大动作！

卖方机构开始吹风，当前市场和2010年很接近。

先是宏观环境，都是全球经济共振复苏走向分化，国内信用周期见顶回落初期，房地产调控加码。

再是市场形态和2010年4月前有很强共性，A股跑输、小盘价值好于大盘成长，中美国债风，美债升、中债跌，所以按照这个预期的路径，接下来会走双重顶结构，提出对未来一段时间，行情走强的判断。

但老樊认为“弱反弹结构”概率大，高估值的核心资产，去泡沫并非一蹴而就，只是消化部分估值泡沫，但并未来到性价比时刻。

昨日点评的锂资源品种，继续强势，能够看到市场的轮动较快，这轮反弹没有明确的α主线，虽由核心资产引领，但分化很明显，未来其估值扰动仍在，这轮反弹明显是机构调结构，换仓位的，中盘价值成长，想要成为“新主线”，还得磨一磨。

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新能源产业链出现“大动作”，宁德时代昨天下午公告，宣布与ATL签订合资协议，拟共同出资设立两家公司，从事家用储能、两轮车等中型电池的研发、生产、销售，同时宣布二者签署交叉技术许可协议。

紧接着长江证券电新团队第一时间就发布最新点评，这速度不愧是新财富电新组的NO1，昨日下午4点半出的公告，6点多钟就把点评发布出来。

在新财富大咖的力挺下，果不其然宁德时代上涨3.53%，就该公告事件，老樊想和大家讲清楚2个重要点：

1）“竞争格局”是重中之重，彼之蜜糖汝之砒霜

宁德切入储能+两轮电动，核心是在打造“第二成长曲线”。因为动力电池领域，面临的竞争是在不断加大的，从其年报的数据来看，2019年全球动力电池装机量份额是28%，2020年已经掉到24%，下降4个点。

但同期第二名的LG，却从11%的份额，直接拔升至23%，翻了一倍的空间，比亚迪刀片电池的横空出世，亦是搅局不断，市场份额的变化，是判断未来竞争格局变化的因素之一。

而切入到储能+两轮电动，则是宁德想将其在动力电池的原始积累进行“复刻”，在有利的竞争环境中进行降维打击，这是宁德的强项。宁德在2016年以后崛起，很大程度上也依赖于当时竞争对手的“低迷”，先是当时外资电池拿不到补贴，所以LG、松下等被挡在国门之外，叠加比亚迪不愿在三元路线上投入过多产能，所以给了宁德很好的外部发展机遇以及竞争环境，这点同样适用在“储能+两轮电动”领域，这两大领域有可能未来会再造一个宁德。

对宁德的“好结构”，对储能+两轮电动的玩家来说，就是“坏结构”，比如今天雅迪控股跌幅较大，就因为宁德和ATL巨头间的联合，如果产品顺利落地，且从研发，直接进入到两轮电动车的制造领域，那对两轮车电池现有厂商，将直接产生巨大冲击，且两轮锂电电池的开发，对雅迪石墨烯电池产品竞争力，将产生显著的削弱，所以雅迪的大幅调整，很大程度上是市场预期行业未来有可能走向“坏结构”，是对新进入者进来抢占份额的提前反应。

2）“终局思维”——好结构稳定成长龙头的估值方式

第二个重要的点，在于“终局思维”，在前期的复盘文章中，老樊多次提到宁德的估值，要采用终局思维，不要单纯的基于PE做买卖的操作，因为择时的意义不大，碰到40倍PE是最理想的买点。

终局思维最关键的一点，在于“行业竞争格局”是稳定的。老樊去年6月份的时候，就以宁德为例，给大家做过测算，按照新能源汽车5年5倍这个增速来看，假设继续维持30%左右的份额，公司2025年应该有300左右的利润，对照当时的市值来看明显低估，因为如果到2025年还能给40-50倍的估值，就是对应12000亿-15000亿的空间，相比比去年6月份3600亿的市值，有几倍的空间，所以长线持股，择时的意义是不大的，不要单纯去看PE的高低。

但基于终局思维的估值模式，还有2点是特别要注意的：

其一，远期市值空间达到前，都是买点的观点，是错误的。比如宁德时代在3000亿+的时候，远期市值空间有几倍增长，所以即使是PE值很高，也是能够买入，但当逐步接近市值空间时，就要开始考虑性价比的问题，即是否在透支未来的资本回报，当下的宁德明显是透支了一部分，记住能够持有，并不代表这个点位能够买入。

其二，终局思维的“新应用”，通过年化收益率来判定核心资产的阶段性底部。这是安信策略组提出的“一套方法论”，老樊感觉使用价值蛮高的，分享给大家。

就以宁德时代为例，五年期40X对应的是46.76%，怎么来理解这一点的，就是说如果5年后市场依然能给宁德40倍的估值，假设投资者想要达到12%的年化收益率，以现在的估值为起点，宁德需要每年利润增长46.73%，但宁德过去3年的利润复合增速是16.94%，这显然难度是很高的，所以说当下的点位，并不是宁德新建仓的点位。

为什么是12%呢，核心是假设以12%年化收益率，作为绝对风格投资者的收益目标，如果年化预期收益是12%以上，那对应的利润增速会更高，更难实现。

再比如茅台，三年期40X对应的25.63%，也就是说未来3年后市场给茅台40倍的估值，投资者还是年化12%的投资收益率来看，以现在的估值未起点，茅台的利润需要每年增长25.63%，如果对应过去3年茅台的利润值增速来看，数值是35.08%，明显是低了，但根据最新的基酒产能推算，未来3年茅台的利润复合增速，大概率是20-25%区间，所以股价调整过后，开始接近绝对风格投资者新减仓的点位。

这种方法就是根据你自己预期的年化收益率，来测算估值始终处在高位，但竞争格局很好的龙头，其合理的估值水平，来找到阶段性的底部买入，或者说新建仓的点位，这是“终局思维”的新应用。