聪明资金，不会说谎！

北向资金全天大幅净买入163.16亿元，创年内次高；其中沪股通净买入65.59亿元，深股通净买入97.56亿元。聪明资金，不会说谎，保持节奏，不悲不乐。

宏观上市场认为经济低预期流动性就会好于预期，中观上华为智能汽车，但这两个因素都无法形成持续性，故继续维持近期策略观点不变。

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华为Hi发布会的若干思考：行业迈入重塑奇点，全球电动智能化加速

事件：华为发布Hi四大新品：400TOPS+的MDC 810、鸿蒙智能座舱、4D成像雷达、热管理系统。

汽车行业正式迈入两种模式的竞争。

（1）下游：华为Hi+主机厂设计和制造+华为体验店模式逐渐清晰，即华为主要承担构建底层系统+销售（目前仅仅是展示），与特斯拉等造车新势力以及传统车厂商业模式完全不同，两种模式的竞争序幕正式拉开。

（2）上游：芯片+盒子分开还是独立的竞争。华为芯片+底层算法均自产，且搭建了一个高度垂直化的华为八爪鱼，主机厂等合作伙伴可以通过开放式的八爪鱼生态接入。而目前的英伟达、高通主要销售芯片，“盒子”是分离的。

算力和功耗竞争加速。由于汽车产品生命周期较长，且智能化处于快速发展阶段，为了给算法升级提供算力基础，主机厂“硬件预埋”需求强烈。未来算力和功耗竞争将开始加速，MDC 610算力160TOPS，功耗2TOPS/W。MDC810算力高达400TOPS以上。

热管理集成化趋势加速，华为热管理并不损害目前热管理核心零部件的投资逻辑。

（1）硬件集成：华为将热管理水泵、水阀、电子膨胀阀等12个部件合为一体，用基板代替管路，管路降低40%。

（2）控制集成：将PTC、压缩机、泵、阀ECU合到一个控制系统，做成EDU电子驱动单元。

激光雷达正式装车量产。尽管业内对于激光的成本和长期必要性有分歧，但是高等级的智能驾驶对激光雷达的点云阵列需求是必要的，会直接影响算法迭代效果。

智能座舱竞争加剧。汽车芯片高通份额最大，系统上Android AOS和QNX份额大，高通+Android是目前行业主流配置，生态丰富度较高。华为鸿蒙座舱系统构建了从芯片+鸿蒙系统+屏（包括中控屏和ARHUD）生态，除了ASIL-D安全级别的QNX无法替代之外，其他均可替代。

汽车行业电动智能革命正从量变迈入质变的奇点，整个行业重塑将加速。目前看，华为、特斯拉等均是重塑行业的重要企业。机构预判，22年-25年，电动车渗透率会因为智能化的进步大幅度提升。

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市场都在关注几个激光雷达的票，机构下不来手的话，还是来了中游和上游，因为智能化以后，电车渗透率爬的更快，最后还是利好新能源车，而中上游是的格局最好的，已经跑出了龙头，地位稳固，成长确定。

周末六氟磷酸锂价格再度上调，但这仍不是终点，今天和产业专家了解了一下，多氟多涨完价一般都是24w左右，其他家涨得更多。国内小客户都差不多这个价，大客户下个月调整。六氟现在情况还是很紧，我们一直在强调，因为本轮扩产很有序，明年还是会比较紧。电解液是中游景气度最高的环节，国内因为铁锂电池需求量大，导致vc紧缺（一般铁锂需要添加3%的vc），同时锂盐也处于缺货状态。海外三元电池为主，vc添加少（一般1%），六氟更为紧缺，因此出口海外（除日本外）的六氟价格基本和国内已经没有差异。

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天赐材料一季报点评

公司发布一季报，一季度实现营收15.62亿元，同比增长197.47%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长591.15%，扣非后实现归母净利润2.84亿元，同比增长592.88%。公司预计上半年实现归母净利润6.5亿元-7.5亿元。

销量高速增长，盈利回升显著。公司一季度营收增长主要受益于下游需求超预期爆发，根据我们测算公司一季度电解液销售2.5万吨。同时公司成本压力向下游传导顺畅，季度内多次上调电解液价格，毛利率回升至34.33%，盈利能力回升非常显著。

产能持续爬坡，打开供给瓶颈。原料供给和春节因素一定程度限制了公司前期产能的释放。其中供需矛盾最为显著的VC，公司现有1000吨VC产能爬坡顺利，预计二季度可以达到设计产能，产能供给瓶颈逐步释放，进一步提升公司的电解液供给能力，全年预计销量可达12.3万吨。

铁锂市场供不应求，下游客户拓展加速。去年四季度以来，受铁锂回潮装机占比提升以及储能需求增长的推动，磷酸铁锂市场呈现供不应求的局面，公司顺应形势加速布局下游客户，目前已经进入包括宁德、亿纬在内的主要电池厂商供应链，全年有望维持满产满销状态，2021年预计贡献利润可达1亿以上。卡波姆方面，下游需求持续配合公司出货结构优化，全年价格预计可以维持9万元左右的高位。

持续完善纵向布局，毛利有望维持高位。公司新增20000吨六氟产能预计三季度完成建设开始投产，明年下半年预计还将投放1.2万吨产能，六氟供给能力非常充裕。公司目前的电解液技术路线可以完全采用自产液体六氟，虽然考虑供应链稳定等因素会保留一定外采比例，但是自供比例可以维持在90%以上高位。同时公司4000吨LIFSI产能三季度也将完成建设，完善的纵向布局有力保障公司盈利能力。

去年Q4由于电解液价格传导滞后，而原材料涨价，导致电解液利润率环比下降，但今年Q1价格传导较为顺利，预计Q2公司电解液单吨盈利水平继续提升。公司目前LiFSI每月出货都在百吨以上，VC紧缺情况在4月有所缓解。机构将2021、2022年公司归母净利润14、17.5亿，上调至15、19亿，对应PE 35、28x，抛开市场的扰动，天赐的新高依然确定，但需要富有耐心，遇到波动心不安的时候可以多看我们前面的点评，下半年六氟更看好天赐。

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覆铜板龙头生益科技Q1业绩超预期点评：

2021Q1归母净利润预期5.39-5.49亿元，同比增长59%-62%，超市场预期；归属于上市公司股东的扣非净利润5.53-5.63亿元，同比增加61%到64%。

2021Q1行业复苏，生益科技成本压力转嫁后盈利回升显著。2021Q1市场行情迅猛增长，公司紧紧抓住市场机会，内各类产品的销售量和销售价格相比上年同期均有不同程度的增长、提升。2021Q1单季归母净利润高于前次盈利高点2020Q2的单季归母净利润4.87亿元，创历史新高。

产能方面，2020开启集团化运营元年；2025战略规划，板材产能将达1.365亿平米，粘结片将达2.555亿片，强化产业龙头地位。

2021Q1归母净利润业绩预告超预期，高于申万预期值4.9亿元。2021Q1生益科技已将成本上涨压力逐步传导至价格端，2021Q2进入CCL出货旺季盈利有望再创新高。维持2021/22/23年归母净利润预测22/24/28亿元，2021 PE 25倍，维持买入评级。

今天就到这，晚安。