有点危险，要减仓了！

明天A股就要开盘了，说实在的，作为一个以投资营生的人，南山是非常希望牛市永远不停，股市天天涨的，也不愿意在文章中表达看空的观点，毕竟不管如何都会让少部分读者不舒服。

不过，或者是出于个人的节操，或者是由于自己太耿直，也或许是自己水平还不够高看得不准，南山偶尔难免会表达一些阶段性悲观的看法。

没办法，南山也许水平还不够高，但最大的优点就是敢说真话。

絮絮叨叨的说了这么多，就是引出一句话，五一假期港美股继续开盘，昨晚美股大跌，港股假期走势也比较弱，今天恒生科技指数还大跌 2.13%，所以对于A股，短期可能不要抱过高的期望会比较好。

再者，由于部分公司过去二三个月走势很强劲，由于一些利空来袭，短期继续取得超额收益也比较困难了，所以适当逢高减仓，可能是比较正确的选择。

一、市场短期涨跌很迷

目前的A股市场是机构主导，所以整体上有效性很高，特别是在市值较高的蓝筹股里，很少会出现莫名其妙的大涨大跌。不过，周五一些公司的涨跌，看的却让人觉得很迷。

一些年报、一季报业绩并没有超预期，甚至可以说略低于预期的公司，却批量大涨；

同时，部分业绩超预期，或者说业绩在预期以内的公司，却批量下跌。

无缘无故大涨的那些公司，南山就不过多聊了，我单单说说意外大跌的一些公司。

首先是云南白药，这家公司一季度净利润同比下降 40%，其实完全在预期以内，主要原因是其重仓股在一季度跌幅较大，拖累了净利润。

季报出来当天，云南白药小幅下跌，可两天后的周五却直接大跌 6%。

其次是美的集团，一季报业绩是超预期的，对比格力更是如此。在原材料大幅涨价的情况下，按照扣非净利润比较，比2019年Q1增长9.3%，算是不错的成绩。但周五美的依然大跌接近 4%。

类似的公司还有 涪陵榨菜、伊利股份、金龙鱼等白马股。

南山认真梳理后发现，基本上周五大涨的公司，都是静态估值很高的公司；而静态估值较低的公司，却总体下跌，不管业绩是不是给力。

这背后是什么原因？也许是随着年报和季报披露结束，短期影响股价走势的因素，已经不再是业绩了，而是看前景和未来，也就是现在流行的词汇：“格局”。

毫无疑问，南山十分赞同，一家公司的未来前景和想象空间，才是决定股价涨幅最重要的因素，重要性也远高于静态估值。

特别是，估值低绝不应该是买入一家公司的理由，也绝不是股价上涨的核心驱动力。

从个人的选股逻辑上来说，南山现在也更倾向于具备成长空间，长期逻辑良好的公司，对估值的容忍度也越来越高了。

实际上，观察近十几年来非常成功的投资机构，也可以发现他们往往对静态估值不那么重视，而是更倾向于商业模式、行业竞争格局、公司管理层等定性指标。

不过，回到投资最本源的路上，好生意、好公司、好价格依然是投资的三要素。

随着这一波不少白马股的大幅上涨，同时一些利空也突然袭来，可能适当减仓不会太错。

主要的利空便是，美国财长耶伦周一接受采访时表示，受大规模财政支出影响，未来某个时候可能需要提高利率以防经济过热。

这一言论引发了纳斯达克的大跌，盘中跌幅一度接近 3%，收盘跌 1.88%。

同时，美国经济可能出现了过热，美国第一季度GDP增速为6.4%；高盛最近预计，第二季度美国经济增速10.5%左右。如果经济过热的风险存在，退出宽松政策就可能不得不更激进一些。

二、说说市场

1、五一期间中国平安也是被刷屏讨论了，这次是因为平安出资 370亿参与方正集团重组。

这件事刷上热搜，主要是因为平安过去一年多因为屡次投资踩雷（汇丰、华夏幸福），而这次的方正集团，看起来也不是什么优质资产，所以引发了普遍的担忧。

方正集团的核心业务板块分别是医疗、金融、信息技术、教育。

具体的分析网上已经很多了，南山简单说说观点，方正集团的重组看起来跟大平安整体的医疗+金融布局大战略是契合的，但方正确实不算多么优质的资产，因此我个人保持十分谨慎的态度。

2、会议罕见提学区房，打击炒作将成为政策重点。这些年价格最坚挺的房子无疑就是学区房，也让广大家长苦不堪言，整治是一件好事。

3、高层会议指出，宏观政策不急转弯，稳健的货币政策要保持流动性合理充裕。

有国内货币政策护航，市场总体还是有兜底的，所以也不必过于担心。

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南山之路

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