重视！积极信号！

美债回到1.6%以下，创一个月新低。

今天公布的美国社零数据大超市场预期，美国3月社零环比大增9.8%，同比更是增长27.7%（同比数据有低基数原因）。这么好的消费数据本应利空美债，但美债10年期收益率今天一度下探至1.576%，是3月11日以来的最低值。

对于美债收益率的下探，CNBC把原因归结为技术面，因为美债收益率前期上行速度太快，另外周一10年期美债的拍卖情况好于上个月。美债收益率今天走低还有一个原因，就是3月如此大超预期的消费数据之下，3月美国的通胀数据表现仅仅略超预期，这实际上打消了市场的部分对于通胀的恐慌。换句话说，也就是通胀失控的风险可能并不大（机构预测美国CPI在Q2会因为基数效应破3，在Q3和Q4回落到3%以内）。

中期维度下，机构维持美债收益率年内升至2.0%的判断。但是在短期，美债和中债非常像，对利空反应钝化。这表明了美债收益率目前这个时点缺乏继续上行的力量，也就意味着有下行的压力，短期美债10年期收益率甚至可能回落至1.5%。美债收益率近期的表现也影响了美元指数，美元今天回落到91.6一线，这对于目前新兴市场国家的市场是相对正面的。

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PVinfolink报道，本周166单晶PERC电池片价格环比上涨1.2%至0.86元/W，这是3月3日以来166电池价格报价上涨，而期间单晶致密料价格由10.8万元/吨涨到13.6万元/吨、中环166硅片从3.68元/片涨到3.98元/片。

电池片价格上涨的意义：机构的分析框架中一直将紧缺环节价格作为实际产业链需求的表征，因为产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，其价格直接反映需求和库存，近期机构调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存，而组件企业开工率下修、电池企业开工率较高，导致电池环节累积了一些库存（约5GW以上），这也是市场关注的焦点之一，本次电池价格上涨意味着电池企业出现库存去化现象，即组件采购向好，这一方面反应电池盈利底部出现，另一方面也反应组件和终端博弈有向好趋势，一般组件只有拿到终端需求才会大量采购电池，这是大电站项目组件采购对应的监理机制决定的。

今日隆基公示了最新的各尺寸硅片的最新价格，G1（170）、M6（170）、M10（175）价格分别为3.90、4.00、4.86元/片，较3月25日报价上涨0.25、0.25、0.30元/片，G1和M6价格比中环4月10日报价高0.14、0.07元/片，继续传导成本。

硅片需求旺盛，传导硅料涨价：本次隆基调价主要原因一是硅片需求较好 ，硅片环节供需紧张，二是近期硅料价格上涨，传导部分成本；行业边际成本已夯实，龙头硅片盈利底部确定：2月4日某硅片企业提高硅片报价，反映其已经无法承受硅料成本上涨，主动暴露行业边际成本（盈利要求），2021年由于硅料短缺，竞争从价格端向原材料争夺转移，预计当前隆基硅片毛利率约26%-30%（单片毛利没变，价格上涨导致毛利率波动，对应硅料价格130元/kg），大概率成为其盈利底部。

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三一重工Q1业绩如期释放点评：

21Q1净利润同比大增137%-164%，盈利性提升贡献业绩弹性。根据工程机械协会数据，2021年1-3月国内挖掘机销量同比增长85%。下游资本开支加大，国内工程机械市场供不应求，利于份额向具备供应链、产能优势的龙头集中。公司国际化+数字化战略取得突破，海外收入及份额快速提升，经营效率持续上行。机构预计公司21Q1单季收入同比约翻倍增长，单季净利率显著上升。

基于规模效应及渠道优势，行业强者恒强趋势或难以逆转，行业集中度有望持续提升。随着公司规模效应扩大及数字化转型推进，机构预计公司净利率长期上行，后续业绩释放有望持续超预期。

加大研发布局未来，国际化+数字化更加值得期待。2020年公司研发投入达62.59亿，同比+33.20%，占总收入6.30%。其中，研发费用化49.92亿，同比+36.76%，研发费用较2019年增加13.42亿，而销售费用、管理费用较2019年分别减少1.56亿、增加1.34亿，公司对研发重视程度可见一斑，报表质量十分优异。

公司研发周期已缩短20%以上，2020年公司海外微挖增长90%，与公司推出新款、爆款产品能力高度相关。此外，2021年公司将整体完成灯塔工厂1.0改造（20余家），原有灯塔工厂（3-5家）将上线到2.0阶段，人均产值有望持续提升。

龙头品牌集中趋势延续， 2020年国内挖机市场CR3已达56%，其中三一份额达28%稳居第一，多年保持年均增长2pct态势。根据三一重机21 Q1经营业绩庆典，国内龙头三一重工单月挖机销量已突破两万台，单月销售破百亿，国际销售单月破十亿，国内市场及海外双双取得突破。

预计未来几年周期波动较上一轮明显弱化，2024-2025年后有望进入下一轮大更新周期。低波动率周期中更强调产品竞争力、生产效率以及供应链管理，三一将受益行业集中度提升、全球化推进的红利。维持2021-23年预计EPS为2.27/2.52/2.75元，当前市值对应2021-23年PE为14/13/11倍，低估成长稳健。

今天就到这，晚安。