下周的看点！

国内方面，下周(3月29日至4月2日)将公布3月PMI指数。制造业PMI从去年11月以来已经连续下行了3个月。从领先指标以及季节性因素来看，PMI在3月大概率会迎来反弹。其次，关注国内市场周一如何对本周五海外市场的大幅上行做出反应。最后，3月31日是公募基金一季报持仓的截止日，在一季度市场波动非常大的背景下，最后几天的仓位转换也值得关注。

海外方面，OPEC+下周四开会，从期货市场定价来看，维持现状的概率为87%，加码减产的概率为12%。苏伊士运河的情况也值得关注。今天晚上将迎来一次涨潮，是比较好移动船只的机会。如果失败，救援队将不得不移走600个集装箱来减轻船的重量，将十分复杂且耗时。经历了本周的大跌之后，中概股下周的走势很重要，中概股目前成为了两国关系的观察风向标之一。拜登将会在3月31日发布Build Back Better基建计划，规模可能达到3万亿美元。最后，美国市场周五会迎来就业数据。市场预期为增加63万就业，兑现的话将会是5个月最高，会导致购买避险资产的热情消退，造成美债收益率会升高的影响。

近期先知在调研时和其它机构沟通交流，越来越多机构认同市场急跌过去并且反弹已在进行中。在此先知想强调的是仍应把这轮反弹看成是一季报行情，其性质依然是战术层面的，我们也依然认为A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，整体配置结构要倾斜估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻，并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉，因此，投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。

近期可能是因为市场行情比较鸡肋，有了更多时间后，加上媒体舆论的报道，大家可能关注了更多的宏观扰动，有担心中美欧吵架这件事情是18年重现，事实上，2018年的资本市场结构、股票价格上均没有问题，但当时遭遇到了两个大的外部冲击使得权益市场呈现较大压力：一是中美贸易的“大转折”，这个大的转折对资本市场的情绪造成了非常大的影响，而目前中美的冲突在定义上只是大转折的 “延续”，并非是“大转折”出现了第二次，那么其背后的冲击逻辑与强度自然也要小得多。二是2018年当时还叠加了金融去杠杆，但从今年来看无论是整体金融环境、还是投资环境依然较为稳定，没有系统性的大幅调整。

从中国与欧洲主要国家间的外交关系上看，意识形态及其相关问题冲突一直存在；长远来看，对贸易影响不大。从去年新冠疫情的全球爆发，再到当下新疆棉花问题，可以看出在涉及到中国的时候，意识形态问题或与其挂钩的问题从不缺席。然而，政治层面的紧张关系并不影响中国发展成为欧盟最大的贸易伙伴，2020年统计显示，中国是欧盟的第一大贸易伙伴，贸易总量高达5000亿欧元。其中，欧盟对中国的出口仅次于欧盟对美英两国的出口，欧盟对中国的进口是排在首位的。对于这种意识形态的冲突，总体上看，政治关系的恶化以及贸易的制裁对双边均会造成影响，但从长远角度看，影响或许不似我们所预期的那么明显。

说到中美欧，又不得不提到近期大家关注的跌得够惨的苹果产业链，很多朋友问原因，正好今天讲讲，苹果在内资和外商之间做平衡，而在境内生产和海外制造之间也做平衡，然后，光是内资企业之间，苹果也培养了第一梯队和第二梯队，现在看起来就是要让第二梯队逐渐壮大，然后去和第一梯队竞争，最后可以给苹果一个最优的品质和最佳的报价。

所以日前又再传出，苹果打算分割中国大陆7~10%的iPhone产能，将之转移到印度去，虽然国内企业也有同步加强海外产线的“母以子贵”动作，但苹果应该会采取恐怖平衡的作法，初期在海外的产能会更仰赖台商/外商，使得国内企业目前在苹果供应链的份额遭受一定程度的稀释，PE估值也因此受到一些挑战。

而在国内部分，同时有上游半导体和下游组装业务的闻泰科技收购了欧菲光部分资产，补上了中游的零组件；领益智造也透过收购的方式进军组装业务，还挖角了瑞声科技(港股)的中国区总裁来助阵。这就是打算让第二梯队逐渐壮大，然后去和第一梯队竞争。

所以行业近期整体不确定性增加，中短期投资逻辑与市场估值受扰，长期看立讯等龙头仍能凭借业务布局继续高增，最后再八卦一下，歌尔年报发布后，股权收益有4800万美金，然后蓝思的董秘发了个朋友圈，朋友们开玩笑说，行业内部矛盾开始激烈，市场红利已不如从前。

当然，近期在行情调整时还发生并放大着很多其它的事件与扰动，容易让人眼花缭乱心神不安，其实这时候我们还是要回到投资的本质来看问题，价格、价值、成长、预期差，如果只是短期影响预期扰动，不改投资逻辑价值成长，那么其实并不需要把每一次短期波动都看作是最终的趋势。

晚安。