拐点将至！

近期在和很多读者的交流中发现，先知的不断提醒下，虽然大家在去年底都认为需要降低预期收益率，但今年年初以来经历了市场快速上涨，直到春节开市后，还是有不少朋友并没有根据我们小秘圈与先知研报连续发出的风险提示去明显地兑现收益，而是习惯于躺赢的惰性，或者抱有贪婪与侥幸，导致春节后的市场大幅调整导致收益率均受到明显冲击。

实际上，这反映的是在市场交易中很难做到“知行合一”。市场交易很大程度上都受到市场情绪，或者投资者情绪的影响。我们的行为和我们所处的环境息息相关，大家的预期更倾向于线性外推，也就是在市场好的时候投资者可能更为乐观，市场差的时候投资者可能更为悲观。这是市场短期出现超买或超卖行情的核心驱动因素之一。

股价的运动，跟遛狗差不多，只不过大部分时间，都是狗遛人。因为狗儿时常会跑到300米的前面，时常会落后在200米的后面。狗是价格，而遛狗人，就是价值。价格经常大幅偏离价值，而且会偏离很久，以致于你怀疑狗是不是遛丢了。波动非线性，决定了市场收益率也是非线性的。

回顾过去几轮牛熊，最显性的规律：熊市七八年，跌惨了，把90%的人都洗出去。然后突袭来个一两年的牛市，又把90%的人，给忽悠进来，高位站岗。多少人嘴上都喊着价值投资，别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪，其实在这短短两个月的时间，上个月还贪婪，这个月又恐慌。据后台留言观察，90%的人，会在阶段低点低估值的时候，告诉你天塌了，在阶段高点市梦率的时候，喊黄金十年来了。

市场很少在合理的位置停留很长时间，往往从一个悲观的点位，逐步转向乐观。这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征。

虽然价值经常会迟到，但从来不会缺席，当价格偏离价值越远，安全边际就越高。而且往往迟到越久，回归会越剧烈，这是市场的非线性波动规律。利用市场犯错，赚价值回归的钱，在价值回归的基础上，精选好公司，赚公司业绩成长的钱。两者叠加，就是戴维斯双击。这是超额收益的来源，也是价值成长的投资之道。

巴菲特之所以伟大，不是他在75岁的时候拥有了450亿美金的财富，而在于他在很年轻的时候，就想明白了很多道理，并用一生的岁月来坚守。

回到市场，强调一下本轮调整性质的判断：这是一个慢牛过程中的大调整。首先，慢牛的大逻辑并没有被破坏，慢牛的格局也在。其次，这是对2019年、2020年两年大涨的修正。修正的原因是两年来个股上涨幅度太大，累积大量的获利盘，并且估值的快速提升远远超过业绩的增速。市场需要通过估值的回落来匹配业绩的增长，这个过程将是相对较长的，不会马上结束。但近期的大跌基本上把下跌空间拓展出来，后期更多的是以时间来换空间。

上周我们在核心资产继续寻底时按摩强调：

周五锂电，周一白酒，今天光伏，轮动反弹，符合我们的判断，但更多是近期急跌的技术修复，反弹性质依然是战术层面的，持续性不会太强，最晚可能在一季报披露后结束，A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，整体配置结构要倾斜估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻，并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉，因此，投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。

讲到行业，今天我们在小秘圈用专栏文章对光伏产业链博弈情况进行了详细解读，复盘了近期行业博弈，汇报了机构调研情况，解读了市场担忧困惑，判断了拐点并展望机会。

总体来看光伏博弈接近尾声，需求启动在即。今年一季度以来，光伏产业链受限于硅料环节的供应，上游（硅料，硅片）和下游（电池、组件）博弈加剧，电池和组件环节盈利受到压缩。春节之后，组件厂商通过上调报价来传导成本压力、下调开工率来抑制上游价格。短期来看，本轮产业链博弈接近尾声，下游需求启动在即，短期有望看到组件环节的利润修复。

涨价对需求影响迎来拐点，前期市场担忧涨价抑制需求，但从20年经验来看，景气度影响不超过2个月，电池片盈利低点是底部信号，当前行业已处于底部；组件20年底以来成本持续上升来自三个方面，一是上游硅料硅片价格上涨，二是辅材成本高，三是运费成本增加。

现在上述三个因素目前都在高点，辅材价格已松动，2季度有望持续下降，硅料硅片成本也有望小幅回落，运价也开始有所下调，产业链价格再分配有望在Q2达到新的稳态，需求观望结束，行业有望在二季度出现拐点，四季度行业旺季来临，价格与需求的矛盾可能再次出现，但在需求最旺季，对价格的容忍度可能提升，业绩仍有望超预期。

总体来看，今年全年光伏需求确定性强，国内需求在55~65GW，海外需求在100~110GW，随着短期内产业链博弈接近尾声，组件环节盈利有望回升，同时带动需求启动。本次光伏板块回调之后，光伏板块估值大幅消化，碳中和行业成长背景下进一步压缩的空间有限，随着二季度后需求启动，四季度需求爆发，再加上届时市场风格完成切换，有望带动情绪和利润的双重修复。

最后，晚上雷军在发布会上说，小米汽车是他人生之中最后一次重大创业项目，愿意押上人生全部的声誉，亲自带队，为小米汽车而战。

当然，我记得范冰冰也说过李晨是她最后一个男朋友，还是希望雷总帮年轻人解决人生第一套房子再退休。

文章最后说个重头戏，给大家强烈推荐我的一位老朋友卫斯理，真的是很熟的老朋友了，以前其实给大家介绍过。他是一位私募基金经理，A股和港美股都有涉及，已经开号4年多了，有几十万忠实的读者，嗯，他的留言区的一大特色是经常有很多喜欢开车的高颜值女司机出没。

他毕业自清华经管，科班出身，精通择时与量化，十几年的股龄，风格稳健，但是善于进攻，主要的玩法是量化选股+主动择时，最大的特点是控制回撤做得比较好，对读者非常地负责。

四年多来，他写了很多文章，他的精华文章收录了他这些年的很多心得，从择时到量化，从投资到职场，从出轨到养娃，从影评到三观。很多时候，可谓苦口婆心。他不仅授人以渔，也经常教大家很多择时的技巧。

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卫斯理现在是A股港股美股三个市场都玩得很溜，最近美股调整不断，他的港美股账户还新高了。

卫斯理对读者非常负责，消息灵通，说出去的每一个观点都要求掷地有声，不会随意乱说，适合喜欢躺赢的同学追随，喜欢这类型操作的模式的朋友强烈推荐扫码关注。