大佬喊话，价值超高！

四月份首个交易日，来了个开门红，算是给脆弱的大A，打了个气。

高估值核心资产，率先迎来脉冲性上涨。例如前期挖掘的好产品“医疗服务”，爱尔、通策均6%以上的涨幅，但鉴于估值性价比不高，仍有消化的空间，所以好价格因子尚未兑现，短期来看，还是要管住手。

钢铁板块午后出现一波急拉，盘后有新闻说，希望今年钢铁产量保持压减。钢铁股的博弈节奏，还是围绕着碳中和主题在走，目前有卖方机构，已经开始狂喊“加仓钢铁股”了，除了主题博弈外，Q2业绩可能爆表，起到了博弈加分的作用，因为目前钢铁毛利，以及期货盘面利润均已回到1000元/吨的高位，逼近供给侧改革的高点。

芯片股全线暴走，汽车芯片缺货逻辑，开始占据主导地位。老樊对大部分的芯片股是不感冒的，因为芯片的产品属性是非常差的，技术迭代周期太快，企业资本开支被裹挟，现金流更是非常不稳定。

股价的异动，是市场逐渐认可汽车芯片缺货的逻辑，仿佛每次芯片股的上涨，都是依赖于新故事。这次汽车芯片缺货，主要是去年1季度新冠疫情冲击，汽车厂在遵循“低库存、高周转”的精益生产模式下，砍掉对Tier 1的零部件订单，导致了Tier 1对芯片厂砍单，现在汽车市场开始恢复，才发现芯片的交付期，比预想的时间要长，说白了，就是加钱，你也拿不到货。

只能说供应链太脆弱了，难怪现在连主机厂的总经理，都在猜这次的缺芯，会维持多久，产业端专家预期，可能会维持到21年四季度，按照这个预判，这次的博弈，还能继续走一段时间。

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3月末这两天，公募基金的年报“纷纷出炉”，因为这两年基金出圈，对于基金经理的年报，市场的关注度还是很高的。公募基金的年报，是基金经理过去一年对市场走势的总结，以及对新一年行情的展望和最新投资方向的分析，深读，能够获取非常关键的“投资密码”，含金量极高。

前面老樊也带大家看过基金经理的季度报告，这次给大家分享3篇，老樊认为很有价值的基金年报，其蕴含的投资策略的思考，和老樊持续分享的内容，有异曲同工之处。

1.易方达中小盘张坤-投资收益率相当于企业ROE水平

第一位大咖非张坤莫属，除其碾压同行的收益率外，这次的年报中，坤哥对投资有段精彩的分析：基金的收益率从根本上是由持仓企业的收益率决定的，拉长来看应大致相当于企业的 ROE（净资产收益率）水平。

这点也是老樊一直和大家强调的——实际上，无论是高增长还是低增长的企业，净资产收益率是股东长期回报的核心来源，拉长周期来看，历史上A股长期年化收益率，与年化ROE呈现出强匹配的关系。

从2019年以来，大A的核心资产就持续跑赢ROE，所以春节后出现一波极速调整，就是核心资产的收益率，要向ROE进行靠近，也就是“均值回归”。

开源证券的策略团队，曾经做过一个统计，90%的行业，从未有过连续三年出现过当年的收益率，领跑ROE的情况发生。

站在长期投资的角度来看，这就解释了，为什么投资要找好赛道，因为好赛道的ROE水平，能够持续维持在高位，所以长期收益率会领跑市场平均水平，而对于价值毁灭型的赛道，其ROE一直在低位，也就是个位数的水平，股价长期萎靡不振，也就很好理解了。

2.富国天益唐颐恒-挖掘好价格的2种策略

该基金经理的段位看似不高，但这只基金，是演绎了16年30倍神话的超级牛基，该款牛基一直是富国明星基金经理操刀的，现任的唐颐恒，能够被选中，必然有其过人之处。

从其最新的年度报告中，明显能够看到唐颐恒优秀的投资方法论，其对价值投资的理解，我深有共鸣。

在谈到投资中如何找到好价格时，其言简意赅的表示：尽管通常情况下，好行业、好公司和好价格是不会三者兼而有之的，但两种情况下，能够找到好价格，一个是优质的周期成长行业的公司，当行业景气不好时，通常会有比较好的价格；另一个是优质的消费服务类公司，碰到黑天鹅时，通常会有好的价格。

前者，老樊曾经就以水泥龙头海螺水泥为例，给大家做过系统性的分析，因为当处于下行景气周期时，能够看清楚公司是否有α属性，即是否具备周期成长的属性，在行业下行周期接近尾声的时候，也就进入好价格区间，当景气反转，就能既赚业绩上涨的钱，还能享受估值的抬升。

后者，就是买在优质消费公司的黑天鹅上，因为优质消费类公司，一直会享有估值溢价，要想获取超额回报，以合理价格，或者有安全边际的价格买入很重要，而这个时机，就是出现黑天鹅的时候。比如说高端白酒，塑化剂的事件，或者说新冠疫情的爆发，都是典型的黑天鹅事件，又比如涪陵榨菜，因为高库存惨遭抛售，这些时机介入都是非常完美的。

3.中欧价值发现曹名长-低估值策略有效性不容置疑

连续2年低估值策略黯淡无光，特别是2020年，申万低市盈率指数涨幅0.15%，低市净率则下跌了5.2%，而申万高市盈率指数和高市净率指数则分别上涨了48.81%和68.34%。

但老曹作为深度价值的选手，其认为长期来看，低估值价值策略的有效性是毋庸置疑的。真正的低估值价值策略是既注重估值又注重业绩的增长的，一句话概括就是“高性价比”。典型的代表如格力电器，估值一直很低，但业绩持续增长。

这和老樊在21年投资策略“三大防御”中，谈到的逆向去做，基本上是同等含义，低估值的策略不会长期跑输，便宜高性价比就是硬道理，所以在今年组合中，要加入逆向的仓位，比如超跌、低估值、低关注度的板块。