大放异彩！

大A被彻底引爆。

“聪明资金”北向资金全天大幅流入217.23亿元，超越19年11月26日创造的214.3亿，刷新历史新高，短期的催化因素是人民币的大幅升值动作，今天离岸人民币对美元一度突破6.396，创18年6月以来的新高。

但指数的暴走，再度展示出行情的一九分化，说白了就是赚指数不赚钱，从上涨结构来看，8成股票在3%以内，与指数齐平，说明还是少数板块引领指数的进攻。

为首的当属券商板块，号称“牛市旗手”，证券etf涨幅破4%，券商一涨，看多逻辑扑面而来，从估值低，基金低配，到未来t+0引入，交易量暴增预期，再到印花税要调整传言，从资金面，基本面，消息面罗列一遍，都是老生常谈的逻辑了，至于说是否是GJD拉起大金融，为100周年献礼，逻辑似是而非，既难以证实，又难以证伪。

对于券商股，在老樊眼里，观点一直很清晰，“渣券”，因为产品是高度同质化的，不是好产品，典型的高β品种，博弈可以，etf最佳，但不要抱着长期相恋的心态走。

当然，东财是个例，逻辑反复说过很多次，在5月14日《大涨，新催化剂！》中，老樊就又再度强调，其是典型的差异化好产品，还是那话，未来的东财，会继续享受“好产品”带来的业绩增长红利，以及市值扩张的潜力。

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继续聊聊高端白酒板块，今日再度“大放异彩”。

高端白酒展现出强烈攻势，与三四线品种的调整，形成明显的剪刀差走势，与昨日复盘强调的观点相吻合，再度验证“好产品”的优势性。

老樊从去年6月份挖掘高端白酒投资机会以来，连续60篇+复盘文章深度覆盖，底层逻辑就是“唯产品论，好产品才是最好的投资品”，系统性逻辑说过很多次：

1. 高端白酒的量价齐升属性——简单从量来说，高端白酒的渗透率不足1%，价的角度，高端白酒的价格，仅比塑化剂前高一点，但如果加上经销商的利润，价格早已超过通货膨胀，所以产品的量价属性决定行业空间是确定性增长。

2. 产品的社交属性决定竞争格局最优化——高端白酒不同于低端酒，其社交属性极强，购买者和使用者是分离的，所以品牌是时间的朋友，社交属性决定了老品牌的护城河，是不断加宽的，大家喝的还是老八大，新玩家是很难切入进去，且产品价格带很宽，上限可以达到上万元，是纯正意义上的消费升级品种。

3. 产品的商业模式佳，壁垒高，生命周期长，难颠覆——商业模式好在对上下游的议价权极强，造就高端白酒龙头90%的毛利率，50%的利润率，且不需要投入研发资金，都是自由现金流，轻资产；壁垒强在品牌、深文化底蕴、渠道的深度优势，所以即使如此高的盈利，竞争也不激烈，高端白酒的品牌，需要数十年来经营，壁垒极高，且产品的生命周期很长，不会被新技术、新工艺所颠覆掉，龙头吊打小弟的趋势不会改变。

   
   

极佳的产品属性决定了，为何高端白酒的股价重心是持续上移的，也令不少投资者，留下遗憾和悔恨的泪水，高端白酒一骑绝尘的走势，充分印证好产品是价值创造的本源。

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但高端白酒的上涨行情，并非是单边上扬的，期间经历过2轮系统性调整行情，第一次是7-8月份，第二次是2月下旬春节后那波凌厉的调整。

但老樊观点对高端白酒的观点，一直很鲜明，在《白酒，卖点何在？》、《收官之战，大彩蛋》、《炸雷了！》等数篇复盘中反复强调：没有泡沫，6-7月份上车的朋友，依然可以持续放心持有，看的就是高端白酒，依然是21年的高景气赛道，即使遭遇抱团品种瓦解的潜在利空冲击，但底线空间，是可以量化的，大概率会控制在30%以内，如若兑现，反而是造就新一轮的上车时机。

站在当前时点来看，策略得到“完美印证”，诚然，高端白酒茅五泸+弹性洋河，估值均处在PE历史估值上沿，但老樊多次强调，处在上沿位置，不适合新开仓，但不是卖出的理由。

当时就指出可以从3个维度来看：

一是相较食品赛道各龙头、医药等板块，50-80倍的估值，横向对比后，估值还算便宜的；

二是全球利率持续降低是趋势，不可逆，所以好资产都贵，越好则越贵；

三是以海天味业为例，指出在2020年年初的时候，市场上几乎没有投资者，能够预料到海天能够从40倍的PE估值，直接拉到100倍的估值，支撑力就在于海天的盈利确定性强，这点上和高端白酒何其相似，所以对于高端白酒的估值担忧，有点为时尚早。

在3月8日《避风港！》中，老樊也再度分享很多朋友困惑的一个问题：既然提前预判出高端白酒和光伏品种，可能在所谓抱团品种瓦解下，展开一轮急跌行情，但为何不在阶段性的高点，止盈出局？

当时就将逻辑和盘托出，就是3点：

1）没有达到基本面的卖出条件；

2）均衡配置策略，降低整体投资业绩的波动性；

3）在好价格的时候上车。

正是上述3点的支撑，才能够在好产品上拿得住。

先说第一点，基本面的卖出条件，估值贵但不存在估值泡沫，另外春节后的这波极速调整，也并非是基本面的恶化，和2013年、2018年，和2020年初的杀跌是完全相异的，2013年板块调整，主要是受到“三公消费限制”、“禁酒令”压制需求过半的政务消费，导致渠道库存高企；2018年主要是中美贸易战开启，经济高波动的预期下消费信心大受打击，价格出现负面指标；2020年的调整主要是疫情未来不明朗，婚喜宴、商务宴请等主要消费场景受限。

但能够清晰的看到，春节后的调整，基本面依然处于上行通道，需求依然处在同比改善中，批价的上行彰显了动销的高景气度，只是市场情绪承压，微观结构筹码出现变化，以及获利机构资金的大幅调仓所致。

第二点，能够对待调整行情平稳看待，就是“均衡配置”策略起到很好的作用，并非是单压某一板块，并非赚某一个股的极致收益，反之，跌下来的时候，不是全仓，对整体投资业绩的冲击也是可控的。

第三点，好价格的时候上车，如果是在PE50倍开仓进入，即使均衡配置做得好，基本面相当确定，未来的预期回报率率也会被大幅摊薄，所以即使是好产品，也要有好价格，这也就是为什么老樊看好医疗服务的好产品“眼科”、“眼科”，眼见新高在即，调整过程中却没有上车，核心就是没有好价格，杀下来还是百倍的PE，市场缺的不是机会，但买贵了就是自己的错。

二级市场的投资，是“盈亏同源”，买入和卖出逻辑要相符，比如基于基本面确定性，以好价格买入，要么是看错，要么是贵了，要么是有好的替代品，肯定不是技术破位、筹码变换、板块轮动、大盘调整等因素才全部卖出，因为这样盈亏是不同源的，盈亏同源的逻辑才是自洽的，才能够真正在二级市场站得住脚的。