二季度的担忧！

据了解，在高铜价的持续压力下，电线电缆企业周转资金面临巨大的压力，除了下游订单减少外，已出货的订单回款也很慢，应收账款比例较往年大幅提升，部分线缆企业苦不堪言，出现成品库存变卖废铜，扒铜换现的行业乱象。

目前中国企业是怎么应对涨价的呢?这关系到上游能否继续涨价。根据我们四月底对某家矿业生产公司调研的情况，目前铜的生产没缩减，但下游接货意愿不高，贸易商挺价，货都在贸易商手里，价格一跌，贸易商就不出货;价格需要有一段时间的横盘，把上涨预期打没，才会下跌。

短期来看，根据我们调研的情况，铜的实际需求较弱，解释了目前铜现货较期货200元左右的深贴水。铜的订单情况看，国内订单中，电缆订单与去年持平，家电的铜管订单下降20%，PPI与非食品CPI的剪刀差也指向消费品利润偏低、因此家电产量下滑并不奇怪。海外订单与去年持平。由于很多订单是在春节前签的，所以下游企业目前对价格保持观望态度、选择暂停开工。概况来说，实体需求其实较弱，目前的涨价更多是金融现象，即使是我们调研的生产企业的销售公司做套保也非常难受。

目前在江浙沪以及长三角的调研来看，原材料的激增确实已经让下游无法承担了，现在下游企业都开始亏损，根本无法负担上游原材料涨价，纷纷调价或暂停出货，最终端居民收入无法接受价格进一步的传导。

传统的通胀模式，价格可以逐层的传递，需求最终买单，良性的经济循环源自于消费来源于生产收入的增长，收入的增长，需求的增长，物价的上涨

但在这场疫情发展到现在倒要谨防需求自然恢复后无法进一步承担的情况下的物价上涨，这种类滞涨的表现不仅仅是未来经济表现出来的数字，如果终端下游不得不用更高的债务或者更多的未来现金流来承担物价的上涨，随着消费者(往往是社会的中底层)的债务累积，收入增速却无法得到提升，此时的物价上涨对中底层则是更大的伤害。

中游制造成本提升压制盈利能力的问题，一季报已经有非常清晰的线索。上游周期供给恢复慢于中游制造，对于上游周期的供需格局可能在较长时间内占优，中游制造可能因此持续受成本挤压。

先知经过回测数据显示，电力、燃气、交通、金属和非金属制品业等依赖采矿业类原材料；建筑、农业、汽车、电气机械制造业等依赖化工类原材料；建筑、电气机械制造业、金属制品业、汽车等依赖金属类原材料。因此，一旦上游原材料出现涨价，以上行业将受到较强的成本压力。

近期原材料价格大幅上涨，对下游制造行业造成较大负面影响，但不能一概而论，得分行业和公司客观分析，建议自己动手，第一步是打开报表看一下制造成本中原材料占比，最好能大概了解到直接原材料和间接原材料占比，这个蛮重要；第二步是分析一下厂商定价能力和定价模式，看看企业有没有涨价能力；第三步就是研究一下竞争格局和竞争策略，看看有没有提价意愿，把这几点了解清楚了，基本就知道大致影响了，但不管怎么说，还是希望这只是个短期现象，低毛利率制造业已经不堪重负了。

周期品价格看供需，周期股价格看宏观格局。“如果经济持续复苏，政策就会收紧”的中期预期非常稳定，宏观格局不支持周期股有长期大机会。碳中和主题投资也需一鼓作气，股价对政策催化的反映钝化，或内需周期供需矛盾加剧，是可能的股价见顶的信号。

5月份随着海外疫情好转，全球央行宽松政策的缓慢退出是主要方向，地方债发行加速可能对银行间流动性产生扰动，市场风险偏好降低的环境下限售股解禁压力加大或影响A股走势节奏，同时通胀担忧与影响短期难以缓解，市场情绪需时间修复。