大屠杀！

近期的盘面，颇有些大屠杀的味道。

先是“币圈崩盘”。很多比特币一日之间几乎腰斩，再去看爆仓的数据，更是惨不忍睹，50万人爆仓了400亿，龙头比特币带着一众加密货币小弟，表演了一场史诗级别的大跳水，比特币今日最低跌至3万美元，相比其最高点大幅跌落53%，几乎“腰斩”，创今年1月份以来的新低。

作为“纯博弈”的品种，老樊向来是不感冒的，也甚少提及，毕竟玩的就是流动性，比特币等加密货币，其投资难点，在于2点：

其一，估值模糊，很难基于现有的投资框架、投资体系去判定比特币等品种的内在价值，毫无安全边际可言，既然无法判断价值，投资就没有准绳，就会演变成趋势投资，或者基于流动性泛滥的投机。

其二，在于产品本身的bug，即监管的不确定性。产品的存续周期，取决于监管政策的变化，存在这种天然缺陷的产品，首先就是要设定自己承受范围的仓位上限。

这里和大家举一个例子，或许更容易理解，比如说市场高度关注的“激光雷达”赛道的投资机会，这个赛道空间很大，即使是按照一辆车搭载4个激光雷达，单个激光雷达按照500美金测算，即使将未来价格的下降考虑在内，这也是一个千亿美金级别的超大市场。

除了说空间大以外，想象力也十足，催化剂不断，越来越多的新车型会搭载激光雷达，产业的爆发点越来越近，未来大概率会从主题性的投资机会，走向业绩驱动的机会。

但这个产品在当下阶段，是有着显著bug的，即技术路线的不确定性+商业模式的模糊性。

先说技术路线的不确定性，尽管激光雷达产品的优势一览无余，但它的技术路线还没收敛，以目前产业端释放的信号来看，究竟哪个路径成为未来的主流，还是“王婆卖瓜，自卖自夸”。

激光雷达的工作原理，可以分为扫描加测距两部分，根据扫描式划分，即机械旋转和固态激光，固态激光又分为MEMS、Flash等，按照测距划分，也同样存在着技术路线之争，目前主流用TOF，未来可能用FMCW。

未来激光雷达的技术路径选择，还需要跟踪车规认证的情况，以及下游车企量产进度和上车后的表现，不确定性是非常之高的，单纯的比较不同路径的优劣势，胜率也不高。就比如曾经莱宝高科和欧菲光的经典一战，当时莱宝产品性能是碾压欧菲光的，市场对OGS和Film路线发生错判，一边倒看好OGS，但随着智能手机在高端向低端渗透时，价格相比性能成为更加主要的因素，所以莱宝虽然坐拥最高性能的产品，但还是被市场淘汰了，可见预测技术路径谁胜出，还不是很靠谱的。

另外，就是商业模式的模糊性，未来激光雷达的终局商业模式，大概率是软硬一体化的，单纯提供硬件激光雷达的企业，就是个单纯卖硬件的，或许在行业爆发暑期，会出现利润的大幅增长，但渗透率的不断提升，价格战不可避免，降价是大势所趋，业绩增长持续性不强，而且也不具备高门槛和高议价权，在技术成熟以后肯定会不断降价。

而软硬一体化后，可以迭代软件和算法，重复收费，在数据积累的效应下，业务粘性会增强，但目前这块的商业模式，还没有优质企业跑得通，赛道上的先发者都在摸着石头过河。

通过激光雷达赛道这个例子，我们就能够明白，即使是好赛道，也是看所处的阶段，基于产品属性进行深度挖掘，而不是盲目买入，涨了就是赛道红利，跌了就是因为估值高企，而忘却了产品所处的阶段，“产品才是王道”。

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再看黑色大宗系，也是连续重锤不断，“新晋消息”冲击，是昨晚国常会提到“部署做好大宗商品保供稳价工作”，这对国内期货市场的炒作打击力度很大，直接映射到A股的纯周期品上，毕竟这轮拉升行情浮盈盘很多，稍有风吹草动，止盈出局的资金可谓是“不留情面”。

基于产品价格即期变化，博弈周期行情高低点，往往是拣了芝麻丢了西瓜，且不说胜率极低，就算是胜率高了，又有几人能够上仓位呢？

最近邓晓峰总在路演中，分享了自己如何把握周期股的逻辑，老樊认为干货满满：第一，看产品和产业渗透率所处阶段。渗透率比较高的时候，周期性就很强，渗透率很低，如果供应量很大，周期性也会强；第二，供需结构；第三，商品和服务的同质化，还是个性化更强。同质化更强，大部分工业品的周期性就更强，消费品的个性化越强，周期性就越弱。

能够清晰的看到，即使在周期赛道上，即使是业绩顶级大咖，也是从“唯产品论”的角度，去研判质地，判定投资机会，毕竟基于价格的分析，去判断周期股的机会，是第一层次，而产品分析，才是更高阶的。

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再说说520，本是长情告白的日子，但“告别”的故事却接连上演。

从张一鸣卸任字节跳动CEO，到佟丽娅宣布离婚，再到贝壳董事长左晖因疾病恶化去世，真是让人感叹世事无常。

不过老樊还是想趁着这个日子，和大家强调，那就是正确的恋爱观，和投资观是一样的，都是选择对的人，对的公司，进行长跑。

所谓对的人，就是三观一致，不管是世界观、还是价值观，世间众人千千万，唯有三观一致，才能互相吸引。优秀的公司也是这样，只有不断进行价值创造，才能稳健给投资者带来收益，赚风格的钱、赚运气的钱、赚投机的钱、赚周期的钱，总不是长久之计。

所谓长跑，正应了前段时间非常流行的一句话：不在巅峰时慕名而来，不在低谷时转身离开，好赛道好公司，不要被短期噪音所扰，只要估值没有泡沫，逻辑没有恶化，对待优秀公司，就像是恋爱长跑，敢于拿得住，坚持长期主义，有更大概率穿越市场周期。