新旧基建引领反攻,风格切换开始了吗?

朋友们，晚上好！

三日调整后，今日市场迎来强势反弹。截止收盘，沪指收涨3.15%，深指收涨3.65%，创指收涨3.08%，两市成交额连续九日突破万亿，北向资金结束连续6日流出，尾盘净流入达68.41亿。

在昨日《我们如何与回撤相处》一文，先知阐述了对当下市场的看法：

没有一个春天会无限迟到，A股市场在多层次核心逻辑的发散之下，内外扰动因素仅改变大盘运行节奏，不改变市场上行趋势，今日市场的表现即为最好的印证。（历史上每次连续下跌的第二周，市场都会有所回暖）

在盘面上科技板块依旧受到资金追捧，在其核心逻辑“半导体景气周期拐点向上叠加自主可控”不变的大前提下，先知仍坚定认为科技仍然是全年最具有确定性的主线，此次的反弹并不是资金拉高逃跑的举动，而是再一次体现了资金对于科技主线行情的认可，所以我们更应该守住科技主线，守住科技拐点下的龙头企业。（今日尾盘，有消息报道称：科技类基金将单列审批、限制节奏。在刚刚证监会也澄清了相关事宜。先知对此事的看法，与某公募总监的观点相类似，具体见下图：）

可以看到，在周五美股企稳时，引领美股反弹的板块同样也是科技：

但虽说科技板块表现尚佳，可依旧被“新旧”基建抢去了风头。单以盘面来看：“新旧”才是今日引领市场反弹的核心力量。因此许多投资者认为，当下的市场风格已经开始切换，当下的市场结构已经出现转变。但先知认为：

“新旧”基建的投资机会和科技的投资机会是相互的，两者是可以相互依托的存在，“新旧”基建的走强并不会影响科技主线的持续释放，并不是说出现新机会市场就要一下切换主题与风格，只要成交量足够，两者是可以共存的！

那么为什么说“新旧基建”也是具有投资机会的一个方向呢？

在上周末，习近平总书记强调：“2020年稳增长的目标不变”。由于疫情对国内经济的负面影响已现，疫情让经济稳增长的压力非常大，无论是财政政策，还是货币政策，乃至利用资本市场直接融资及资源配置功能，只要对经济稳增长有利，都可以加大政策的释放力度。在经济学的角度，经济增长主要有投资、进出口、消费三驾马车来拉动。在全球疫情尚不明朗的前提下，想要稳定增长只能有投资与消费双轮驱动。在投资端，便是基建。根据历史来看，中国在1997年的亚洲金融危机、2003年的非典疫情、2008年的国际金融危机时，都采取了大规模扩大基础设施建设来应对。所以在当下，对冲疫情和经济下行最简单有效的办法还是基建，政策也必将往基建方向倾斜。在消费端，由于第三产业受到疫情影响而重挫，在当下能够刺激消费增长的最好方式便是房产，先知认为在之后国家对房地产相关的政策会出现倾斜，从而达到刺激消费的目的。

我们一个个谈，先说投资端的基建。

新基建:

在《乘新基建之风，望5G基建的大机遇》一文中，先知重点指出：受疫情影响，在政策加速推动的背景下，新基建已迎来向上拐点，其中受益最大的当属5G基建，5G基建已迎来向上的拐点。

在今日，深南电路、生益科技、中兴通讯等龙头企业强势反弹涨停亦印证了此逻辑。其实大家可以看到，在前几日市场回调时5G基建板块同样也受到影响，而出现大幅的回调。但由于支撑其拐点向上的内在逻辑没变，5G基建行业大幅受益逻辑不变，一旦市场恢复理性，拐点下的龙头企业必将受到资金火热的追捧。市场的下跌只能改变上涨的节奏，改变不了的是拐点下龙头企业的上涨趋势，下跌带来的是人的恐惧，而不是核心逻辑的变化。所以，不操作才是最好的操作，坚守拐点下的龙头企业方能够获得未来更多的收益！恐慌从未离我们而去，我们应是恐慌的管理者。

旧基建：

上周末，国家统计局公布的2月PMI数据远低于市场预期。受疫情扩散影响，内外需极为低迷，2月新订单、新出口订单环比大幅回落，原材料库存大幅回落，疫情抑制了企业投资热情，制造业大面积停工，2月生产指数环比大幅下降，拖累当月制造业PMI环比大幅回落14.3，远低于市场预期，创了2008年金融危机时38.8新低。非制造业PMI环比大幅下降24.5，受益于互联网的金融、远程教育、远程办公等行业景气度远高于建筑业及人员聚集性较强的消费行业。

从国内2月PMI数据看，此次疫情给国内经济带来了“危”，但也创造了产业契“机”，倒逼未来经济结构加快转型，产业结构加速调整，更加积极的财政政策推动已是必然的趋势。所以在上周末，各省份最近密集推出庞大投资计划，7省市一共推出25万亿重点项目，意在通过基建投资刺激经济。

根据历史来看，基建小周期的节奏大致可以推演为一季度出现较大幅度的下滑，二季度爬坡，下半年进入快速施工周期。考虑到今年上半年的低基数效应，基建投资的上升周期至少可以维持四个季度左右。

也就是说：旧基建板块在经济压力的背景下，政策博弈空间和延伸性较大，基建行业已迎来向上拐点。

其中主要包括：

中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建、中设集团、苏交科等。

再说消费端：

房地产产业链：

由于疫情在海外蔓延的影响，未来3-6个月中，若出口有40%下滑，假设国内附加值比例为60%-70%，则外需停摆影响GDP在4-5个百分点。若想要依靠内需回补这4%-5%，光靠基建不够的，还需要消费端的刺激。所以对我国政策而言，房地产政策将可能会面临不得不调整的情况。（在首付比例、限购限贷以及公积金使用上，都可能调整。）

比如：无锡、西安、南昌、上海、浙江等超过10个省市相继推出了各类涉房支持政策，涉及暂缓土地出让金、暂缓贷款偿付等多维度。意在通过松房地产来助力经济修复。

而预期房地产政策的将倾斜，房地产产业链即将出现向上的拐点，亦是今日市场房地产产业链表现亮眼的核心逻辑。

其中在房地产产业链中主要包括前端与后端。

在前段主要是以水泥，玻璃等行业为主。

重点说水泥行业：水泥在所有大宗品里面影响最优，主要是产能可控且产品不可库存，若赶工，则水泥也是弹性最大，最先起来。以2018、2019年来看，水泥价格开年促销皆于3月中旬实现价格的反转：水泥产线可以随时关停，且不可库存，短腿产品对点状需求复苏最为敏感；同玻璃、钢铁等24h连续作业的供给刚性的品种逻辑全然不同。作为盈利稳确定性强的水泥，疫情其实是一个估值的压力测试期，如若政策对房地产行业出现了倾斜，在复工后，水泥行业有望迎来行业上行拐点，估值全面修复。

其中水泥主要包括：海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、东方雨虹

其他房地产前端主要包括：建材：北新建材，伟星新材 玻璃：信义玻璃，旗滨集团，

房地产后端：大家可参照《冬至暖意，家装市场新的腾飞》一文，在此先知不再赘述。

文章的最后，先知给大家奉上今日与机构交流过后对于当下市场的看法：

疫情在全球扩散使得投资者避险情绪升温，上周美股连续五日暴跌，跌幅创08年金融危机以来最大值，不少投资者担忧类似08年经济危机会卷土重来。我们观察了衡量投资者恐慌情绪的VIX指数，该指数从90年代以来除08年金融危机中最高触达89的高点外，过去三十年当中的风险事件或危机中的高点基本上在40-50之间，也往往发生在美股的回调的最低点附近。

从历史规律看，美股暴跌和恐慌指数冲至高位基本上已经体现了疫情对全球经济的冲击，因此美股再出现暴跌进而拖累A股，这种影响及可能性均是较低的。更重要的是当前中国对疫情的控制、经济韧性以及政策调控回旋余地更大，因此，中国经济领先全球经济走出底部，A股市场率先见底走高都是可以预见的。

同时今日市场的万亿成交量，还是宣示着市场基本回归了常态，预示着机构基本完成了调仓，更意味着市场“长阴惊魂”式洗盘洗的较为干净，预示着市场新热点在悄然诞生，大盘收复2950点，这为后市逐步震荡盘升奠定了基础。我们认为，大盘上行趋势不会改变，量能决定运行节奏，若市场能够放量，则大盘挑战3000点上方压力，若量能不能释放，则2950点附近蓄势运行，市场风格不变。

无论是面对大跌，还是暴涨，先知始中怀揣着一颗对市场的敬畏之心和一份对价值的坚守信仰在这里陪伴各位，久伴生情，亦生价值，因为时间是坏公司的敌人，是好公司的朋友，先知也相信无论面对怎样蜿蜒曲折的行情波动，市场最终的投资收益始中源于公司的价值创造，而非低买高卖，所以，扎实的基本面研究才是面对暴跌时战胜恐惧的唯一法宝，才能助我们抓住拐点，守住龙头！先知将会一直为大家发挥研究所创造的价值！朋友们，晚安！

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