今天见了董小姐
原创：先知 先知研报 2021-05-24
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市场窄幅震荡，中期调整尾声，逐步重回成长，趁着行情暂未明朗，来参加格力的机构业绩说明会，调研了解中游制造企业的现状与规划。
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格力中央空调市占率13.9%，实现9连冠。空调推出六大新品，完成健康空调产品开发。冷水机实现核级产品。公司终端市场数据跟19年持平。毛利率情况：2020Q1由于疫情影响，收入减半，毛利率大幅下滑。Q2疫情缓和，毛利率回升。Q4毛利率大幅提升由于:1.新零售推广，直播见成效，每场直播政府订单和政府对消费的影响有明显促进作用;2.技术创新增效，以往能效提升会有3.5pct成本提升，但是这次我们成本降低，使得毛利率提升；3.库存储备降本，格力在低成本时满负荷生产，使得产品成本较低；4.防疫新品创效，使得盈利水平提升。2021Q1净利率下滑的原因：1.产品不涨价；2.原材料价格提升。其他业务收入原因：客户跟大宗相关的加工，所以我们从供应链协同角度做了安排，集中采购，有了议价能力。技术研发情况：零碳源空调，降低气候影响85.7%，技术拓展到多联机等。牵头制定国际光伏直驱电机的标准。开发新风产品。中央空调中标大型工程，磁悬浮气悬浮空调突破，国内唯一自主生产磁悬浮气悬浮压缩机的企业。研发各种净化器和消毒液制造机等产品。消费电器做全品类拓展，工业方面进军工业机器人。关于长期规划：从单一空调产品到全产业链覆盖，从家用空调向商用空调突破；只要有先进的技术，市场空间不会有问题，在冷冻冷链领域、军工国防系统、医疗系统仍然有很大发展空间，最大的发展空间来于技术升级带来的更新换代，我们向市场承诺10年免费保修是企业实力的保证。冰洗是格力后起之秀，但是我们坚持品质第一，对市场诚信，对消费者负责，质量上有话语权。我们仍在在坚持创新和先进制造的路上持续耕耘并不断收货，掌握核心技术和消费者痛点，并进行产品不断升级，是我们在空调领域的不断进展。特等奖是我们的储能技术和空调技术结合获得的。第二是生活电器，包括冰洗和厨房电器（洗碗机等），也有很大空间。关于分红：不是因为高瓴需要分红，而是所有的投资者需要分红，我们也有自信，因为不仅有实力分工，也有实力满足企业长期的经营发展需要。关于出口：出口仍然有巨大风险，但是格力坚持自主品牌出口，巴西工厂一年当地生产70-80万台。我们对出口的态度仍然是积极促进、谨慎防范，不会盲目投资。我们的中央空调出口态势仍然很好。关于手机：我们的手机到西藏仍然能打通电话，我们也可以根据某个单位的需求进行定制化功能开发，仍然会坚持做。后期风险：宏观经济波动风险；生产要素价格波动；贸易保护主义。近期，家电板块调整，市场担忧成本压力、空调需求、出口高同比基数。短期扰动因素确实存在，家电板块目前投资逻辑为新市场（品牌出海）、新品类。实业界，大量企业也开始探索海外品牌业务。以OEM/ODM视角、或跨境电商视角看，随着同比基数快速提升、成本上涨，企业高增长放缓的拐点来临。3Q20、4Q20、1Q21中国家电出口同比+39.6%/+53.2%/+75.5%，预计此后增速环比会放缓。中国品牌成建制出海是行业未来3-5年的重要投资机会。品牌出海取决于中国企业并购整合能力、线上渠道运营、技术及产品力、管理效率的多方面领先，中国品牌在海外市场份额提升是可持续性的。跳出代工视角看品牌出海，家电产业链全球布局是产业趋势，是优化全球竞争力的方式之一，我们预计未来中国产能占比有望继续降低。美国海关数据，2020年疫情期间，美国从中国进口的各品类家电数量占比并没有显著提升，即疫情期间家电行业供应链向中国大量转移逻辑并不成立。例如，2019/ 2020/ 2021年1-2月美国从中国进口的产品数量占比，空调65%/56%/54%，冰箱48%/ 56%/56%，洗衣机11%/18%/19%，吸尘器78%/73%/64%，洗碗机48%/ 48%/47%，仅冰箱、洗衣机占比有提升。家电出口的增长主要是疫情期间耐用消费品替代服务需求导致的全球需求增长。相对家电出口增速未来的回落，机构更关心品牌出海相关公司海外市场份额持续提升。新品类是品牌出海之后的第二条投资主线，中国市场传统家电渗透率较高，未来成长空间有限。通胀背景下家电产品持续提价，其中空调提价明显，市场体现出价格需求弹性，导致4月需求略低于预期。洗碗机、集成灶、扫地机、无线吸尘器、按摩椅、智能微投等新兴品类保持快速增长，相关标的为市场追捧。昨日针对周末大家对钠电池的困惑，我们晚上在小密圈进行了专门的答疑解惑，并在先知研报安排了专题文章做了详细说明，今日市场表现符合我们预期。![]()
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今天就讲到这，跑累了早点休息，感谢小秘圈家人的关心，多保重身体，晚安。![]()
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