过很多遍了，关键时刻，稳定军心。

老樊对于弱反弹的判断，仍然不变，谈大反攻趋势开启，为时尚早。

首先，从量能上能够看到，尽管单日涨势猛烈，但成交量相对萎靡，依旧是维持在7000多亿的级别，说明市场的抛售尚未开启，一旦反弹力度过高，抛压会集聚。

其次，公募加仓力度和方向，会继续制约反弹的空间。公募机构，肯定不会去参与游资的博弈，更不会去抄底垃圾小票，大概是在高估值核心资产中，追求行业景气度高的和中盘成长。

比如老樊前面重点指出的好产品，CXO赛道，能够明显看到即使估值仍旧很贵，但还是扎堆了这种景气度高，逻辑硬的方向，跌下去就会收筹码。

但因为估值的问题，所以买入的力度是偏缓和了，越跌才敢买，大涨反而收，至于说中盘成长，更是概念清晰，但买什么中盘成长股，目标不一致，所以公募的动作，也间接说明市场反弹不会强。

强调一点，中盘成长和价值方向，大概率会是今年公募基金分胜负的主要战场，中证500相对跑赢，还是大概率事件。

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白酒板块在季报数据预期较佳下，先于市场企稳，特别是高弹性的金徽酒，在21年积极收入指引的催化下，持续强反弹，加强市场对白酒板块的关注度。

老樊对高端白酒的该轮调整，定义为是获利资金的打压，叠加所谓抱团瓦解，进而导致情绪面偏空，股价出现阶段性性的回落。能够看出，该轮股价的回撤，并非是来自于基本面的恶化。

13年和18年高端白酒的杀跌，是基本面恶化导致的，在这种大级别的下行趋势行情中，是要严格执行卖出策略的。

2013年，整个白酒板块的回落，核心是“三公消费限制”，以及“禁酒令”压制政商消费需求，其占需求比重超40%，能够看到2013年白酒股业绩普遍负增长，渠道库存高企，市场悲观业绩预期，又导致估值大幅下行，股价遭受“戴维斯双杀”。茅五泸的股价，跌幅均在60%左右，估值更是跌至9倍PE附近。

2018年板块的调整，主要是在经济去杠杆的背景下，杀出“中美贸易战”，二者叠加导致经济向下波动性陡增，进而高端白酒消费信息受挫，渠道库存以及价格数据，均出现负面指标。同时，市场对于经济前景不确定性担忧提升，导致估值下调，股价随之下跌，茅五泸等均出现40%的回落，估值杀到15-20区间。

能够看到，即使遭遇基本面的重挫，但底部估值却出现明显的抬升，从最低的9倍PE，到15倍PE，提升60%的空间。

所以在2020年初，因为疫情冲击，婚喜宴、商务宴请等消费场景受限，基本面有转势向下的可能下，能够看到茅台的估值，能够稳定在30倍PE附近。所以老樊持续不断的强调，茅台的估值中枢就在30倍附近。

再看该轮白酒品种的调整，能够清晰的发现，并非是基本面的问题，景气度向上的趋势并未改变，更多是估值远离中枢后，演绎的消化估值溢价的动作。

广发的食品饮料团队，复盘了四轮白酒的牛市行情发现，在每一轮的牛市行情中，都会出现一次中等级别的调整，分别是2005年、2010年、2015年、2020年，各经历一次牛市中的中等级别调整，期间酒企基本面良好，估值调整致股价下跌，以茅台为例，其跌幅 23%-34%区间。

老樊认为这组复盘的数据，是具有很高的参考价值的，这次的回撤，白酒品种整体跌幅大概是在30%左右，茅台的跌幅自高点回落，差不多是25%，泸州老窖因为涨幅及估值最高，所以回撤40%左右。

从幅度上对比来看，这次估值回落，引发的中等级别调整，与之前四次牛市中的中等级别调整，非常类似，所以已经把估值溢价打下来了。

延续自12与28日《再次警告，风险！》以来多篇复盘的观点，高端白酒，依然是21那确定性的高景气赛道，底线冲击会控制在30%以内，以该日股价为基准。

虽然距离极端调整的低点仍有距离，但板块回落之下，估值溢价已被去化，在基本面向上趋势的支撑下，高端白酒板块，开始接近合理估值的区间，再读大幅下冲，就是明确的加仓买点。

当然今年要去赚业绩成长的钱，而不是估值扩张的钱，所以弹性会弱于去年，要放低全年的预期回报率，但稳定的钱，赚的更踏实。

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周末了，给大家推荐一本老樊最近在读的书《反直觉投资》，作者是华尔街大名鼎鼎的金融分析师迈克尔·莫布森。美国顶级基金经理比尔米勒认为，这本书可以与《聪明投资者》同属一列，这份评价着实很高。

反直觉投资模式，简单言之，就是融合金融学、心理学、博弈论与统计学等学科智慧，并结合心理学实验和大数据分析方法，从更宽广和更深远的维度，探索投资技巧。

老樊最大的收获，在于这本书，将很多深奥复杂的概念，变得通俗易懂，同时还把无数与投资貌似无关的活动与投资联系起来。

这里给大家举一个例子，比如作者提出，要去做股市里的“粘液菌”。粘液菌这种生物，在食物充足的时候，其会以个体形式存在，表现为单细胞生物，当食物短缺的时候，这些细胞就汇聚为一个大的聚合体。

所以怎么定义它，完全是取决于具体情况的，而我们在投资实战，也是类似的道理，真正站得住脚的理论，也是只能服务于环境的要求，比如说价值投资，也有其失效的时候，当环境这个变量不向其倾斜的时候，也会阶段性失效。

能够意识到这一点，我们就能很好的使用正确的投资策略和方法，而不是被市场牵着鼻子走。老樊认为，大的方向不要偏移，坚守适合自己的选股策略，比如老樊就是选好产品，好产品才是最好的投资品，再根据市场变化，适时调整交易策略，方能在市场上，行稳致远。