重头戏！

白酒和医美板块，成为近期最受市场追捧的方向。

白酒自老樊挖掘以来，讲的太多了，今天讲点医美，市场很多时候是将二者做对比，将医美龙头爱美客，比作“女人的茅台”，近期这轮反弹行情，更是上涨60%+，仿佛估值没有上限。

如果从产品的角度来看，二者的可比性是很低的，最具可比性的点，在于高毛利，而医美的高毛利，在于产品满足终极需求-青春永驻，高端白酒的高毛利，在于精神属性、社交属性。

抛开高毛利这点来看，二者很难在找出很强的相似点。就以“大单品”角度来看，目前医美单一产品量还很小，最大的医美针剂，就是肉毒，最大产品botox，在美容领域用量还不足20亿美金；再说竞争格局，比如玻尿酸针剂，20多张牌照，审批很宽松，竞争很激烈，不比面膜好大哪里去，赚钱靠走量。

之所以市场给予更高的估值，是因为爱美客的童颜针有望在5月份获批，这是当下来看最有希望成为大单品的医美产品，所以机构寄予厚望，特别是研究员后辈，有望借助医美这个全新的赛道“弯道超车”，给了估值加成。

这是一个好的赛道，也是全新赛道，对研究的能力要求很高，未来老樊会将更多的干货分享出来，对短期的暴涨暴跌，不必太过在意，好产品、好公司，不缺买入的机会，心急吃不了热豆腐。

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虽然一季报驱动的结构性行情，渐次进入尾声，因为利润增速超过15%，必须在15日之前进行预披露，但平安银行的一季报，再度点燃对季报行情的期待，成为机构表演的“重头戏”，平安银行上涨6个多点，带动银行etf上涨1.88%。

先看平安一季报的数据，妥妥的超预期，按照昨天《新线索，惊掉下巴》复盘中分享的“业绩超预期判断方法论”来看，再度完美验证，平安Q1业绩超过此前市场预期+PEG指标小于1+机构上调盈利预测。

特别是申万宏源的银行团队，将2021-2023归母净利润分别同比增长，由原来预测值15.6%、20.8%、21.0%，上调至20.1%、21.5%、21.8%，在调高中收的同时，小幅调低拨备。

平安的Q1利润增速18.5%，相较于市场预期的10%，超出预期很多，且增速创出自2015年以来的新高，号称是近6年来的最高利润增速，这还是在去年Q1投资端有较高表现的情况下，取得的成果。

平安银行短期出现一波近15%的拉升，再度冲击前高，就是在折射业绩超预期的快速反应。在《涨价，大超预期！》中，老樊就以招商银行为例，指出当前减值费率，费率的盈利寡头，未来还有2-3年的减值费率红利。

当然能够看到平安、招商相继创新高，但四大行仍旧是在低位区间徘徊，从PE估值来看，出现明显的剪刀差动作，估值相差不止1倍，还是在于市场给予“零售银行”更高的估值溢价，底层的逻辑是更高的成长性和ROE的上行弹性。

银行业的ROE这20年来是“等腰梯形”的走势，2001-2008开始走高，从10%到20%，2008-2012年走平，但2013-2020年下降，从20%下降到10%，市场给予超出行业水平的估值溢价，就在于未来在财富转型下，零售银行的业绩弹性更高，ROE向上弹性开启，这也是公募一哥加仓的原因。

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再来分享一组“好产品”的核心属性，在判断产品是否为好产品的时候，非常关键的一点，在于产品的销量能够稳健增长，老的用户持续消费，新的用户又年内不断增加。

于产品属性而言，是高消费频率，于生产该类产品的企业而言，就是高复购率，通过塑造高复购率，来实现业绩的稳健增长，穿越周期。

具备超强复购率的产品，意味着你的老客户是不断沉淀下来的，同时又能不断获得新客户，这样客户数就进入到滚雪球的模式中，越来越多，而当客户数在增长的过程中，品牌就会不断被强化，进而再度降低获客的成本，所以这是一种天然的正反馈产品属性。

高复购率诞生的牛股，数不胜数，老樊就以运动品牌Lululemon为例。过去10年公司股价年复合上涨23.81%，同期NIKE股价年复合上涨3.11%，lululemon在规模和盈利能力上的优异成长性，是股价表现超越同行的基础，2007-2019年公司收入复合增速为25%，是4家运动品牌之首。

公司之所以能够走出30倍大牛股的走势，核心就是将“高客单价格+高复购率”组合，发挥至极致。

先看客单价，对比重点的运动及瑜伽品牌，从瑜伽裤和运动内衣两SKU的价位来看，lululemon价格最高，瑜伽裤基本定1080元，为NIKE的约2倍。

产品的客单价更高，主要还是来自于公司的用户群体，以女性占主导地位，女性对于价格的敏感度，天生就比男性用户差，消费能力能强。

再说复购率，主要在于Lululemon是通过社群的模式，将自己的品牌打造成生活方式，所以在产品高消费频率的属性上，塑造出高复购率，用户粘性非常之高，对其产品的忠诚度也很高，所以才走出这个业绩长牛股。

所以在市场中寻找好产品的时候，首先要去看产品的消费频率，在高消费频率的好产品上找到高复购率的好企业，对于好产品的研究，不能停留在粗浅的认知，和简单的感官体验上，而要去看懂其“内在价值属性”。