周四，很关键！

目前，市场主流声音，开始普遍认同“弱反弹逻辑”，老樊瞄了一眼各大券商首席的观点，基本上比较一致，简单总结就是：反弹减仓。

从三大焦点板块来看，也是折射出这条思路。先看高估值核心资产，极端杀跌，伤的不轻，要做好下一步的防御。再看顺周期方向，股价驱动逻辑，开始走向不稳定，因为疫情出现变化，外围确诊数据开始上升，欧洲更是又一轮的高峰，且新变种病毒在扩散，高频的疫情升级数据，将顺周期的共识搅乱。

另外，科技板块，短期景气度的回升，催生板块的脉冲性上涨，但不同于2019年的景气度与估值上行，当时是国产替代的大逻辑，叠加订单的转移，但从2020年开始，尽管景气度不错，但估值被杀了一年，目前美元指数筑底反弹，美债收益率高企，科技股作为天生对流动性高敏感品种，能够明确看到，这轮景气度回升，仅仅是少部分品种的春天。

总的来说，本周是非常不平静的一周，特别是4月8日，是很可能产生较大波动的时间节点，因为中美欧，三大重要经济体，将会在该日公布市场强关注的信息，即市场高度敏感的货币流动性动态。大A是公布三月份的数据，美欧是公布央行的最新会议纪要。这次涉及的内容，大概率不单单影响一两天的走势。

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氢能源概念股，掀起涨停浪潮，核心在于挖掘的光伏硅片龙头——隆基，宣布联合朱雀嬴投资，成立了氢能子公司，且由隆基掌门人李振国领衔，其战略意义相当之高。

从氢的产品角度来看，当作为储能介质时，其能量密度是高于锂电池的，可以以气态、液态或固态的氢化物出现，非常适合作为几天、几周、甚至几个月的长时间储能手段。所以氢，能够为光伏成为终极能源提供强支撑，这会解决光伏发电所遇到的日间不平衡、季度不平衡等障碍，使光伏+储能，成为未来电力的终极解决方案。

从行业的增量角度来看，光伏制氢，将会为光伏打开新的应用场景。根据隆基股份的测算数据来看，目前全球氢气的需求量约为6千万吨/年，假设全部由光伏发电来生产，需要超过1500GW的光伏。且未来30年氢的年均新增需求在2000吨以上的水平，每年需要新增约900GW光伏装机的规模，就目前光伏制氢的占比，尚不足1%。

从项目的可行性角度来看，即成本端，目前是能够看到经济性、可行性的。根据隆基的测算数据来看，在光照好的地方，光伏制氢的电力成本，大约是1毛5分钱，大幅低于现在制氢的电力成本，光伏制氢的竞争力，将会逐步增强，其渗透率也会逐步的抬升。

所以从以上的角度来看，于光伏龙头而言，是在开拓新的成长曲线，只是当前停留在预期发酵的阶段，对业绩增量的贡献，是微乎其微的。

但于整个氢能源板块来看，是有新巨头开始搅局，因为光伏制氢的成本，有较强的竞争优势，会抢占市场份额，所以爆发的涨停小高潮，博弈的资金，是看懂了巨头对氢能源的青睐，但严重低估其对竞争格局的搅动，在未来氢能源爆发式增长的过程中，低成本者方能笑到最后。

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今天，碰巧和一位入市一年左右的朋友聊天，探讨了一个困扰他很久的问题：尽管入市时间不长，但也一直学习新的理论和知识，以求建立深度认知，但总感觉没有什么进步，投资收益，也是忽上忽下的。

我想这个困惑，很多朋友都有，我是这么回复我这位朋友的：建立深度认知，是一个缓慢的过程，并非是一蹴而就的，其认知的提高，是缓变结，而非突变结；其次，认知的提升，不能用短期的收益来衡量，而是要去看长期收益，以及收益的稳定性。

在上周，老樊和大家分享易方达中小盘年报时，张坤总也提出了非常相似的见解：基金经理的职业，与医生或许有些方面相似，都是理论和实战缺一不可的，都是需要不断积累、同时知识复用性很高的职业，需要通过每天不断的阅读、思考、决策、纠错来完备自己的知识体系，提升自己决策的准确性。

这里老樊给大家举个例子，或许更容易理解。比如说，我们在研究好公司的时候，必须挖掘这个公司有强护城河，而护城河最典型的一种，莫过于“规模优势”，所以在辨析其是否是好公司的时候，首先就是去看，这个公司是否有规模优势，但这个是研究的第一个层次，即初级阶段。

第二个层次，即进阶阶段，就是去看，这个规模优势是如何产生的，总体上来说，规模优势可以切分为四种类型，即：

1.规模越大，对上游议价权越强，企业采购成本越低，原材料价格优势显著；

2.规模越大，品牌度越高，渠道商合作意愿越强，企业的渠道力强于竞争对手；

3.规模越大，固定成本均摊降低，带来成本的降低；

4.规模越大，客户的认知度越高，获客成本越低，费用端会下降。

所以在进阶这个阶段，我们能够看到，粗浅的认知到规模效应，仅仅是投资的第一步，第二步是要挖掘出，该规模效应是属于哪一细分类型，或者是哪几个细分类型的综合体。

第三个层次，即终极阶段，是要去看懂，该细分规模优势类型的底层原理是什么，这样就能够掌握，该种规模优势，能够持续的时间，以及在何种情况下，规模效应会触及到天花板，即护城河开始走向削弱。

就以第三种规模优势类型来看，即固定成本均摊降低，带来的成本降低。我们知道，企业的总成本，是由固定成本和可变成本组成的，简单来说，厂商、设备、办公楼等等，就是固定成本，而对于原材料、能源、人工费用这些，就是可变成本。

在这种细分类型中，能够明显看出，必然是固定成本占总成本的比重，越高越好，这样的话，单位成本随着产量下降的幅度，才会越大，因为如果固定成本不是很高，在单位产品上，能够均摊的固定成本，就会变得很小，这样相比于竞争对手，你的规模优势，就不会很显著。

通过这个例子，我想大家就能够明白，但就好公司分析中的一环“护城河”，再到护城河中的一环“规模优势”，再到规模优势的“三个层次”，就是一个很明显的循序渐进的，建立深度认知的过程，我们需要不断的阅读、思考、实战，来完善这种认知体系。

当然，基于基本面深度价值投资，有一个其他投资方法无法比拟的优势，那就是知识的复用性很高，比如说规模优势，学会了这招，可以去分析所有的行业，看是否满足这条护城河定律；又比如商业模式的研究，往往可以跨行业比较，药房和超市，本质上就是非常类似的商业模式吗，看懂了超市，也就看懂了药房。

所以在建立深度认知的过程，是一个进阶的过程，没有办法弯道超车，但随着知识的积累，你投资决策的准确率，会越来越高。华尔街有句古语：资本市场，要么，是拿钱买经验；要么，是拿经验赚钱。