今年的机会，在这！

一叶落知天下秋，已经有主要央行开始行动了

北京时间周四，加拿大央行宣布开始taper，也就是缩减QE的规模。具体来看，加拿大央行会从每周购买40亿加元的债券缩减到每周购买30亿加元的债券购买规模。

自2020年3月甚至2019年初以来，这是全球主要央行首次开始紧缩，机构认为有一定的指标意义。另外，根据会议的措辞，加央行预计加拿大经济在2022年下半年关闭产出缺口，这也打开了在2022年下半年加息的可能性。加元兑美元顺势上涨1%。

对新兴市场包括A股来说，加拿大央行taper的直接影响很小，最重要的还是美联储什么时候开始实质性紧缩。美联储下一个实质性紧缩的动作大概率也将会是taper（缩减QE的购债规模）。

目前国内的市场对这一点的关注度也在升温，已经有研报讨论这个问题。目前来看，这80%取决于就业市场，20%取决于通胀的情况。Q3美国就业市场的复苏强度将会是先决条件。目前美国市场的预期倾向于认为是2022年上半年开始taper。短期维度内，美联储的货币政策基本没有变化的可能，但是只要一开始动，就会引起大类资产的再定价。这将会是下半年需要注意影响权益市场的一个风险点。

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异质结降本提效如火如荼，光伏设备景气趋势向上

事件：2021年4月21日首届TOPCon电池技术发展与设备创新国际论坛在江苏无锡举行，会议主要就TOPCon电池的当前进展及未来展望进行了研讨。

点评：

与现有传统的P-PERC电池制程相比，N-TOPCon电池的生产流程只需增加硼扩和薄膜沉积设备，核心新增的设备为LPCVD设备或PECVD设备。目前行业大多采用LPCVD设备，其存在时间久、工艺稳定、但成本较高，存在绕镀问题，量产效率在23.3%-24%。PECVD设备在原则上可实现无绕镀沉积，且易于实现硼扩散。对于板式PECVD设备，其效率约大于24%，但同样存在成本高等问题。未来走哪条技术路线，目前行业内尚无定论。

作为两种主流的高效电池技术路径，TOPCon和HJT有其不同的特点。TOPCon技术与现有的PERC兼容性较高，HJT则拥有更高的双面率和更低的温度系数，且由于其开路电压更高，因此光电转换效率也更高。目前TOPCon和HJT的最高转换效率分别为24.9%和25.2%，平均量产效率为22.5%-23%和24%。此外，随着HJT设备国产化的实现，当前设备投资额已降到4-4.5亿元/GW。根据上海市太阳能学会理事长、上海交通大学太阳能研究所所长沈文忠的统计研究，2020年HJT电池片的扩产规划近100GW，实际产量为300MW，足见HJT电池片未来将有着广阔的发展空间。

在HJT电池材料成本方面，当前HJT电池的生产成本为0.9-1元/W，PERC电池片的生产成本在为0.7-0.75元/W，其中0.2元/W的成本差主要在于低温银浆的成本，较高的银浆成本使得HJT电池片额外增加了0.1-0.12元/W。在降低银浆成本方面，迈为股份的高精度串焊机可通过提高主栅数量、降低栅线宽度来减少单片的银浆耗量，其可将电池片中银耗量从220mg/片降低到130mg/片，节省了40.9%的银浆。在降低单片银含量环节则可通过银包铜的方式。未来，随着低温银浆成本、靶材成本、设备成本以及硅片成本的降低，HJT电池片的综合成本有望在2年内达到PERC电池片的水平。

关注捷佳伟创、迈为股份、晶盛机电。捷佳伟创在PERC+、TOPCon和HJT上均有所布局，截至今年2月22日，公司在手PERC+和TOPCon电池设备订单为7500万元，HJT电池设备在手订单为1.4亿元。当前公司已具备HJT整线供应能力。迈为股份为传统丝网印刷设备龙头，当前公司通过突破PECVD和PVD设备，以及在清洗制绒环节引进吸收YAC技术，实现了HJT电池制造整线供应能力。截至2020年12月，迈为HJT电池设备的在手订单有5.88亿元，其中在安徽华晟项目中中标两条线，包括一条整线以及在另一条线中中标了除CVD外的三个设备环节。具有异质结整线供应能力的设备厂商将充分受益于技术更迭所带来的设备空间上行。

风险提示：光伏装机量不及预期，HJT设备产业化不及预期，设备厂商竞争加剧。

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核心资产反弹难择时，严守性价比

核心资产长中短期展望：以年为单位，核心资产是享受ROE复利的慢牛方向；以周为单位，核心资产反弹正在反映短期海外环境和微观结构压力缓和；但以月为单位，核心资产仍是可能因宏观环境恶化承压的高估值资产。择时核心资产反弹结束是困难的，这就要求参与者摆正心态。如果要做交易，还是要严守性价比。 

近期消费和科技二线龙头公司绝对收益机会集中发酵，在机构看来，这是“行业格局”“赛道思维”对“另辟蹊径思维”的一种妥协。在近期行业轮动和价值成长风格摇摆的过程中，“另辟蹊径”其实就是市场选出的最强方向。

今年先知感到身边的机构普遍达成了一个共识，都认为头部公司的估值水平从过去2016年初比较低的状态，到今年年初非常高的水平，这个过程基本上走过了一轮非常完整的阶段。市场的表现可能会更动荡，需要重新达到一个新的平衡点。未来资本市场的超额收益并不是在最集中的100多家头部公司里面，而是集中在没有被市场充分关注的行业里的各个龙头公司里。

于是先知小秘圈从春节后高点提示减仓前期涨幅高估值贵的核心资产后，又甄选二线龙头推出并调仓了低估值，高成长，预期差较大，缺乏市场关注，但符合未来机构审美，有潜在机构资金流入关注机会的中盘股池，已经有半数标的实现正收益创出或接近新高，在整体市场与核心资产大幅回调的更有标的逆势获得了阶段涨幅超过47%的优异超额表现，后续先知还会通过不断的紧密调研跟踪与判断修正点评，继续在小秘圈对中盘股池进行结构优化调整，扩大市场范围，控制标的数量，严把标的质量，聚焦低估成长，追求确定性与性价比，获得踏实稳健的投资回报。

总的来说，当前A股市场的核心问题是后疫情时代的基本面与政策预期有待重构。从基本面来看，我们认为中国经济从整体上已经接近完成“填坑”式复苏，这意味未来一个阶段整体企业盈利修复速度正面临逐步趋缓。

从政策预期来看，当前政策环境仍然相对“友好”，需要关注后续政治局会议对下一阶段经济政策的定调和部署，同时文章开头对加拿大首次缩减量化宽松的点评以及未来美联储政策出现边际收紧导致美股回撤风险也存在，但这种风险并未释放。

因而短期市场并不面临系统性风险，总体处于震荡格局，配置上要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，同时自下而上挖掘经济修复和转型过程中被忽视的机会，大多数核心资产估值仍需要消化，但非核心资产中的新主线仍在孕育中。

今天就到这里，晚安。