连涨17周，吃相难看！

光伏硅料连续17周涨价：意味着下游的硅片、电池片、组件，不得不以涨价、减产的方式来传导压力保住利润，而最终会造成下游电站对需求的减少，所以光伏行业的博奕还在进行中，目前硅料涨价已经成为制约光伏行业景气度的第一要素。

近期光伏组件成本受压，向终端电站的传导也存在障碍，因此盈利能力受到挤压，下游光伏电站需求也阶段性受损。但后续供需僵局有望因电站建设成本放松、终端需求相对刚性等因素被打破，组件价格有望得到部分传导，对全年需求无需过度悲观。今年光伏行业的主要矛盾，是制造端成本上升与需求端容忍度之间的矛盾，当前时点产业链新的供求平衡点接近达成：

成本端：制约三个要素为硅料/辅材/运费，合计成本在3-4月已达到高点，玻璃率先降价拐点显现，运费高点已过后续有望逐渐下降，硅料虽坚挺但上涨空间受到下游开工率、库存因素影响，整体成本端拐点已现，后续胶膜、硅料等原辅材料的供需格局预计将先后由紧转松，组件材料成本压力有望释放，盈利能力有望触底回升并进入周期向上通道，部分企业亦有望兑现签单与执行时点之间的期货利润。

需求端：电站企业对成本容忍度在提升，华电最新招标落地，电站对收益率目标具有一定弹性，当前产业链硅料、逆变器价格仍可能上涨，但对总成本的边际影响已经很有限，其他成本大概率处于下降趋势中，需求更多是观望而不是消失，华电招标落地标志着需求即将重新启动，机构预计需求5、6月份见明显拐点，Q3总体稳定，Q4抢装，节奏清晰，当前接近行业景气度底部。先知小密圈昨晚也进行了强调：

价格：华电招标价格预计在1.7元左右，组件价格1毛钱以内的波动，其实对收益率影响很有限，可以通过其他非技术成本协调；但对于制造端，1.7左右的组件价格意味着产业链的利润空间比预期的要好，上下游进一步博弈已无太大必要，制造端总体的利润空间提升，Q4抢装盈利能力还会超预期。

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宁德的进击：CATL与ATL就两轮车、储能、技术授权签订协议

事件：今日宁德时代与ATL签订两份合资协议，拟共同出资设立两家合资公司，从事家用储能、两轮车等中型电池的研发、生产、销售等，其中电芯合资公司投资额120亿元，宁德时代持股70%，ATL持股30%；电池包合资公司投资20亿，宁德时代持股30%，ATL子公司Poweramp Technology Limited持股70%。

此外，宁德时代与ATL签署交叉技术许可协议，对约定种类产品进行许可，许可期内，ATL每12个月向宁德时代支付1.5亿美元费用，生效之日起10年。

1、宁德时代脱胎于消费锂电全球龙头ATL，据产业了解，宁德时代独立之际双方曾有君子协议，即宁德时代不涉足3C领域，ATL不涉足动力领域，但关于两轮车、储能等领域双方并未明晰。而在新兴市场爆发之际，宁德时代、ATL均摩拳擦掌，旨在加大布局，本次双方再续前缘、强强联合，将发挥双方优势和资源，也再一次印证了龙头企业对中型领域两大细分市场的积极态度。而从电芯合资公司宁德时代持股70%来看，公司还是持有更强的话语权。

2、在技术合作方面，ATL作为最早一批涉足锂电的龙头企业，始终以技术领先稳居全球第一，其技术底蕴雄厚，且近两年ATL也在加大研发，预计年研发投入超15亿元。考虑到锂电技术的共通性和协同性，签署交叉技术许可协议，无疑可以增强双方的研发效率。此外ATL每12个月向宁德时代支付1.5亿美元，并非首次，公司于招股书披露，2017年双方签订协议，ATL将一次性支付5500万美元及在许可期内按相关电池产品收入3%计算的权利金，为期10年。而ATL作为消费锂电龙头，年收入接近400亿元，营业利润率在20%左右，足够的资本也是该协议的基础。

本次协议增强了宁德时代在储能、两轮车市场的竞争力，提高了公司的研发效率，并直接带来年化每年近似1.5亿美元的利润贡献，持续增厚宁德时代成长价值。

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今日参加TCL的一季报交流会，主要有以下观点结论：

会议观点：

1）价格层面；32和43寸这些小尺寸价格开始分化，前期涨幅最大，现在看2-3季度涨幅会缩小；大尺寸方面55寸以上的尺寸，供需还是很紧张，供不应求，下游库存还很低，价格还是维持强劲；所以不同尺寸间会出现差异化，之前是小尺寸涨幅大，现在是大尺寸的涨幅会大于小尺寸；

2）公司的业绩增长：价格因素是一方面，其次是量，公司目前收购T10（三星苏州），T7的爬坡，T4这块也会爬坡，三星苏州T10从116K会技改到135K；明年年底的T9爬坡等等，量会有很大的增长；最后就是管理和产品结构改善，比如三星苏州的管理供应链改善会降本10-15个点，以前T126切去做中尺寸，有效率损失，现在产能丰富之后，T10的产品结构改善等等，T126的效率损失会修复；所以公司的改善是多方面的，不仅仅是价格；

3）各大业务的增长，1季度金融业务没有贡献，环比减少很大，全年看会保持平稳增长；T3全年肯定能盈利，1季度是小尺寸的淡季，T4还是会有些拖累；

4）未来行业变化：大尺寸这块，今明年量稳定，面积3-5个点每年增长，供需平稳，23年之后大尺寸将会面临供需紧张的情况；小尺寸这块，32和43寸，电视机厂也没办法差异化，同质化，未来的压力会大一些；

5）成本看，IC这块1季度环比4季度掌机25%以上，未来半年到1年还会紧张，公司也受影响，但是对公司中大尺寸没有影响，主要是对小尺寸，公司3季度这块会缓解；其他的原材料，玻璃，偏光片等等涨价幅度和供给还好，最缺的是IC。

会议结论：

2020年中以来，大尺寸LCD面板行业需求端整体受益于疫情宅经济迎来深V反转，连续3个季度实现大幅增长。展望后续，短期来看由于下游TV品牌和渠道库存仍处于地位，叠加欧美国家疫情反复和财政刺激，以及奥运会临近等因素，下游备货动能强劲仍在边际扩张，中长期来看，未来大尺寸化趋势不断延续，以及MiniLED背光方案的渗透，有望带动行业需求保持持续增长。行业需求端变化带来短期行业景气度继续向上以及中长期维度的供需格局优化的机会，还是值得看好的，但是相比于过去持续一年的涨价催化，如果今年在三季度涨价趋缓或停滞后，股价上涨斜率预计有所放缓，则需要更多的耐心去赚面板双龙头在全球领导地位，和坚不可摧护城河带来确定性现金流和稳定利润预期的产业格局的钱，需要看长做长。

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最近是上市公司的年报与一季报密集披露期，有好多公司线上的业绩说明会要参加，有比较近的公司也会去参加线下股东会与实地调研，晚上也会和一些外地过来的机构朋友联络感情交流行情，再加上其它投研整理等工作，整天都比较忙，近期都回来比较晚，发文较迟，但干货也比较多，大家多理解体会，晚安。