涨价，压不住！

台湾股市今天崩了，盘中最大跌幅8个点，尽管分时反弹收至跌4%，但最近这波调整，还是挺夸张的。

台湾疫情的反复，要为短期连贯性下跌“买单”，印度疫情现在有全面性往周边地区扩散的势头，比如泰国，4月开始疫情新增指标飞起，与印度确诊数爆发时间点一致。

疫情新冲击袭来，以致日子本就不太好过的制造业“雪上加霜”，一方面，很多零部件依靠全球供应链的，一旦某生产制造地区被疫情压制，某个零部件的供应就垮了。

另一方面，周期品涨价压力继续承压，当前甚至传导至机床板块，今天国盛智科官方微信公众号发布消息，取消所有产品营销激励优惠政策，对各系列产品做出不同程度的调价策略。机床的涨价，更多是应对原材料价格上涨冲击的应对，将成本端的压力，传导至下游客户。

中游制造业，能不能顺利传导涨价，成为当前关注的焦点，如果不能传导，市场会简单粗暴的认为，盈利能力被大肆侵蚀，股价先下跌为尽，如果开启传导信号，说明在产业链上有较高的议价能力，凸显了行业景气度，进而延伸出来长线逻辑。

就比如最近走强的机床，看到其涨价传导后，市场延伸出机床进入到10年更新大周期，叠加民营龙头进入到加速替代窗口期。

如果说短期博弈涨价主题，股价尚在反应该层利好趋势中，行情还能走一段，但要论国产加速替代，不管是精密零部件，还是数控系统，都面临着“卡脖子”，替代一说，“任重而道远”。

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上周末的时候，深读了易方达一季度交流会的内容，对易方达萧楠总提到的一个观点，深表认同，也是老樊在复盘中和大家重点聊过的。

在投资的过程中，投研问题可以分为重要、不重要，可研究、难以研究四个部分，两两组合，即可研究+重要，可研究+不重要，难以研究+重要，难以研究+不重要，分处四个象限。

真正决定投资业绩好坏的，唯有位于可研究+重要这个象限中。

萧楠总也分别举出实例，很有代表性，比如在可研究+重要这个象限中，核心就是关心的标的，其基本面是否出现变化、投资逻辑有无更新、投资框架有何新的变化等。这个象限内的内核，是迭代优化投资框架，基于该框架筛选优质的投资标的，建立深度分析逻辑，该逻辑是可复制、可跟踪、可验证的，进而获取好赛道上好公司的价值成长收益。

再比如是否归属于好产品，这个公司质地是否优秀，护城河深还是浅，未来利润的增长点在哪，管理层战略规划和执行力怎样，等等，都是可研究+重要的范畴，也是决定企业价值成长的“主轴”，投资的核心内容，就是围绕这个象限深挖，建立深度认知。

比如老樊最近在研究一类“好产品”，其好产品属体现在产品边际成本很低。边际成本很低的产品，通常是固定成本占比较高，所以随着业务量，或者销量的上升，边际成本增量是微乎其微的，那么分摊到每一份收入中的固定成本，是越来越少的，这会带来毛利率很大的弹性，产品正反馈效应持续强化。

对这块好产品属性的研究，老樊终于搞懂了，为什么第三方检测龙头，比如说华测检测、广电计量等，为何从2018年以后就持续享受较高的估值水平，如果单从行业成长空间来看，站不住脚，而如果站在这个好产品属性来分析，就能明显看到其稳成长、高回报的底层逻辑了，因为有个这个产品属性，所以毛利率持续在高位，叠加行业天花板高，所以强成长确定性+高回报，持续带来估值溢价，老樊就在盯着市场接下来给不给“错杀”的机会。

而在可研究+不重要这个范畴内，则没有必要耗费精力和时间，比如说哪些板块相对领先、别的机构做了什么操作等，虽然这些内容可以研究，但对你投资收益帮助，不是很大，顶多有个“辅助作用”。

比如说跟踪别的机构持仓，涨得时候都OK，跌了你就拿不住了，因为你没有深度认知，一跌就慌了，况且有的时候投资框架不相同，你是价值投资的中长线选手，你去抄“趋势投资派”的作业，人家突破趋势建仓了，但你看到基本面仍然在恶化，你说这个作业怎么抄呢，人家跌破趋势砍仓了，但你看估值很合理，跟随卖出，变得纠结。

第三个象限，是难以研究+重要，比如说中美关系对市场的影响，未来哪些产业政策有重大变化，这些因素都是左右市场，左右产业变化的关键因子，重要性不言而喻，但却是难以研究的，所以要“战略性放弃”，比如中美关系对市场的影响，往往是跟着中美MYZ动态信息在变，静态的研究都是滞后的，况且如何演变，事前很难预判，即使预判到，市场已经price in多少，都是主观断定，当时中美MYZ的实质性冲击，打脸了不少经济学家、卖方宏观大佬的判断。

第四个象限，是难以研究+不重要，比如说未来三个月大盘的涨跌，某个板块上涨的空间、板块轮动的下一个方向、美联储利率变化对国内市场的影响、周期股的顶点在哪等等。

这个象限是最没价值、最低效的，但却是很多投资者倾注无数精力和时间，乐此不疲的，老樊送你三个大字“远离之”。

理由很简单，首先是难以研究，比如说3月份这波极速调整，老樊早在2月初就通过复盘“美股漂亮50”的历史，作出风险警示，强调高估值资产将进入到“估值去化趋势中”，随后见证市场调整。3月份市场留出一份通行解释，说大A 的调整，是美债10年期国债收益上行，导致通胀预期快速升温，对高估值品种产生杀伤，看似是“逻辑自洽的”。

但深究就会发现，为什么是3月份这个时点，调整的力度是怎样的，有没有第二波，利空的逻辑是不是只有美债飙升这一条，我想这些问题，都能“回答”，但正确与否无法判断，既无法证实，也无法证伪，就比如3月份的调整，是否也有春节前A股极涨一把，获利筹码比例空前提升，止盈盘陡增，导致多杀多。

老樊认为，对于3月份这波非常犀利的下跌，必然是“多因素”导致的，它是很多因素，在同样的时间里发生共振，然后出来的一个结果，所以老樊也只能是通过复盘海外历史，指出大概率出现的结果，但结果发生的时点，以什么样的节奏发生等，都是无法准确预判的，因为这个范畴内的研究，本就是难度极高的，胜率很低，很多时候都是“事后诸葛亮”，老樊从来不这样标榜自己。

其次，是不重要，比如就算精准了大盘下一周的下跌走势，好产品、好公司就要卖出吗？我想未必吧，归根结底，还是看好公司贵不贵，如果估值合理，大盘虽然调整了，但个股不一定回落，所以你基于大盘做择时，卖出优质标的，接不回来了怎么办。

所以在这个象限内，是最低效的研究，但却是很多新手乐此不疲的，唯有在市场中“摸爬滚打”一段时间，才能深刻体会到其中的内涵，况且连顶级机构投资者，都“望而却步”，又有何理由在这个象限内过度消耗时间和精力呢！

成熟的投资，是在能力圈内作投资，战略性放弃或不重要，或难以研究的，如果是又不重要，又难以研究，那直接“远离之”，进而将宝贵的时间，花在可以研究，也重要的领域内，通过复利累计效应，建立超额认知，随着时间的积累，可以看清投资的本质，获取稳健的超额收益，也就水到渠成了。