二季度的隐忧！

近期明显感到聊股票的人少了，是件好事，但市场底还需要一次带血筹码的交换。

到了二季度，有以下几个隐忧：

1、需要持续观察经济高频数据来判断反弹或调整时间与力度，国内经济或有反复，二季度预计趋势见顶；

2、社融拐头趋势不变，市场流动性继续收紧；

3、国内外经济周期错位加剧，政策组合或将受到输入型通胀的掣肘；

4、国外经济复苏助推美债上行，新兴市场政策压力加大；

所以预计上半年市场整体依然震荡下行，只能把握结构性的细分机会，但是若能将预期得到充分的反馈，则下半年经济与金融数据的边际好转与信心修复则对股市能带来更好的表现机会。

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如何看待3月PMI的强势反弹？

3月份制造业、非制造业PMI双双走强，制造业、建筑业、服务业PMI均高于13-19年同期，指向经济仍在复苏。

制造业PMI新订单和生产双双回升，各主要分项普遍高于历年同期，反映制造业供需两旺。

出厂、购进价格双双回升，分别超过和接近上一轮16年底的高点，涨价持续自上游向下游传导。

从中观数据看，终端地产、乘用车销售仍有支撑，预计本轮涨价仍将持续，但对盈利的冲击相对有限。

3月PMI景气度回升明显，超市场预期。就业转好，供需两旺。新出口订单预示二季度出口仍有较好表现，压力或在下半年。金融稳定仍是目前货币政策的首要目标，未来信贷、社融等实体部门负债端数据将经历压降的过程。

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新能车下乡点评：挖掘四五线城市潜力，电动化进一步加速

四部门发起新一轮新能源汽车下乡活动，时间为2021年3月至2021年12月。

上一轮政策复盘：效果显著，四五线城市潜力得到激发，小车受益。2020年7月-2020年12月，四五线城市新能源汽车（含油电混）销量总计16.9万辆，同比大增157.8%，显著跑赢一线及新一线城市（+121.4%）及二三线城市（+111.2%），宏光MINIEV等低端A00、A0车型深度受益。

四五线城市电动化具有乘数效应，电动车具有经济性优势。从结构看，一线、二三线、四五线销量占比分别为33%、40%、27%，一线、二三线、四五线电动化渗透率分别为13.2%、7.3%、4.7%，但农村地区千人保有量仅82辆，远低于全国平均水平，四五线电动化具有总量、渗透率双提升的乘数效应。从使用成本角度，由于下乡汽车均为小车，电耗低，农村更多是私桩充电，用电成本低，对比燃油车，以每年10公里计算，用车成本将节省5000-10000元，活动中给予的终端优惠将进一步削减用车成本。

此次下乡力度更大，多渠道布局，电动化有望进一步加速。相较于上一轮有10家企业、16款车型，本轮参与车企车型更多，有18家车企共52款车型，此外，本次下乡将提供线上渠道，有望进一步挖掘消费潜力。

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小米管理人士表示：在小米决定是否造车的过程中，华为也成了小米考虑的重要因素。之前内部开会，也讨论过华为是否会回归主流手机阵营，如果华为再杀回来，对于已经分散部分精力去造车的小米而言就会压力很大。但是从目前形势以及全球高端芯片供应的情况来看，华为想回归主流手机领域的可能性已经比较渺茫，应该说这也是小米敢在手机和汽车两个领域同时作战的最重要原因之一。

其实小米之所以被美国放过，有个博弈点便在于，它可以帮高通等占领中国市场，且是华为的境内竞争对手。此次小米乘机造车堵华为汽车突围的路，想在消费终端领域形成进一步压制。

天风研究所长赵晓光在机构的交流中表达的对小米造车的理解我认为比较深刻：

汽车首先是生产关系的重塑，分工专业化的模式被垂直整合的模式颠覆，正如苹果三星用垂直整合颠覆诺基亚摩托罗拉，奔驰宝马落后的分包生产关系不能用户对满足技术创新和成本下降的朴素需求；代表垂直整合的特斯拉开始破坏这种落后的生产关系。

消费电子企业去做汽车，消费电子零部件公司去做汽车零部件，在他们眼中，就是一个很好门的肥肉，他们终将是门口等野蛮人；特斯拉的3万亿市值，或许只需要有1-2千万存量用户的假设就可以支撑。

小米不是第一家，我记得2015年组织雷总闭门会，雷总对商业机会的分析，最核心一点就是不合理的领域一定会出现颠覆。后面华为、苹果以及一些互联网巨头一定会跟上；之前造车新势力瑟瑟发抖中，这跟当年智能手机过程何其相像；

除了新能源汽车，汽车领域创新是全面的，在讨论智能化之前，仅外观创新和投影（hud、玻璃和车灯）就足以让人兴奋；

汽车零部件前100强7万亿收入，排名45名企业400亿收入。这个领域，随着中国供应链崛起，足以产生20个以上千亿市值零部件公司。仅拆拆舜宇光学未来汽车业务就很清楚。手机先从多出来的触摸屏开始，然后是精密制造；汽车先从多出来的电池开始，然后也会是精密制造。

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这段时间的市场，混沌波动期，反正就是缩量乱撞，近期调研交流中和同行聊，也是尽量持股不动，而且有的机构朋友的回撤不比散户朋友们少，但这些避不开，企图想躲开每个下跌，最终赚钱的好时光也会错过。

毕竟股票市场大部分是垃圾时间，即使最优秀的公司也需要耐心等待。虽然市场当下的波动率还是比较大，但先知还是相信未来几年不会太差。

因为这么多年几乎没见过市场在很多人亏钱的时候，见了历史大顶的。往往大顶的特征都是人人赚钱，集体狂热。现在场外资金很多还没入场，集体狂热也更谈不上了。

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